《投資者網(wǎng)》 韓宜珈

上市僅9個(gè)月，古茗就迫不及待地開(kāi)啟了一場(chǎng)大手筆的分紅。近日，古茗在港交所發(fā)布公告稱(chēng)，公司建議宣派及派付特別股息，每股派發(fā)0.93港元，總金額約22.12億港元。這一特別股息將于2025年12月29日以現(xiàn)金派付，記錄日期為2025年12月12日。

對(duì)于此次派息，古茗董事會(huì)認(rèn)為不會(huì)對(duì)集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響，并建議股東投票贊成有關(guān)決議案。

這已是古茗今年內(nèi)的第二次大手筆分紅，年初上市前公司已派發(fā)17.4億元股息。粗略計(jì)算，兩次派息總額超過(guò)41億港元，值得注意的是，其中約30億港元流入了創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)手中。

一邊是剛上市融資，一邊又把巨額現(xiàn)金分給股東古茗的這一操作，讓市場(chǎng)不禁好奇：這家奶茶巨頭究竟在想什么？

大額分紅背后的資本運(yùn)作

此次分紅，最引人矚目的便是創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)或?qū)⑹盏骄揞~分紅。根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)，古茗約72.77%的股權(quán)掌握在公司創(chuàng)始人、實(shí)控人王云安及一致行動(dòng)人手中。這意味著，此次22億港元的分紅中，將有超16億港元流入他們的口袋。

具體來(lái)看，王云安通過(guò)海外家族信托持有上市公司約39.56%的股份，預(yù)計(jì)分得8.75億港元。總裁戚俠持有約18.11%的股權(quán)，預(yù)計(jì)分得4億港元；執(zhí)行董事阮修迪持有約12.58%的股權(quán)，預(yù)計(jì)分得2.78億港元。

更引人注目的是，古茗的這幾位核心創(chuàng)始人都是通過(guò)境外設(shè)立的家族信托間接持有公司股份。這意味著，大部分分紅將流入這些海外信托賬戶(hù)。

對(duì)于這次特別股息，古茗在公告中指出，資金來(lái)源為截至2024年12月31日的附屬公司留存利潤(rùn)及股份溢價(jià)。

實(shí)際上，這次分紅是古茗在上市之前便已制定好的計(jì)劃。根據(jù)古茗招股書(shū)，公司擬于2025年12月前根據(jù)公司截至2024年12月31日來(lái)自附屬公司的留存利潤(rùn)及于宣派特別股息時(shí)計(jì)入資本公積的股份溢價(jià)，向股東宣派及分派金額不少于20億元的特別股息。

然而，在2024年之前，古茗的留存利潤(rùn)并沒(méi)有超過(guò)20億元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，古茗股東權(quán)益儲(chǔ)備分別為-12.16億元、-8.32億元和5.83億元。賬面上，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.24億元、3.72億元和10.96億元。

不僅如此，兩次派息金額已超過(guò)了近一年半的累計(jì)利潤(rùn)。2025年上半年，古茗實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.25億元，去年全年為14.79億元。一年半來(lái)公司積累的歸母凈利潤(rùn)約31億元，尚不及兩次分紅金額。

同樣，這筆分紅資金也已超過(guò)其上市募集資金規(guī)模。2月12日，古茗正式在港交所掛牌交易，成為中國(guó)新茶飲行業(yè)第三家上市公司，發(fā)行價(jià)為每股9.94港元，募集資金18.13億港元。這一募資金額甚至不及公司此次22億港元的分紅規(guī)模，不禁引發(fā)了市場(chǎng)的質(zhì)疑。

對(duì)比其他新茶飲上市公司，古茗是首個(gè)如此壕氣的企業(yè)。茶百道自2024年4月上市后進(jìn)行過(guò)3次分紅，合計(jì)總額近11億元。滬上阿姨今年5月上市后于中期每10股派發(fā)0.676元，總額僅7112萬(wàn)元。而奈雪的茶、蜜雪集團(tuán)、霸王茶姬自上市以來(lái)均未進(jìn)行過(guò)分紅。

