醫療器械行業的周期還未到來，有部分頭部企業的股東選擇先落袋為安。

近期，“國產設備影像之王”聯影醫療遭到了重要股東——員工持股平臺的減持。根據公告顯示，員工持股平臺公司寧波影聚、寧波影力、寧波影健、寧波影康及上海影董通過集中競價及大宗交易方式減持約1337萬股公司股份，總金額約為18.2億元。

減持完成之后，寧波影聚、寧波影力、寧波影健、寧波影康及上海影董共持有公司4120.78萬股，占公司總股本的4.999985%，不再是公司持股5%以上的股東。

這就意味著，聯影醫療員工持股平臺后續減持，不再需要預披露以及進展公告。

需要說明的是，上述員工持股平臺公司的執行事務合伙人均為聯影科技董事長兼聯席首席執行官張強。

從股權穿透來看，公司實際控制人為薛敏，共持有公司24.27%。而公司董事長、聯席首席執行官張強則不直接持有公司股份。

根據相關資料顯示，IPO前，員工持股平臺公司一共取得了6205.59萬股，持股比例為7.53%，2023年8月22日，該部分股票開始上市流通。該員工計劃共覆蓋800余名受益人。

若以此計算，此次減持每名員工平均可獲得200萬元以上。

值得注意的是，此次減持也并非該員工持股平臺第一次減持。

早在2024年3月，聯影股份員工持股平臺公司即拋出了減持計劃。當時，員工持股平臺擬減持不超過824萬股，占總股本的1%；最終該員工持股平臺一共減持約747萬股，套現8.9億元。

也就是說，兩年內聯影醫療員工持股平臺合計套現了約27.1億元。平均每人可獲得約339萬元。如此密集的減持，對于上市公司而言，股價承壓明顯。

根據統計顯示，年內聯影醫療漲幅僅為4%，大幅跑輸科創50指數。

那么，為什么聯影醫療的員工持股平臺在原始股份解禁之后，會選擇大幅減持？是否意味著公司未來業績會有放緩的風險？

首先來看，聯影醫療的核心產品為磁共振成像系統（MR）、X射線計算機斷層掃描系統（CT）、X射線成像系統（XR）、分子影像系統（MI）、醫用直線加速器系統（RT）、動物MR、動物PET/CT等，同時也包括聯影云平臺、云膠片、云PACS、數字化醫療解決方案等。

從收入結構來看，公司銷售醫學影像診斷設備及放射治療設備為公司主要的收入來源，根據上半年財報顯示，其占到了總營收的81.29%。

這部分主要核心就是國產替代，但是受到了集采的影響。加上醫學影像診斷設備及放射治療設備更新較慢，因此規模擴大之后，增速放緩的風險是存在的。

其次，從三季度財報來看，今年前三季度公司實現營收88.59億元，同比增長27.39%；凈利潤為11.20億元，同比增長66.91%；扣非凈利潤為10.53億元，同比增長126.94%。

具體到第三季度，公司營收為28.43億元，同比增長75.41%；凈利潤為1.22億元，同比增長143.80%；值得注意的是，這部分同比的高增長是由于去年同期虧損所導致的。對比一二季度，三季度算是淡季。

整體來看，2022年至2024年，聯影醫療業績的確出現了放緩的趨勢。因此，從業績的角度也就不難理解，為何員工持股平臺會連續地減持。

當然，作為國產高端影像設備龍頭，聯影醫療的未來空間還是存在的，畢竟國產替代的市場還是很大的。

最后，值得注意的是聯影醫療的毛利率問題，實際上自2024年初開始，聯影醫療的毛利率均有不同程度的輕微下滑，最近兩個季度已經跌至48%以下，這也是需要注意的問題。

此外，聯影醫療的動態市盈率仍高達72倍，遠高于行業平均水平。市凈率也高達5倍多，高于行業平均2%。

侃見財經認為，作為頭部的國產高端影像設備龍頭，估值的支撐得益于未來的預期以及業績的持續向好，而聯影醫療近兩年的表現反映出了其估值存在一定的泡沫，或許這也解釋了為何員工持股平臺連續減持的原因了。