財(cái)華社

今年以來，寧德時(shí)代（）（）、恒瑞醫(yī)藥（）（）、賽力斯（）（）等多股順利實(shí)現(xiàn)A+H布局。

而在日前，來自A股市場(chǎng)的PCB龍頭滬電股份（）也向港交所遞交了招股書，擬在主板上市，中金公司、匯豐是其聯(lián)席保薦人。

滬電股份擬將赴港上市所募集資金投往如下方向：（1）用于支持公司昆山、黃石、金壇及泰國等生產(chǎn)基地的產(chǎn)能擴(kuò)張；聚焦數(shù)據(jù)通訊及智能汽車領(lǐng)域高性能PCB研發(fā)及前瞻性技術(shù)創(chuàng)新；將圍繞主營業(yè)務(wù)，對(duì)PCB產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資及/或并購；用于營運(yùn)資金及一般公司用途。

PCB領(lǐng)域龍頭，A股年內(nèi)漲超84%

滬電股份的歷史可追溯至1992年，此后于2010年登陸A股市場(chǎng)。在今年的火熱行情中，滬電股份也隨之飆升，年初至今其股價(jià)累漲超84%，頻創(chuàng)新高，最新市值達(dá)到1387億元人民幣，市盈率（TTM）為40.14倍，在PCB概念板塊估值中處于中下水平。

業(yè)務(wù)方面，滬電股份是一家全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)通訊和智能汽車領(lǐng)域PCB解決方案提供商，深耕高速網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)及路由器、AI服務(wù)器及HPC、通用服務(wù)器、無線通訊網(wǎng)絡(luò)、汽車智能及電動(dòng)化系統(tǒng)等高增長、高技術(shù)壁壘PCB產(chǎn)品領(lǐng)域。

而根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以截至2025年6月30日止18個(gè)月的收入統(tǒng)計(jì)，滬電股份的數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域PCB收入位居全球第一，占市場(chǎng)份額10.3%；公司的22層及以上PCB排名全球第一，占全球市場(chǎng)份額25.3%；另外，公司的交換機(jī)及路由器用PCB收入位居全球第一，占全球市場(chǎng)份額12.5%；公司的L2+自動(dòng)駕駛域控制器高階HDI PCB排名全球第一，占市場(chǎng)份額15.2%。

目前，滬電股份以其深厚的技術(shù)積累構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。目前公司已掌握108層高多層板技術(shù)，10階HDI技術(shù)通過驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)44層「N+N」結(jié)構(gòu)PCB量產(chǎn)，并具備54層「N+M」結(jié)構(gòu)PCB量產(chǎn)能力。其中，滬電股份作為全球唯一實(shí)現(xiàn)功率半導(dǎo)體嵌入式PCB大批量量產(chǎn)的企業(yè)，這一獨(dú)特優(yōu)勢(shì)更是奠定了其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。這或是其獲得大基金等機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可，以及年內(nèi)股價(jià)大漲的底層邏輯之一。

赴港上市背后 ,分紅+AI業(yè)務(wù)大賣點(diǎn)？

在招股書中，滬電股份稱，AI驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)中心需求蓬勃發(fā)展，特別是在高性能計(jì)算與數(shù)據(jù)互連應(yīng)用領(lǐng)域，已成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L的核心引擎。此外，汽車電動(dòng)化、智能化及網(wǎng)聯(lián)化的快速發(fā)展也為公司的長期業(yè)績?cè)鲩L注入動(dòng)力。

從近年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，滬電股份的確表現(xiàn)不俗。

招股書披露，2022年至2024年，滬電股份的收入分別為83.36億元（人民幣，下同）、89.38億元、133.42億元；期內(nèi)利潤分別為13.62億元、14.90億元、25.66億元；期內(nèi)利潤率分別為16.3%、16.7%、19.2%。

而根據(jù)A股公告，2025年前三季度，滬電股份實(shí)現(xiàn)收入135.12億元，同比增長49.96%；實(shí)現(xiàn)利潤27.13億元，同比增長48.25%。其中，第三季度的收入及凈利潤均創(chuàng)下了單季度新高。

在業(yè)績連續(xù)增長的同時(shí)，滬電股份近年在派息方面也很慷慨。

2022年至2024年及2025年上半年，滬電股份分別宣派股息2.85億元、2.86億元、9.57億元及9.62億元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，吳禮淦家族通過碧景控股（持股19.32%）和合拍友聯(lián)（持股1.03%）合計(jì)持有滬電股份20.35%表決權(quán)，在近年分紅中獲得了較多收益。不過，在赴港前夕，滬電股份于2025年上半年大幅提高分紅的舉動(dòng)，還是引起了一些質(zhì)疑。

而在當(dāng)下的AI熱潮中，滬電股份在AI相關(guān)領(lǐng)域的表現(xiàn)也是投資者比較關(guān)注的地方。

招股書披露，2022年至2024年及2025年上半年，高速網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)及路由器領(lǐng)域的收入占總收入的比重分別為35.5%、28.2%、29.2%、40.8%，是最核心的業(yè)務(wù)支柱；而AI服務(wù)器及HPC領(lǐng)域的收入占總收入的比重分別為5.2%、13.9%、22.3%、17.8%，整體實(shí)現(xiàn)大幅增長。此外，通用服務(wù)器、安全系統(tǒng)及其他等領(lǐng)域也貢獻(xiàn)了較多收入。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，AI及云端運(yùn)算驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施快速增長正逐步提升對(duì)高端PCB的需求。該等應(yīng)用需高多層及高速高頻的PCB為更快速的數(shù)據(jù)處理及先進(jìn)處理器提供支持。是行業(yè)擴(kuò)展的重要驅(qū)動(dòng)因素之一。

尾語：

對(duì)于投資者關(guān)注的存貨大增，滬電股份在招股書中進(jìn)行解釋。

2022年至2024年及2025年上半年，滬電股份存貨分別為15.51億元、15.48億元、22.74億元、29.42億元。滬電股份也表示，未能適當(dāng)管理存貨風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致存貨過時(shí)、存貨價(jià)值降低或存貨撇銷。

不過，財(cái)華社觀察到，雖然存貨大增，周轉(zhuǎn)天數(shù)并未見延長。2022年至2024年及2025年上半年，其存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為94天、87天、76天及82天。

作為PCB領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，面對(duì)應(yīng)用領(lǐng)域的需求高漲，滬電股份擬用赴港上市籌集的資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，這對(duì)公司的長期發(fā)展有著重要影響，其上市進(jìn)程值得投資者跟蹤。