作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

當A股市場迎來普漲暖流，權益基金業績紛紛上揚時，鑫元基金旗下的一只主動權益產品卻逆勢“深潛”，以21%左右的年內跌幅，在全市場基金中尷尬墊底。

翻開它的履歷，故事更顯曲折：每個季度前十大重倉股都大幅調整，成立兩年多，已接連迎來三位基金經理執掌，且現任基金經理還是沒有過往管理經驗的新手。倉位的頻繁調換與舵手的頻繁更迭之間，是否存在著某種必然性？

這場“踩錯節奏”背后是鑫元基金呈現出的“偏科”格局。作為以債券投資立身的公司，其債基規模占比近六成，權益基金雖在今年高速擴張，但占比仍僅3.13%。一只“踩空”的權益基金，恰恰折射出一家固收大廠在股票投資時面臨的真實挑戰。

近一年，鑫元基金高管團隊大“換血”，新上任一名總經理和三名副總經理，原9年副總經理王輝遭遇降職。人員調整的背后都有哪些故事？

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年內凈值下跌21%，

全市場混合基金中墊底

受股市升溫帶動，今年權益基金大部分迎來上漲，在全市場7563只混合基金（不同份額算多只基金）中，有7340只實現凈值上漲，年內凈值漲幅最高超過200%，只有223只凈值下跌，占比2.95%，其中鑫元消費甄選混合發起基金A/C份額以21%左右的年內凈值跌幅，在全部混合基金中業績墊底，同時在全市場基金中也墊底。

究竟是什么原因，導致這只主動權益基金在今年這種行情下還能取得如此大的凈值跌幅？

鑫元消費甄選混合發起基金成立于2023年3月24日，自成立以來凈值就震蕩下跌，截至12月5日，凈值共下跌了50%左右，近1年、近2年業績表現均不佳，今年A、C份額在4477只同類產品中業績排名分別為4476名、4477名。

鑫元消費甄選混合發起C凈值表現

天天基金網

鑫元消費甄選混合是一只消費題材基金，主要配置新消費板塊股票，傳統食品飲料類股票則基本沒有配置，從三季度末前十大持倉股來看，有一半都是游戲類公司。

該產品還存在頻繁調倉的問題，和二季度末相比，三季度末前十大持倉股更換了七只，而實際上，過去兩年幾乎每個季度前十大重倉股都會來一輪“換血”。這種接近于“季度輪動”的激進風格，與其消費主題的長期屬性形成了鮮明對比，也讓其投資策略的穩定性和可持續性打上了一個問號。

除了高頻調倉之外，該只基金的基金經理也頻繁調整，成立兩年多已歷任三名基金經理。基金成立初期的首任基金經理是劉俊文，2017年4月加入鑫元基金，歷任權益研究員、基金經理助理，2023年3月開始管理鑫元消費甄選混合，這是其管理的第2只基金，此前管理過一只混合型-靈活基金。

但其管理的時間并不長，此后又有兩名基金經理王寵、姚啟璠陸續加入，而劉俊文、王寵則陸續退出，目前為姚啟璠單獨管理。姚啟璠是一名新手基金經理，鑫元消費甄選混合是其管理的首只基金，當月又接管了另一只混合基金，不過兩只基金目前均為虧損狀態。

鑫元消費甄選混合基金經理變動情況

天天基金網

股票倉位的高頻輪換與基金經理的頻繁更迭，削弱了基金的穩定性和可預期性，是導致基金凈值大幅跑輸業績基準及同類產品的主要因素。

收益持續下跌，規模增長也不理想。鑫元消費甄選混合是一只發起式基金，募集期基金管理人認購了1000萬元，且在3年內產品不得贖回，在2025年一季度之前，該基金份額在0.13億份以下，資產規模則一直在1000萬元以下，大部分都是鑫元基金的自有資金。

二、三季度有部分個人投資者資金入場，個人投資者持有份額超過機構持有比例，三季度末基金份額上升至0.48億份，不過基金資產規模只有0.29億元，仍在清盤預警線以下，意味著不管是鑫元基金自己，還是后入場的個人投資者都產生虧損。

距離三年封閉期結束已經不遠，在此期間，鑫元消費甄選混合如不能實現業績逆轉、規模突破，或將面臨清盤風險。

2

今年權益基金規模翻了2倍多，

占比卻只有3.13%

鑫元基金成立于2013年，由南京銀行（601009.SH）發起設立，持股80%，另一股東南京高科（600064.SH）持股20%。

成立后的第9年，2022年9月末鑫元基金管理的公募規模站上千億臺階。2024年上半年末，規模首次突破2000億元，2025年三季度末管理規模為2288.86億元，在192家公募機構中位列36位。

銀行系公募基金機構有個普遍特點就是重固收、輕權益，鑫元基金也不例外。截至三季度末，債券基金、貨幣基金規模分別為1326億元、887.09億元，固收基金規模合計占比96.69%。近年來鑫元基金規模持續增長，主要靠債券基金和貨幣基金貢獻，近四年規模分別翻了2倍、4倍。

與之相對的是，權益基金規模一直低位徘徊。截至三季度末，混合基金、股票基金規模分別為48.34億元、23.38億元，雖然今年以來規模合計翻了2倍多，但由于基數較低，整體規模及占比仍然處在較低水平，權益基金規模合計占比3.13%。

