12月4日訊（記者 邵雨婷）近日，紫光股份（000938.SZ）向港交所遞交招股書，擬實現A+H兩地上市，中信建投國際、法國巴黎銀行及招銀國際擔任聯席保薦人。這是繼其于2025年5月29日遞表失效后的再一次申請。

公司稱主要是為了深化全球化戰略布局，加快海外業務發展，增強公司在境外融資能力，進一步提升國際品牌形象。

作為中國領先的數字化解決方案提供商，紫光股份近年陷入增收不增利的困境。其核心增長引擎新華三集團通過多次收購整合，導致紫光股份負債率激增。與此同時，母公司紫光集團因激進并購策略負債飆升，最終破產重整，從而影響公司控股股東也發生變更。

增收不增利，收購新華三致負債激增

招股書顯示，紫光股份成立于1999年，起初為紫光集團下設子公司，并于同年11月，登陸深交所上市。紫光集團被譽為中國最大綜合性集成電路企業，前身系清華大學科技開發總公司，為清華大學設立的校辦企業。

作為全球領先的數字化和人工智能解決方案提供者，紫光股份提供全棧智能ICT(信息與通信技術)基礎設施產品、軟件、云服務，主要用于人工智能訓練及推理以及大數據處理等場景。

根據弗若斯特沙利文資料，紫光股份是中國三家提供綜合數字化解決方案的公司之一。于2024年按相關收入計，紫光股份在中國數字化基礎設施市場排名第三，市場份額為8.6%；在中國網絡市場收入排名第二，市場份額為12.8%；在中國計算基礎設施市場排名第二，市場份額為8.2%。

不過，近年來，紫光股份陷入了增收不增利的困境。

據招股書，2022年至2024年和2025年前六個月（以下簡稱報告期），紫光股份的營業收入分別為737.52億元、775.38億元、790.24億元和474.25億元，相應的凈利潤分別為37.42億元、36.85億元、19.82億元和12.85億元。

最新發布的2025年第三季度報告顯示，紫光股份前三季度實現營業收入773.22億元，同比增長31.41%，但歸母凈利潤卻僅為14.04億元，同比下降11.24%。

凈利潤的收縮主要源于毛利率下滑，報告期內，紫光股份的整體毛利率由2022年的19.8%下降至2023年的18.5%，并進一步下降至2024年的16.0%。紫光股份表示，主要是由于智能計算及存儲業務銷售貢獻增加，而該業務的毛利率與智能聯接及安全業務相比相對較低。

從營收構成來看，紫光股份的增長動力主要來自政企市場和國際業務，控股子公司新華三集團成為公司核心增長引擎。三季報顯示，2025年1-9月，新華三集團實現營業收入596.23億元，同比增長48.07%，其中，國內政企業務收入515.02億元、國際業務收入34.78億元，分別同比增長62.55%、83.99%。新華三前三季度實現凈利潤25.29億元，同比增長14.75%。

資料顯示，新華三成立于2003年10月，其前身為華三通信，是華為與3Com成立的合資公司，后來被華為剝離出售，華三通信因此納入惠普（HPE）旗下，成為全外資企業。

2016年，紫光股份收購華三通信51%股權，與惠普合資成立新華三集團，2024年，紫光股份再度以21.43億美元（約合153億元）收購新華三30%的股權，將其持股比例提升至81%。

2025年11月28日，紫光股份發布公告稱，子公司紫光國際與各投資者分別與HPE開曼簽署了《股份購買協議》。以735.99美元/股的對價收購新華三503,230股股份，占新華三股份比例約為5.19%，收購資金來源為自有或自籌資金。；寧波甬寧和合肥華芯則分別收購1.96%和1.85%股份。

交易完成后，HPE開曼將不再持有新華三任何股權，紫光國際對新華三的持股比例將從81%提升至87.98%。

不過，成也蕭何敗也蕭何，收購新華三集團亦讓紫光股份負債率暴增。2022年、2023年、2024年，紫光股份的資產負債率分別為48.91%、54.11%、81.87%，截至三季度末，公司負債率仍高達81.61%，財務費用達9.13億元。

而另一邊，紫光股份融資渠道也在受限。

自1999年實現A股IPO募資4.7億元，以及2016年完成220.85億元定增后，至今九年時間里，紫光股份未成功實施再融資。期間，紫光股份分別于2020年4月、2023年5月推出120億規模的定增計劃，但由于資本市場環境和股權融資時機等多方面因素變化，均未能如期實現。

母公司破產清算，控股股東發生變更

當紫光股份的資產負債率突破80%警戒線時，其母公司紫光集團早已在并購狂飆中埋下危機引信。

資料顯示，紫光集團的前董事長為趙偉國，自其2010年執掌紫光集團后，迅速啟動并購+整合策略，據公開資料顯示，2013年至2019年間，紫光集團累計完成對展訊通信、銳迪科微電子、長江存儲等12家企業的并購，交易總額超800億元。

紫光系也因此在資本市場頻頻落子，包括4家A股上市公司和2家港股上市公司，有學大教育（000526.SZ）、紫光國微（002049.SZ）、中芯國際（0981.HK）及芯成科技（0365.HK）等。

不過，并購策略也讓紫光集團總負債飆升。

2020年11月，紫光集團出現債券違約，引爆了千億債務危機。據2021年紫光集團方面披露的審計結果，截至2021年6月30日，紫光集團所有者權益虧損442.78億元，擬化解債務約1376.09億元。

據報道，2021年7月，北京市第一中級人民法院宣布紫光集團破產重整。最終，紫光集團兩大原股東清華控股、健坤投資出局。由智路資本與建廣資產等組成的聯合體以600億元現金出資接盤，成立智廣芯控股作為新控股平臺全資控股紫光集團。2024年7月，紫光集團宣布更名為新紫光集團。

隨著新紫光集團控股股東發生變化，原董事長趙偉國也徹底出局。2025年5月，其因涉嫌職務犯罪被立案調查，經查，其涉嫌貪污、為親友非法牟利、背信損害上市公司利益犯罪，目前一審被判死緩。

目前，紫光集團董事長變更為李濱。由于母公司的重大變故，紫光股份的控股股東也由以前的清華控股變更為西藏紫光。截至2025年9月30日，西藏紫光持股28%，新紫光集團通過紫光通訊持有西藏紫光100%股權，為公司實控人。

不過，目前紫光股份董事長仍為于英濤。資料顯示，于英濤曾在中國聯通任職長達20多年，于2015年8月加入紫光集團，2016年5月出任新華三集團總裁兼首席執行官，2018年4月起擔任紫光股份有限公司董事長。