作者| 娛樂獨角獸 Mia

誰將成為權游、DC宇宙、哈利波特等頂級IP的新一任所有者？

最近幾個月，好萊塢迎來了一場大震蕩：華納探索(WBD) 10月21日向投資者發布的聲明中，該公司表示已啟動旨在最大化股東價值的潛在替代方案審查，目前正在評估整體公司的交易金額，或分別出售其華納兄弟和探索全球業務。這一消息帶動華納兄弟探索當日股價大漲10.97%。

華納兄弟探索早在2024年12月就宣布內部重組。2025年6月，公司宣布計劃將公司拆分為兩個獨立上市實體。一部分是流媒體與制片廠公司（The Streaming & Studios company），包括華納兄弟電視公司、華納兄弟影業、DC制片廠、HBO和HBO Max及其影視庫，另一部分為全球網絡公司（Global Networks），包括全球娛樂、體育和新聞電視品牌以及數字產品。

時過境遷，華納今時今日的股價相比當時的高點溢價，何止跌去了一星半點。其股價較上市之初縮水約四分之三，市值約合迪士尼的四分之一，容易被視為優質標的。首席執行官大衛扎斯拉夫用分拆、競購等方式幫助WBD尋求溢價。據悉，華納兄弟探索希望獲得每股30美元的報價，對應總市值為740億美元。收購消息已帶動其年內股價飆升一倍以上。

縱觀目前最有可能的三名買家，由來自全球首富家族的科技新貴、甲骨文太子大衛埃里森，所主導的派拉蒙天舞，釋放出了最強烈的意愿。他成立的天舞，此前以80億美元收購了派拉蒙。

派拉蒙天舞率先對華納拋出橄欖枝，給出整體收購方案，從最初的每股約20美元逐步提升至23.5美元，此前最新報價是每股24美元、80%現金加20%股票的方案進行收購，遭華納以嚴重低估公司價值為由拒絕。

據說在第二輪報價中派拉蒙繼續上調價格，擬以高達710億美元的總價對WBD發起競購。除了家族支持，也包含來自阿波羅全球管理公司的債務融資、中東資本，《綜藝》雜志報道說，三家中東主權基金提供的收購資金已到位。

奈飛和康卡斯特更希望僅部分收購華納旗下的優質資產而非全部，即華納兄弟影視工作室和HBO Max流媒體服務。

有消息稱，奈飛給出了目前最高的報價。奈飛收購的困難可能在于反壟斷層面的擔憂，即Netflix（全球第一大流媒體）與HBO Max（全球第三大流媒體）合并，且看平臺是否能夠巧妙繞開。康卡斯特的收購則可能面臨特朗普的反對和監管障礙。

好萊塢5+1變四大？

在迪士尼影業收購20世紀福克斯影業之后，好萊塢傳統六大變五大，奈飛被視為新一極，因此有5+1的說法，而在此次并購完成之后，好萊塢將重新洗牌為四大。龐大的優質內容IP庫，流媒體等新興業務，依然是華納兄弟探索在尋求出售時的第一競爭力。

今年華納的重要成績包括：主投的恐怖片《兇器》《招魂：最后的儀式》，兩部全球票房加一起已經超過了8億美元，電影《一戰再戰》、劇集《匹茲堡醫護戰線》等斬獲高口碑，同名電影衍生劇集《小丑回魂：歡迎來到德里鎮》成HBO歷史上收視率首播第三高的劇集，HBO在艾美獎攬獲30個提名等等。

華納兄弟探索頻道（Warner Bros. Discovery）旗下的流媒體服務、一度改名為Max的HBO Max，今年宣布重新啟用HBO Max品牌。這一舉措表明平臺認知到去HBO的整合戰略不可行，HBO劇集的口碑和影響力，仍然是不可放棄的一部分品牌資產。平臺于今年7月拓展至另外12個市場，這將使HBO Max接近覆蓋100個市場，官方預計到2026年底，其訂閱用戶數將達到1.5億，這一數字約為奈飛用戶數字的一半。

不過，眼下并非內容創作者的黃金時代。電影行業的衰退有目共睹，疫情加編劇工會大罷工對好萊塢帶來了沉重打擊，多部影片延期，從中國到北美，動畫電影成為最可能大賣的類型：滿足合家歡線下社交觀影需求，且有N刷的長尾效應。

過去三年間，好萊塢電影在全球第二大票倉中國的市場份額持續下滑，中國本土電影崛起。新的一年，地緣沖突加劇，關稅大棒下，形勢更為復雜多變。直至近日《瘋狂動物城2》劍指近40億，方才為下滑中的迪士尼和好萊塢扳回一局。回顧年度電影成績單，仍以迪士尼領先。

撞上短視頻的爆發，陷入紅海競爭中的流媒體也早已告別了過去幾年的高速增長期。調查數據顯示，2024年美國人平均每月的流媒體服務消費為42.38美元，相較于前一年下降了23%。有一個專有名詞將之成為流媒體疲勞（streaming fatigue），另外也說明當下流媒體服務內容吸引力有所下降，且參與者過多過于分散。