圖源：罐頭圖庫

2024年9月下旬至今，公募基金發行市場升溫，權益類基金則明顯占據上風，尤其是2024年三、四季度，多只產品出現“一日售罄”現象。此外，新“國九條”發布也明確提出，大力發展權益類公募基金，提升權益類基金占比。這對鑫元基金來說，是機遇也是挑戰。

今年以來，鑫元基金共新發18只基金，大部分都是權益基金，其中偏股混合型基金、指數型基金各7只，顯示出鑫元基金正以空前的力度與速度，力圖在權益市場這片藍海中迎頭趕上。

新發權益基金增多，推動規模增長，不過業績整體來看并不理想。根據天天基金網數據，鑫元基金混合基金近6個月、近1年、近3年、近5年收益率均要明顯低于同類平均水平。

鑫元基金混合型基金收益表現

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除此之外，在21只主動權益基金中有很多“迷你”基，其中有6只規模在5000萬元以下，有6只規模在5000萬元-1億元之間，規模最大的一只主動權益基金為鑫元欣享靈活配置混合，規模為6.44億元。

3

9年副總降職高級專員，

高管團隊“換血”

8月30日，鑫元基金公告稱，副總經理王輝因“工作安排”調整，轉任公司高級專員。一位陪伴公司從初創走到壯大、擔任副總經理近十年的“老將”，竟然被降級了。

鑫元基金公告

公開信息顯示，王輝于2013年8月即鑫元基金成立之初便加入公司，起初擔任首席市場官，2014年12月起兼任總經理助理，2016年4月8日升任副總，分管銷售營銷部。截至離職，王輝已擔任副總超過9年。

加入鑫元基金前，王輝于1990年9月至1999年3月在中國人民銀行南京市分行非銀行處任職。1999年4月至2013年7月，王輝先后擔任南京證券上海營業部副總經理、世紀證券上海威海路營業部及上海營銷中心總經理等職務。

從高管隊伍看，當前龍藝擔任鑫元基金董事長，于景亮擔任總經理、財務負責人，李曉燕擔任督察長。副總經理有四位，分別為吳菊、張鵬飛、楊曉宇、王雁。其中，張鵬飛和楊曉宇為今年6月份晉升的副總經理，兩者分別負責同業業務與技術支持兩大業務板塊，楊曉宇兼任首席信息官；王雁于11月10日由總經理助理晉升為副總經理，兼任北京分公司總經理。

鑫元基金官網

南京銀行作為鑫元基金的發起者和持股80%的股東，高管中有不少人成長于南京銀行。現任高管中，包括董事長龍藝、總經理于景亮、新上任的兩位副總經理，均有南京銀行從業背景。

2022年9月，原南京銀行同業部總經理龍藝接任鑫元基金董事長。同年12月，張鵬飛、楊曉宇同步加入鑫元基金。其中，楊曉宇來自南京銀行總行信息技術部，從程序員逐漸成長為經理，對銀行核心系統開發與技術團隊管理相關經驗；張鵬飛則長期任職于南京銀行總行金融同業部，在銀行系基金的同業合作與資金渠道方面經驗較為豐富。

非南京銀行系副總經理吳菊，2021年10月加入鑫元基金，同年12月22日擔任副總經理，加入公司前的2001年4月-2021年10月，吳菊在上海銀行歷任總行金融市場部同業部見習副總經理、資產管理部見習總經理助理、資產管理部總經理助理等。

另一非南京銀行系副總經理王雁，曾任職于蔚深證券、中科招商創業投資管理有限公司、銀華基金，曾任建信基金創新發展部總監和市場推廣部總監，中航基金總經理助理，2022年12月加入鑫元基金，歷任首席產品官、總經理助理。

圖源：罐頭圖庫

總經理于景亮上任剛滿一年。2024年11月末，于景亮接棒此前離任的張麗潔，出任鑫元基金總經理及財務負責人。于景亮此前在南京銀行擔任總行資金運營中心副總經理。

至此，鑫元基金已經完成了關鍵崗位“換血”，同時在鑫元基金官網披露的11名董事、高管名單中，有4位來自南京銀行。

中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元指出，近年來南京銀行持續向鑫元基金派駐高管，而王輝無南京銀行背景，其轉任高級專員被視為股東方對管理層的“清洗”。

除了權益基金業績不佳、高管團隊“換血”，鑫元基金還面臨著盈利壓力。過去幾年，雖然基金管理規模穩步增長，但是營收、凈利潤卻起伏較大。2023年營業收入達到6.15億元階段性高峰之后，2024年下降了9.29%；凈利潤在2021-2023年期間連續三年下降，2024年為1.9億元，恢復增長，但仍然不及2021年之前利潤水平。

數據Wind

基金公司營收及利潤，一方面與管理的基金規模與業績水平有關，投資收益越高、基金規模越大，從中獲取的管理費也越高；另一方面與管理費率有關，近年來公募行業降費潮來襲，對基金公司盈利構成壓力。

公募降費直接壓縮基金公司收入，尤其是依賴管理費的中小機構壓力更大。倒逼行業從規模擴張轉向業績比拼，推動產品創新與投研能力提升。

2025年上半年，鑫元基金營業收入、凈利潤分別為3.56億元、1.07億元，均實現雙位數增長，同比增幅分別為17.47%、18.99%。在新的高管團隊帶領下，鑫元基金能否打破“固收獨大”標簽，在權益基金領域尋求突破？在降費潮之下，業績能否保持增長？