刀客Doc

827億拿下好萊塢大廠，行業(yè)的魚頭終于朝向了奈飛

12月5日，流媒體巨頭奈飛公司（Netflix）宣布已達成協(xié)議，將以約827億美元的總價收購華納兄弟。據(jù)悉，此次被收購的資產(chǎn)包括該公司的電影和電視工作室，以及流媒體平臺HBO Max等。

該交易尚需獲得相關(guān)監(jiān)管部門批準，預(yù)計將于2026年第三季度完成。

1. 奈飛第一次真正收購好萊塢

歷經(jīng)十幾年，好萊塢的局外人、不受待見的壞小子奈飛終于揚眉吐氣，827億美元的掃貨華納，一起打包買回家。

這跟它當年在好萊塢被當異類，已經(jīng)是兩個時代。

2017年，奈飛帶著《玉子》《邁耶羅維茨的故事》去戛納，法國家協(xié)和院線集體跳腳，電影節(jié)干脆改了規(guī)矩：從下一屆開始，想沖金棕櫚就得先在法國院線上映，等于把奈飛這類不守窗口期的平臺堵在主競賽門外。

《羅馬》在 2018 年只做了極短窗口的小規(guī)模院線放映，2019年奧斯卡上拿到了最佳導演等多個獎項，但北美幾大連鎖院線從頭到尾都沒給它正常的大片檔期因為奈飛只愿意給幾周院線的窗口期，挑戰(zhàn)了沿用幾十年的院線獨占傳統(tǒng)。

同一年，圍繞流媒體電影該不該評奧斯卡，斯皮爾伯格也出來放話，希望學院收緊規(guī)則，把沒有認真進院線放映的作品擋在門外。再往后是2020 年，《愛爾蘭人》在奧斯卡上10提0中，成了那年討論奈飛在好萊塢處境繞不過去的一個事兒。

那幾年，好萊塢對奈飛的態(tài)度，大概可以概括成一句話：獎可以給你一點，但別想輕易改游戲規(guī)則。

好萊塢曾經(jīng)集體對奈飛翻白眼：獎可以給你一點，但休想改變我。

而如今他們接受一個現(xiàn)實，是奈飛不再只是一個大甲方，而是很多人頭頂上的控股股東。

這很像紅果的短劇劇情，短劇名字可以是：霸道總裁翻身記之當初對我愛答不理，如今你高攀不起。

2. 純內(nèi)容+線性電視的組合不值錢了

按公開條款算，這筆交易給華納的企業(yè)價值大約 827 億美元，遠高于它當前 600 億出頭的市值，里頭包含了對大片庫、品牌和協(xié)同的溢價，也隱含著奈飛對自己股價和融資能力的信心。

對資本市場，這是一個很鮮明的估值錨：，在單獨上市時撐不住這個價，只有掛在一個全球流媒體巨頭名下，才有機會被當成增長資產(chǎn)重新定價。

接下來，其他處于資產(chǎn)好、殼子差的公司，比如派拉蒙，很難再用老故事糊弄投資人，盡管你的片庫還在、IP 還在，但內(nèi)容 + 線性頻道這個商業(yè)模式，市場已經(jīng)不太買賬了。

原因很簡單，這套組合賺錢的邏輯，是上一代媒介秩序：有線捆綁收費 + 大包頻道 + 大水漫灌的品牌廣告。

訂戶數(shù)往上走、CPM 稍微調(diào)一調(diào)，片庫就是現(xiàn)金奶牛。

但今天這條鏈路走不通了：一頭是剪線潮和訂閱疲勞，另一頭是廣告主開始算精確觸達和可衡量轉(zhuǎn)化，不再為覆蓋率溢價買單。

結(jié)果就是，哪怕你手里握著 HBO、CNN、一堆體育版權(quán)，掛在一個有線 +頻道 + 傳統(tǒng)廣告的殼里，資本市場給的估值乘數(shù)也上不去。

奈飛這次愿意花827億買華納的工作室和流媒體，卻把CNN等有線電視資產(chǎn)剝離出去，獲得了華爾街的認可：好內(nèi)容值錢，但捆著一坨老式分發(fā)機制，就要打折。

這對整個有線電視行業(yè)，很明顯就是潑冷水。

3.對院線來說，這或許不是什么好消息

奈飛并購華納，對院線的壓力不只是多了一個內(nèi)容玩家。真正的問題在于：這個玩家本身就是窗口期革命的推動者，現(xiàn)在還要把另一套傳統(tǒng)大片系統(tǒng)整個吞進來。

