斑馬消費(fèi) 范建

上周，樂(lè)視網(wǎng)3宣布將拿出1.8億元投資炒股，被推上熱搜。盡管公司置身輿情中心早已習(xí)以為常，但在負(fù)債200多億元的背景下大額投資，還是讓外界驚詫不已。

既然有閑錢投資，為何不償還債務(wù)？公司負(fù)責(zé)人對(duì)外表示，在扣除保障基本運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金后，當(dāng)前公司債務(wù)清償率不高于1.5%，所以首先要確保企業(yè)基本運(yùn)營(yíng)，先保住公司，保證與債權(quán)人、投資人和用戶的溝通渠道。

公司與賈躍亭扯不開的關(guān)聯(lián)，是備受關(guān)注的重要因素。賈躍亭早已將表決權(quán)委托給現(xiàn)任控股股東，但他在大洋彼岸的一舉一動(dòng)仍會(huì)牽動(dòng)大眾的神經(jīng)。上月中旬，賈躍亭公開發(fā)布成立第二個(gè)債務(wù)信托后，公司緊急澄清與他無(wú)直接關(guān)聯(lián)。

事實(shí)上，雙方尚有超47億元關(guān)聯(lián)債權(quán)、約20.65億元共同債務(wù)及超20億元回購(gòu)義務(wù)，只要債務(wù)未清，賈躍亭這一標(biāo)簽便難以從樂(lè)視網(wǎng)身上撕下。

超兩億閑錢投資炒股

樂(lè)視網(wǎng)退市后，已在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)中沉寂多年。上周因一則金融投資公告，再次回歸公眾視野。

12月2日，樂(lè)視網(wǎng)3（400084.NQ）公告，擬拿出自有資金不超過(guò)1.8億元進(jìn)行金融投資，主要包括在北交所認(rèn)購(gòu)新股、二級(jí)市場(chǎng)買賣股票和實(shí)施國(guó)債逆回購(gòu)。

其中，在北交所認(rèn)購(gòu)新股和國(guó)債逆回購(gòu)?fù)顿Y總金額不低于1.5億元（含1.5億元）。另外，公司公開炒股計(jì)劃：在二級(jí)市場(chǎng)自由買賣股票總市值不超過(guò)3000萬(wàn)元（其中，銀行股比例不低于50%，滬深300指數(shù)成分股不低于80%）。

這并非公司首次投資炒股。今年4月28日，就曾披露將拿出不超過(guò)5000萬(wàn)元用于投資。其中，用于北交所新股認(rèn)購(gòu)和國(guó)債逆回購(gòu)總金額不超過(guò)4000萬(wàn)元；在二級(jí)市場(chǎng)自由買賣股票總市值不超過(guò)1000萬(wàn)元。

為什么退市了，還執(zhí)著于炒股？公司表示，主要是為在不影響主營(yíng)業(yè)務(wù)正常發(fā)展的前提下，提高資金使用效率，增加投資收益。

股市投資存在不確定性，公司也意識(shí)到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，表示將安排專業(yè)人士對(duì)股票持續(xù)跟蹤和分析，確保資金的安全性和流動(dòng)性。

靠什么活下來(lái)？

樂(lè)視網(wǎng)3負(fù)債累累，創(chuàng)始人多年滯留國(guó)外未歸，很多人都很奇怪，公司這些年是靠什么活下來(lái)的，居然還有閑錢炒股。

據(jù)2025年中報(bào)，公司主要收入來(lái)自網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的付費(fèi)會(huì)員業(yè)務(wù)、短視頻運(yùn)營(yíng)、版權(quán)業(yè)務(wù)以及電視劇發(fā)行業(yè)務(wù)。

早年重金收入麾下的《甄嬛傳》和《羋月傳》，是最大的兩張王牌。

《甄嬛傳》開播已14年，追劇人群仍十分龐大。據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2025年12月初，該劇累計(jì)播放超110億次。

《甄嬛傳》制片方花兒影視創(chuàng)始人敦勇對(duì)外透露，該劇為花兒影視貢獻(xiàn)年收益超千萬(wàn)元。隨著樂(lè)視網(wǎng)退市，該劇成為其電視劇發(fā)行業(yè)務(wù)中較為重要的收入來(lái)源。

手握兩大經(jīng)典影視IP，樂(lè)視網(wǎng)3正著手繼續(xù)挖掘其商業(yè)價(jià)值。2025年4月，公司披露將通過(guò)挖掘IP影響力和文化內(nèi)涵，將兩大IP應(yīng)用于產(chǎn)品開發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷以及跨界合作領(lǐng)域。2025年，在上述IP開發(fā)計(jì)劃披露后，《甄嬛傳》IP真人秀微綜藝已啟動(dòng)前期籌備工作。

