12月8日，模擬芯片設(shè)計公司納芯微（股票代碼：02676.HK；688052.SH）于香港聯(lián)交所主板上市。本次全球發(fā)售發(fā)行約1906.84萬股H股，其中90%為國際配售，10%為香港公開發(fā)售。

作為國產(chǎn)模擬芯片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，納芯微此次赴港上市備受市場關(guān)注。公司在2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收23.66億元，同比增長73.18%，已連續(xù)九個季度保持環(huán)比增長。

值得關(guān)注的是，其基石投資者名單呈現(xiàn)出跨領(lǐng)域、多層次的資本結(jié)構(gòu)，為近期半導(dǎo)體板塊中較為獨(dú)特的案例。

汽車芯片成增長核心引擎

當(dāng)前全球半導(dǎo)體行業(yè)雖處于周期調(diào)整期，但汽車電動化智能化、能源基建升級等確定性趨勢，正持續(xù)催生對高性能模擬芯片的剛性需求。

這為聚焦高景氣賽道的納芯微提供了廣闊成長空間。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以2024年汽車模擬芯片收入計，在中國汽車模擬芯片市場中，納芯微分別位列中國公司第一名及全部fabless公司第二名。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司已走出行業(yè)波動周期，進(jìn)入高速增長通道：2022年營收16.7億元，2023年隨行業(yè)調(diào)整至13.1億元，2024年迅速回升至19.6億元；2025年增長勢能進(jìn)一步釋放，上半年營收15.24億元同比激增80%，前三季度累計營收達(dá)23.66億元，同比增幅高達(dá)73.18%。這種強(qiáng)勁復(fù)蘇與增長，源自公司清晰的業(yè)務(wù)布局與精準(zhǔn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

根據(jù)招股說明書，納芯微構(gòu)建了覆蓋“感知-信號處理-供電”全鏈路的產(chǎn)品體系，聚焦傳感器信號調(diào)理、數(shù)字隔離芯片及電源管理芯片三大核心方向。

在國際廠商主導(dǎo)的模擬芯片市場中，這種系統(tǒng)性布局成為其差異化競爭優(yōu)勢。據(jù)了解，在汽車模擬芯片領(lǐng)域位列本土廠商首位（以2024年汽車模擬芯片收入計），納芯微數(shù)字隔離芯片國內(nèi)市場占有率達(dá)15.6%（以2024年數(shù)字隔離芯片收入計），相關(guān)產(chǎn)品已批量應(yīng)用于新能源汽車、工業(yè)控制等對可靠性要求嚴(yán)苛的領(lǐng)域。

汽車電子無疑是驅(qū)動增長的核心動力。通過“內(nèi)生研發(fā)+外延并購”雙輪驅(qū)動，納芯微始終戰(zhàn)略聚焦在汽車和泛能源兩大下游應(yīng)用領(lǐng)域。2024年收購汽車電子企業(yè)麥歌恩后，公司在國內(nèi)磁傳感器芯片市場的本土份額躍升至7.1%；2025年上半年傳感器業(yè)務(wù)收入同比大幅增長27.1%至4.13億元，汽車電子收入占比從2022年的23.1%提升至2025年上半年的34%。

截至目前，公司車規(guī)芯片累計出貨量接近10億顆，已穩(wěn)定進(jìn)入比亞迪、蔚來等主流車企供應(yīng)鏈。

此外，盈利能力的回溫與研發(fā)投入的提升也夯實(shí)了納芯微長期增長基礎(chǔ)。2025年上半年，即便市場競爭加劇，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率仍提升至32.9%，較2024年同期增長3.2個百分點(diǎn)；同期研發(fā)投入3.61億元，剔除股份支付影響后同比增長51.43%。研發(fā)轉(zhuǎn)化效率持續(xù)提升，上半年新增知識產(chǎn)權(quán)申請50件、獲得授權(quán)45件，部分核心產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)已看齊行業(yè)主流水平。