過去奈飛和院線的沖突早就擺在臺面上了。它堅持最短窗口期、直接上線自家平臺放流，哪怕是《愛爾蘭人》《紅色通緝令》這種大投資項目，也不給傳統(tǒng)院線超過兩三周的獨占時間。而華納這邊，雖然過去幾年在嘗試 HBO Max 的同步上映，但畢竟還保留著和院線之間的默契。

這次一并進了奈飛體系之后，誰來捍衛(wèi)院線的窗口？誰來協(xié)調(diào)院線票房和流媒體訂閱之間的利益平衡？答案可能是：沒有人。

從奈飛的視角，它沒理由回到老規(guī)則。相反，它會更愿意讓大片變成會員增長的利器，甚至直接包進廣告庫存，用來服務(wù)品牌主。

影院這頭只能被動接受窗口被壓縮、話語權(quán)被剝離，未來哪怕有重磅 IP 也未必能搶到傳統(tǒng)意義上的大片檔期。

最終的影響是可能是，主流商業(yè)大片逐步脫離院線成為流媒體優(yōu)先，影院只能靠恐怖片、小成本懸疑、兒童動畫和節(jié)假日黃金檔硬撐。好萊塢大片是電影院的脊梁，奈飛接手華納之后，這塊脊梁可能會被重新切分、重新定價。

4. 內(nèi)容集中度和行業(yè)話語權(quán)進一步集中

如果這筆交易落地，奈飛在好內(nèi)容這件事上的集中度會飆到一個前所未有的水平。

一邊是《權(quán)力的游戲》《哈利波特》《DC 宇宙》加上華納一整柜子的百年片庫，一邊是《魷魚游戲》《紙房子》這些奈飛親手砸出來的全球爆款，再加上韓劇、歐洲劇集，能打的內(nèi)容，幾乎都在它手里了。

不敢說這是全世界最強片單，但你要找第二個，也確實很難湊齊。

過去創(chuàng)作者還能在幾家平臺和片廠之間橫跳抬價，現(xiàn)在平臺變少了，真正能一口氣給你全球發(fā)行、廣告資源、IP授權(quán)全鏈路扶持的買家，沒幾家了。

奈飛從求內(nèi)容的人，變成了挑內(nèi)容的人。很多項目的談判主動權(quán)會更高。

別看行業(yè)嘴上還在講多元開放鼓勵獨立創(chuàng)作，底層規(guī)則正在往反方向走。頭部 IP 和創(chuàng)作者會越來越依賴幾家巨頭；中腰部的議價空間會被平臺算法壓平，獨立公司如果拿不到平臺長期合約，活下去都成問題。

這也引發(fā)一個問題：反壟斷監(jiān)管。

美國和歐洲監(jiān)管機構(gòu)這些年一直盯著科技和媒體的并購案。這回是全球最大流媒體平臺，吞下百年影視巨頭，肯定繞不開反壟斷審核。

對奈飛來說，這基本等于提前開啟談判內(nèi)容是否對外授權(quán)、窗口期要不要留給獨立院線、特定區(qū)域是否得接受內(nèi)容批發(fā)義務(wù)，很可能都會被拿上桌談。

如果監(jiān)管開出足夠多限制，這筆交易可能從整盤收購變成按塊采購，整合邏輯就得重寫一遍。

所以這不是一次簡單的資產(chǎn)拼圖，而是奈飛未來五年產(chǎn)業(yè)地位的分水嶺。它拿到了內(nèi)容，但也要接受內(nèi)容意味著權(quán)力、意味著責任，也意味著對話成本會越來越高。

5. 硅谷會吃掉好萊塢嗎？

奈飛對華納的并購，并不難得出一個直覺：好萊塢遲早要被硅谷吃掉。

畢竟財力、算力、用戶等等，硅谷都占優(yōu)勢，除了奈飛，谷歌YouTube、亞馬遜、蘋果都可能是下一個收購方。

但仔細看，我更愿意把這件事理解成：硅谷在吃掉內(nèi)容的分發(fā)權(quán)，不是生產(chǎn)權(quán)。

現(xiàn)在的分工，大致變成這樣：

誰握住全球訂閱、賬號體系、設(shè)備和廣告系統(tǒng)，誰就握住最后一公里的話語權(quán)這塊在奈飛、亞馬遜、蘋果、谷歌手里。

而誰能持續(xù)產(chǎn)出好故事、好角色、能延展成宇宙的 IP，誰就還有討價還價的籌碼這塊還是集中在好萊塢那一圈創(chuàng)作者、制片人和老工作室身上。

