低空Future

140億港元融資，70%用于研發，這筆未命名的預算對于賽力斯來說究竟意味著什么？

賽力斯港股IPO的這份招股書，像極了一個精心包裝的資本故事當汽車業務增長放緩，當華為依賴癥日益嚴重，當資本市場需要新故事，當資本與政策都在合力催生一個下一個智能汽車產業的故事時，一家正在向上生長的制造商是否也會選擇向上空擴張？

在這個問題的答案出現之前，中國市場已經浮現出某些值得關注的信號：賽力斯確實已經開始接觸低空經濟領域，雖然具體的布局方向仍不明確。

賽力斯的研發雄心：那筆未命名預算

賽力斯港股招股書披露的高比例研發預算讓外界意外。

在過去三年，賽力斯的研發支出保持增長，但遠沒有達到這次融資釋放出的擴張幅度。

智能汽車行業當前的研發疆域已趨于清晰：算力平臺、電驅系統、平臺化車架、智能駕駛、操作系統。賽力斯作為一家成長性制造企業，在這些領域已經具備穩定節奏，很難在一年內出現突然需要巨大研發預算的狀況。

圖片來源賽力斯招股書

2024年，問界品牌收入占公司總收入比例高達90.9%，倘若公司與華為的業務關系出現任何重大中斷，公司的業務、財務狀況及經營業績或會受到重大不利影響。這一風險提示也從側面說明賽力斯需要尋找新的增長點和業務領域。

換句話說，兩者不會重復智能汽車時代的角色關系，而會產生新的分工：華為更像城市空地交通的大腦，賽力斯更像執行體系的肌肉。

如果這條路徑被打開，中國的低空產業組織方式會發生根本變化，其最終呈現出來的產業組織形態可能會是中國低空經濟未來510年的雛形。

平臺層由華為主導，承擔空管協同、城市級調度、飛行網絡規劃等職能；整機層由賽力斯等具備規模制造能力的企業構成；運營層則由地方國企或大型平臺型企業承擔，以城市示范運營為起點、再向區域化、跨城化延展。

這種結構的優勢在于，供應鏈、制造端、軟件端、空域協調端全部具備可復制性，從而為全國規模化鋪設道路。

如果這一模式真的建立起來，它將與現階段創業公司主導的eVTOL模式形成鮮明對比，并可能在2026年后成為中國低空經濟的主導性力量。

一個行業的邊界 將隨某個企業的視線發生改變

賽力斯是否會在2026年正式進入低空經濟，目前仍是行業未公開的變量，但它確實已經出現在一條潛在路徑的影子里。

超過90億港元的研發投入對賽力斯而言是一場高風險的賭博。

低空經濟本身是一個高風險、不確定性極強的領域，短期內難以盈利，一旦失敗將對公司財務狀況造成重大沖擊。巨額的研發投入將消耗大量現金流，而汽車業務盈利能力有限，外部融資環境也存在不確定性。更危險的是，低空經濟概念難以避開泡沫期，一旦概念破滅，投資者可能面臨重大損失。

真正意義上的競爭或許還沒有開始。

賽力斯若進入，不是為了證明自己能造飛機，而是要在未來十年里獲得一個比汽車行業更寬廣、更具戰略縱深的位置。

當第一批能規模制造的企業入場時，中國低空經濟的版圖才會迎來第一次真正的變化。賽力斯是否會成為引發這場變化的那家企業，將是未來兩年里最值得觀察的問題之一。