一面是大額分紅，一面是創(chuàng)始人海外信托，古茗這次分紅可以說(shuō)是壕氣十足。

高毛利與新探索

上市不滿(mǎn)一年，這家茶飲品牌緣何能夠如此不差錢(qián)？

從經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，古茗之所以能進(jìn)行如此大規(guī)模的分紅，與突出的盈利能力密不可分。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，古茗營(yíng)業(yè)收入為56.63億元，凈利潤(rùn)為16.25億元。公司的凈利率高達(dá)28.72%，遠(yuǎn)高于蜜雪集團(tuán)的18.27%、茶百道的13.32%等其他新茶飲品牌。

古茗以加盟為核心的輕資產(chǎn)模式，是維持期高盈利的秘訣。古茗并非直接面向消費(fèi)者銷(xiāo)售奶茶，而是通過(guò)向加盟商銷(xiāo)售設(shè)備、商品和收取加盟管理費(fèi)用獲得收入。今年上半年，古茗銷(xiāo)售商品及設(shè)備收入45億元，同比增長(zhǎng)41.8%，較上一年占比提升至79.4%。加盟管理服務(wù)收入44.6億元，同比增長(zhǎng)39.2%，占比下降至20.5%。

這種模式使古茗能夠以較低資本支出實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，同時(shí)將運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給加盟商，自身專(zhuān)注于供應(yīng)鏈管理和品牌建設(shè)，從而保障了高盈利水平。

得益于這一模式，截至今年上半年，古茗門(mén)店數(shù)達(dá)11179家，規(guī)模僅次于蜜雪冰城，是國(guó)內(nèi)第二個(gè)突破萬(wàn)店的茶飲品牌。

2025年被譽(yù)為新茶飲IPO元年，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬、滬上阿姨接連上市，與此前已登陸資本市場(chǎng)的奈雪的茶、茶百道共同構(gòu)成一場(chǎng)狂熱的資本盛宴。

然而熱鬧背后，新茶飲行業(yè)的增長(zhǎng)速度正在放緩。窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月15日，全國(guó)新茶飲門(mén)店數(shù)為426313家，相較2024年底的428052家，減少1739家。行業(yè)規(guī)模在萎縮，隨著半年來(lái)新開(kāi)門(mén)店數(shù)仍較為可觀，但倒閉的門(mén)店更多。

在加速開(kāi)店的同時(shí)，古茗今年上半年關(guān)閉的門(mén)店數(shù)目也從去年同期的250家增至305家，公司解釋關(guān)店原因包括加盟商自身經(jīng)營(yíng)決策及部分門(mén)店未達(dá)到運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)、選址不夠理想。只能說(shuō)，新茶飲市場(chǎng)正在進(jìn)入洗牌期，具備更強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力與運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)才能走得更遠(yuǎn)。

在行業(yè)新的內(nèi)卷下，古茗也在積極探索新賽道。最近，古茗新推出的糖水系列，也刷爆了朋友圈。古茗桃膠木薯燉奶相關(guān)話(huà)題在小紅書(shū)上線(xiàn)數(shù)日便吸引超2.2萬(wàn)條用戶(hù)討論，瀏覽量突破700萬(wàn)次，部分門(mén)店甚至出現(xiàn)供不應(yīng)求的斷貨現(xiàn)象。

在古茗之前，不少茶飲品牌早已布局糖水賽道。茶顏悅色則采用店中店模式，在旗下多個(gè)子品牌門(mén)店內(nèi)開(kāi)出糖水鋪?zhàn)印oCo都可也于11月初在門(mén)店上新了琥珀桃膠系列糖水產(chǎn)品。

新茶飲品牌集體布局糖水賽道的背后，是行業(yè)對(duì) 低門(mén)檻+高毛利 商業(yè)模式的深度探索。茶飲與糖水在核心原料與制作場(chǎng)景上高度重合，對(duì)新茶飲品牌而言，可直接復(fù)用成熟供應(yīng)鏈形成天然優(yōu)勢(shì)。并且，糖水產(chǎn)品毛利率普遍超過(guò)65%，盈利空間顯著。這對(duì)增長(zhǎng)放緩的新茶飲品牌來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是誘人的蛋糕。

隨著茶飲行業(yè)進(jìn)入成熟期，更高效的供應(yīng)鏈能力、更穩(wěn)定的客戶(hù)群體，更高毛利的產(chǎn)品創(chuàng)新，正在成為各大茶飲品牌下一階段的主線(xiàn)任務(wù)。而二把手的古茗在大額分紅后，能否維持住盈利能力，才是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。