你可以把資產(chǎn)賣給平臺，但拍片的人、懂劇場和明星生態(tài)的人，暫時還沒法用流水線算法替代。

更有可能出現(xiàn)的是一種混血怪物：股權(quán)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸硅谷，文化氣質(zhì)、創(chuàng)作傳統(tǒng)還寫著好萊塢。

外面看是一家科技 + 娛樂的平臺公司，里面照樣是傳統(tǒng)的影視公司。

這筆并購會加速權(quán)力往硅谷那邊傾斜，尤其是預(yù)算權(quán)和結(jié)算權(quán)，但要說徹底吃掉，我覺得還差幾輪周期除非有一天，連好萊塢那點創(chuàng)作能力被AI徹底代替。

否在，在那之前，兩邊更多是一邊互相嫌棄，一邊又離不開對方。

6. 下一個被收購的是誰？

這種量級的并購，一旦走到宣布階段，本身就是一記起點槍。問題是，誰還有資格獨立存在？

首當其沖的是派拉蒙？

這家公司這兩年基本是誰都覺得它該被收購有傳統(tǒng)媒體（Skydance）想接盤，有科技、通信資本不斷被點名，股價一會兒爆拉、一會兒躺平。

核心矛盾和華納類似：資產(chǎn)不差CBS、派拉蒙片庫、體育版權(quán)、Paramount+但講不出一個讓資本市場滿意的長期增長故事。奈飛 827 億掃貨華納，對派拉蒙管理層和大股東的壓力就有了：你們的價格一個可對標的上限。

第二檔是獅門、AMC Networks，還有一眾中型內(nèi)容公司。

它們的問題不是資產(chǎn)爛，而是體量尷尬：靠幾部爆款劇撐著品牌認知，但既不夠大到當平臺，也不夠輕到變成純片庫標的。

HBO Max + Discovery 當年合體，已經(jīng)證明抱團取暖不是一條好走的路：整合成本高、品牌定位混亂、技術(shù)債一堆。

奈飛這單做完，迪士尼、亞馬遜、蘋果這類買家會重新盤一遍：我是不是該趁機把某些片庫、工作室、IP 包一包，補齊自己在類型片、劇集、動畫上的短板？

真正危險的是那些對外說要保持獨立，但對內(nèi)又拿不出現(xiàn)金流自救方案的公司，它們會在幾輪洗牌后慢慢被邊緣化，最后只能以折價片庫的方式被清算。

7. 奈飛的廣告業(yè)務(wù)產(chǎn)生大量優(yōu)質(zhì)庫存

奈飛這兩年剛把廣告版拼起來，庫存規(guī)模和受眾結(jié)構(gòu)還在爬坡。

華納帶來的，是 HBO 等高端內(nèi)容的穩(wěn)定收視人群，以及體育、劇集、電影多種場景下的高價值時段。

對一個做品牌預(yù)算的人來說，奈飛 + HBO的組合，基本等同于：優(yōu)質(zhì)中產(chǎn)家庭 + 更高的內(nèi)容投入度 + 更低的廣告打擾感。

你很難拒絕這么一塊 CTV 資產(chǎn)，對比對象自然就是迪士尼 + Hulu和亞馬遜Prime Video。

更關(guān)鍵的是，兩家合并后的數(shù)據(jù)棧，可以覆蓋訂閱、觀影、廣告觸達三個層面，這種視角對廣告平臺和零售媒體是很有殺傷力的。只要監(jiān)管不限制跨業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的打通，這里會長出一塊非常粗壯的大腿。

說到底，這筆 827 億的并購現(xiàn)在還在公示期，要過監(jiān)管關(guān)，要拆線性資產(chǎn)，要安撫工會和創(chuàng)作者，中間哪一步出岔子，都有可能改寫結(jié)局。

不過這個收購至少透露了三件事：

1、內(nèi)容廠牌自己單飛的溢價，在往下掉；

2、掌握入口、訂閱和數(shù)據(jù)的那幾家，議價權(quán)在往上走；

3、中腰部的內(nèi)容公司，如果既不肯賣身，又講不出增長故事，很容易在下一輪洗牌里被當成折價片庫處理。

總之，整個內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的魚頭往哪邊擺，其實已經(jīng)很清楚了。

至于未來魚身和魚尾怎么分，還得看接下來幾年的好萊塢和硅谷的博弈。