出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線 魏帥

西北寒風(fēng)凜冽的礦區(qū)內(nèi)，無(wú)人駕駛礦用卡車與傳統(tǒng)重卡共同組成的編隊(duì)，在漫天黃沙中并肩作業(yè)，這是目前全球規(guī)模最大的無(wú)人駕駛混合作業(yè)編隊(duì)。

而遠(yuǎn)在2000公里外的香港港交所，這些無(wú)人駕駛大家伙的創(chuàng)造者希迪智駕，正進(jìn)行第三次也是最為關(guān)鍵的上市搏擊。

2024年11月、2025年5月以及2025年11月，這家由大疆教父李澤湘創(chuàng)立的自動(dòng)駕駛公司三度向港交所遞交上市申請(qǐng)。

與西北礦區(qū)壯觀的作業(yè)場(chǎng)景形成鮮明對(duì)比的是其觸目驚心的財(cái)務(wù)表現(xiàn)：2022至2024年三年累計(jì)虧損已超過11億元。

創(chuàng)業(yè)八年，希迪智駕的團(tuán)隊(duì)也確實(shí)做到了行業(yè)翹楚：打造出了中國(guó)首個(gè)完全無(wú)人駕駛純電礦卡車隊(duì)，并實(shí)現(xiàn)全球最大規(guī)模混合編組作業(yè)。

文章開頭的一幕，并非是特殊的場(chǎng)景，而是希迪智駕已經(jīng)實(shí)踐了的作業(yè)案例。

但硬科技不等于商業(yè)模式，任何技術(shù)都需要為場(chǎng)景和商業(yè)化服務(wù)。截至2025年6月30日，公司賬面現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為1.86億元，而近半年虧損就達(dá)4.55億元。按此燒錢速度，其現(xiàn)金儲(chǔ)備僅能維持?jǐn)?shù)月。

過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這家公司一直都在踐行李澤湘的技術(shù)邏輯和系統(tǒng)構(gòu)建模式，在技術(shù)突破上實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)先，并且形成了自動(dòng)駕駛＋車路協(xié)同＋智能感知的多元格局。

在「創(chuàng)業(yè)最前線」看來，硬科技的邏輯并非壞事，但卻讓希迪智駕需要投入比同行更多的研發(fā)費(fèi)用，這種頗為極致的技術(shù)追求背后，或許是場(chǎng)景與商業(yè)化的錯(cuò)失。

持續(xù)擴(kuò)大的虧損規(guī)模和資金鏈緊繃背后，希迪智駕還將面臨對(duì)賭協(xié)議的考驗(yàn)。距離投資方要求的上市時(shí)間，僅剩三個(gè)月。

不久前，同樣錨定封閉場(chǎng)景自動(dòng)駕駛礦卡的易控智駕也遞交上市申請(qǐng)書。希迪智駕能否捧回自動(dòng)駕駛礦卡第一股的名號(hào)，即將落定。

1、三度遞表，越賣越虧

希迪智駕背后的創(chuàng)始人李澤湘大家并不陌生。

從大疆成為全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)開始，其創(chuàng)始人汪滔的導(dǎo)師李澤湘，就被冠以大疆教父的名號(hào)。

他不僅是學(xué)術(shù)界的傳奇，更是創(chuàng)業(yè)圈的掃地僧。其直接或間接參與的公司超過140家，總估值超過2000億元。

但在這些光鮮的履歷背后，這位大疆背后的隱形教父托舉出了多家上市公司和科創(chuàng)企業(yè)，卻托舉不起這家遞表三次的自動(dòng)駕駛礦卡企業(yè)。

日前，希迪智駕第三次遞表港交所，雖然號(hào)稱只差臨門一腳，但是越賣越虧的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，已經(jīng)開始掩蓋這家創(chuàng)業(yè)公司閃耀已久的光環(huán)。

最新更新的招股書顯示，希迪智駕營(yíng)收方面表現(xiàn)不俗。公司營(yíng)收從2022年的3110萬(wàn)元猛增至2024年的4.10億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)263.1%。其中，2025年上半年?duì)I收已達(dá)4.08億元，接近2024年全年水平。