行業(yè)層面巨大的替代空間也為納芯微提供了成長邏輯。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國汽車模擬芯片市場規(guī)模預(yù)計將從2024年的371億元增至2029年的858億元，年復(fù)合增長率達(dá)18.31%，而2024年該領(lǐng)域國產(chǎn)化率僅約5%；整體模擬芯片市場規(guī)模也將從2024年1953億元增長至2029年3346億元，年復(fù)合增長率約11%。

納芯微的發(fā)展軌跡，正與國產(chǎn)模擬芯片替代的黃金周期高度契合。

多元化基石陣容

相較于營收增長與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，納芯微此次上市的基石投資者陣容也具備行業(yè)風(fēng)向標(biāo)意義。這份跨領(lǐng)域、多層次的資本名單行測形成的背書結(jié)構(gòu)，在近期半導(dǎo)體板塊中尤為獨(dú)特。

納芯微此次IPO引入7名基石投資者，包括元禾納芯、比亞迪（01211）全資附屬Golden link、好易得國際、Perseverance Asset Management、3W Fund、小米（01810）全資附屬Green Better、Dream'ee HK Fund，認(rèn)購金額10.9億港元。

國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期的參與，是國家級產(chǎn)業(yè)基金首次在“A+H”上市模式中進(jìn)行基石投資。這一舉措不僅是對納芯微技術(shù)實(shí)力與行業(yè)地位的認(rèn)可，也體現(xiàn)了國家大基金對模擬芯片這一關(guān)鍵細(xì)分賽道的高度重視。

產(chǎn)業(yè)鏈下游龍頭企業(yè)的加入，則構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)與資本的深度綁定。比亞迪、小米集團(tuán)、三花智控等企業(yè)的基石投資，不僅提供了資金支持，更預(yù)示著未來深層次的產(chǎn)業(yè)協(xié)同可能。對于芯片設(shè)計企業(yè)而言，下游核心客戶的資本背書，往往基于產(chǎn)品已通過嚴(yán)格驗證或具備明確導(dǎo)入前景，這將有效降低市場開拓風(fēng)險，鞏固供應(yīng)鏈合作關(guān)系。產(chǎn)業(yè)鏈的深度認(rèn)可，將為公司未來發(fā)展打開巨大的市場空間。

長期資本與市場化機(jī)構(gòu)的共同加持，進(jìn)一步完善了資本生態(tài)。早期投資方元禾控股通過專項基金繼續(xù)增持，體現(xiàn)了長期資本對公司發(fā)展路徑的持續(xù)信心；高毅資產(chǎn)等市場化機(jī)構(gòu)的參與，則從財務(wù)投資視角為公司估值提供了專業(yè)背書，有助于提升上市后二級市場的交易活躍度與穩(wěn)定性。

這種多元資本的協(xié)同效應(yīng)，將為公司長期發(fā)展提供穩(wěn)定支撐。

結(jié)語

對于已在內(nèi)地上市的半導(dǎo)體企業(yè)而言，赴港上市不僅是拓展國際融資渠道、吸引全球投資者的重要舉措，更是提升品牌國際影響力的戰(zhàn)略布局。納芯微的上市進(jìn)程及其獨(dú)特的基石投資者結(jié)構(gòu)，清晰傳遞出市場信號：優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體設(shè)計企業(yè)，尤其是在細(xì)分領(lǐng)域已形成產(chǎn)品與客戶優(yōu)勢的領(lǐng)軍者，依然備受資本青睞。

從產(chǎn)業(yè)宏觀視角看，本土模擬芯片廠商的崛起，是提升中國電子信息產(chǎn)業(yè)配套能力與供應(yīng)鏈韌性的關(guān)鍵一環(huán)。資本市場的支持，將助力這類企業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入、加速產(chǎn)品迭代，在全球市場競爭中占據(jù)更有利位置。

在國產(chǎn)替代的浪潮中，以納芯微為代表的本土企業(yè)，正加速書寫屬于中國半導(dǎo)體的進(jìn)階篇章。