在披露IP開發(fā)計(jì)劃的同時(shí)，公司計(jì)劃3年內(nèi)累計(jì)投資不超過(guò)1億元，通過(guò)自研或股權(quán)投資涉足智能機(jī)器人研發(fā)制造行業(yè)。2025年11月，其子公司與北京萌特博智能機(jī)器人科技有限公司簽訂《附轉(zhuǎn)股條件的借款協(xié)議》，進(jìn)入機(jī)器人領(lǐng)域。

除此之外，公司嘗試跨行業(yè)投資。2024年4月，公司全資子公司樂(lè)視樂(lè)嗨向北京王道漢堡提供財(cái)務(wù)資助上限1億元，用于對(duì)方在中國(guó)境內(nèi)依據(jù)漢堡王品牌授權(quán)開設(shè)并經(jīng)營(yíng)相關(guān)餐廳。

不過(guò)，受餐飲消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，首筆2000萬(wàn)元借款面臨較大還款風(fēng)險(xiǎn)，去年末對(duì)此計(jì)提壞賬準(zhǔn)備680萬(wàn)元。

這些跨界和嘗試，尚處于初級(jí)階段，遠(yuǎn)不能扭轉(zhuǎn)公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.15億元，歸屬于兩網(wǎng)公司或退市公司股東的凈利潤(rùn)約-2.42億元，同比分別下降2.88%和39.33%。

2023年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別錄得2.45億元和1.88億元，同期，歸屬于兩網(wǎng)公司或退市公司股東的凈利潤(rùn)虧損21.85億元和0.97億元。

虧損難以遏制，公司近年負(fù)債規(guī)模整體呈高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。2020年至2024年負(fù)債總額由213.71億元增至237.63億元；2025年9月末，負(fù)債總額為230.09億元，較2024年末有所回落，但仍處于歷史高位。

公司近年聚焦版權(quán)及付費(fèi)會(huì)員等核心業(yè)務(wù)，同時(shí)業(yè)務(wù)收縮控制大額支出，盡管整體仍處于虧損狀態(tài)，但通過(guò)現(xiàn)金流管理積累了一定貨幣資金，截至今年9月末，其貨幣資金為4.59億元，較2024年底增加約240萬(wàn)元。

撕不掉“賈躍亭”標(biāo)簽

盡管樂(lè)視網(wǎng)退市多年，江湖上時(shí)常出現(xiàn)它的傳說(shuō)，除了債務(wù)壓頂，還有標(biāo)志性人物賈躍亭。2004年，賈躍亭在北京創(chuàng)立樂(lè)視網(wǎng)，2010年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，為A股市第一家網(wǎng)絡(luò)視頻上市企業(yè)，主要是通過(guò)影視版權(quán)采購(gòu)、內(nèi)容分發(fā)、終端硬件及廣告運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建覆蓋產(chǎn)業(yè)上下游的業(yè)務(wù)生態(tài)。

憑借打造的生態(tài)模式，公司上市之后市值一路飆升，巔峰時(shí)期曾達(dá)1700億元。風(fēng)光過(guò)后，樂(lè)視網(wǎng)債務(wù)危機(jī)終于在2016年末爆發(fā)。雖然此后有融創(chuàng)中國(guó)孫宏斌攜150億元出手相救，但并未迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

2017年7月，賈躍亭遠(yuǎn)走海外，樂(lè)視網(wǎng)也陷入低谷，2020年7月黯然退市。

2022年6月，賈躍亭將所持公司6億股股份（占公司總股本的15.04%）對(duì)應(yīng)的表決權(quán)等其他股東權(quán)利（除財(cái)產(chǎn)性權(quán)利）委托給致新云網(wǎng)（天津）代為行使，后者成為公司控股股東。自此，賈躍亭徹底退出管理層。

2025年11月19日，法拉第未來(lái)聯(lián)席CEO賈躍亭發(fā)布公開聲明，其在9月已自愿設(shè)立第二個(gè)債務(wù)信托，意在償還中國(guó)境內(nèi)債務(wù)，以便盡早回國(guó)，并歡迎符合條件的債權(quán)人參與該信托計(jì)劃。

一石激起千層浪——在賈躍亭發(fā)布聲明次日，樂(lè)視網(wǎng)3在公告中澄清——近年來(lái)公司與賈躍亭本人已無(wú)直接通訊或郵件聯(lián)系。

公司對(duì)賈躍亭控制的樂(lè)視控股（北京）等關(guān)聯(lián)方債權(quán)總金額為47.79億元。此外，公司已知與賈躍亭共同承擔(dān)的債務(wù)總額約為20.65億元，雙方共同承擔(dān)的回購(gòu)義務(wù)總額超20億元。

截至公司公告日，尚未收到任何來(lái)自賈躍亭或賈躍亭相關(guān)方的任何通知，亦無(wú)法證實(shí)該債務(wù)信托及相關(guān)資產(chǎn)的真實(shí)性。