相對(duì)應(yīng)的，其盈利狀況持續(xù)惡化，2022年至2024年凈虧損分別為2.63億元、2.55億元和5.81億元，2025年上半年虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大至4.55億元。企業(yè)進(jìn)入到了典型的增收不增利的局面。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率從2022年的-19.3%改善至2024年的24.7%，但仍低于行業(yè)預(yù)期。

虧損的背后，希迪智駕最大的壓力莫過于成本。在公司虧損持續(xù)擴(kuò)大的時(shí)刻，2025年上半年，公司一般及行政開支費(fèi)用達(dá)2億元，研發(fā)費(fèi)用為1.51億元，兩項(xiàng)疊加已經(jīng)覆蓋公司上半年度86%左右的收入。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，希迪智駕已經(jīng)交付304輛自動(dòng)礦卡及110套獨(dú)立自動(dòng)駕駛卡車系統(tǒng)，手握357輛礦卡的訂單和290套系統(tǒng)指示性訂單。

然而這些訂單，并未能成為公司營(yíng)收和健康運(yùn)營(yíng)的助力。截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從2024年底的3.06億元降至1.86億元，總負(fù)債凈額超過10億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)。

希迪智駕在很長(zhǎng)一段時(shí)間里都是資本市場(chǎng)的寵兒。成立至今，公司共進(jìn)行超8輪融資，累計(jì)融資金額超15億元，投資方更是不乏紅杉中國(guó)、聯(lián)想創(chuàng)投等頂尖投資機(jī)構(gòu)。截至2024年C輪融資后，希迪智駕的投后估值已經(jīng)來到了90億元。

對(duì)比近半年燒錢不停虧損不斷的節(jié)奏，希迪智駕似乎按下了暫停鍵。自從2024年2月的C輪融資后，希迪智駕已經(jīng)經(jīng)歷了超20個(gè)月的融資空窗期。

上市是最直接的止血途徑。

有業(yè)內(nèi)人士向「創(chuàng)業(yè)最前線」透露，礦區(qū)穩(wěn)定規(guī)律的運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景是商業(yè)化落地的優(yōu)勢(shì)，但其模式的上限也更加明顯，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間也十分有限。

據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2025年中國(guó)礦山自動(dòng)駕駛改造需求超600億元。政策紅利也在持續(xù)釋放，國(guó)家能源局、國(guó)家礦山安監(jiān)局等部門要求到2026年，煤礦智能化產(chǎn)能占比不得低于60%，危險(xiǎn)崗位機(jī)器人替代率需超30%。

要知道，在中國(guó)市場(chǎng)，從沒有真正的藍(lán)海。在商業(yè)化場(chǎng)景得到印證的時(shí)刻，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)就早已進(jìn)入到了白熱化階段。

希迪智駕的一大優(yōu)勢(shì)便是快。

從2017年在長(zhǎng)沙成立長(zhǎng)沙自動(dòng)駕駛研究院，僅用兩年時(shí)間，希迪智駕就迅速錨定礦山場(chǎng)景，開始礦區(qū)無(wú)人駕駛的探索。

2022年，希迪智駕完成了首臺(tái)老舊礦卡的無(wú)人化改造，同年在江蘇句容交付首個(gè)全礦山無(wú)人駕駛純電礦卡編組。

不得不承認(rèn)，在希迪智駕整個(gè)企業(yè)發(fā)展歷程中，基于硬科技理念下的技術(shù)導(dǎo)向型方案，其對(duì)效率和技術(shù)的追求堪稱行業(yè)頂尖。

但在現(xiàn)實(shí)條件下，技術(shù)領(lǐng)先能力與盈利能力卻有著明顯的割裂。

具體到技術(shù)上，希迪智駕一個(gè)顯著的技術(shù)特色便是實(shí)現(xiàn)無(wú)人駕駛礦卡與有人駕駛車輛的混合編組作業(yè)，希迪智駕在國(guó)內(nèi)外進(jìn)行了多次落地場(chǎng)景的驗(yàn)證。