新智元報道

編輯：peter東

近日，OpenAI被曝正面臨越發增長的推理費用，作為有史以來最能燒錢的初創公司，其運行大語言模型的成本可能無法通過收入來支撐。

OpenAI是歷史上最燒錢的初創公司！

OpenAI沒有上市，因此也無需公開其營收。

不過，根據其和微軟達成的一項協議，微軟分享了OpenAI總收入的20%，同時公布的還有針對Azure服務的模型推理成本。

據此，圖1看到展示了，從2024年第一季度至2025年第三季度，OpenAI在微軟Azure上的季度推理支出（紅色實線）與基于微軟20%分成反推的隱含收入（綠色虛線）。

基于微軟數據估計的OpenAI的收入與推理成本

OpenAI的推理支出的增長速度遠超收入，兩者之間的「成本-收入剪刀差」在2025年后急劇擴大：

2024年Q1支出僅略高于收入。

但到025年Q3，支出已飆升至約36.5億美元，而同期隱含收入僅為20.6億美元。

這意味著每賺1美元收入，OpenAI需要花費近1.8美元用于推理計算，虧損幅度持續惡化。

推理成本的增速遠高于收入，這揭示了OpenAI為何需要持續融資方可維持運營。

在采訪中，奧特曼宣稱OpenAI的「年收入將遠超130億美元」，但按照上圖給出的估計，這是完全不具備可行性的。

從年度對比來看，更能看出問題:

2025前9個月推理支出（86.7億）已是2024全年（37.7億）的2.3倍，但收入僅從24.7億增長到43.3億（+75%）；

2024虧13億，而2025前9月就虧了43.4億，虧損缺口急劇擴大。

OpenAI的年度推理成本與收入對比

報道的收入遠小于財報推出收入

由于OpenAI不需要公布其營收，但微軟作為上市企業需要公布具體的營收。

因此，相比媒體的推測，微軟財報得到的數據，為大家了解OpenAI真實的債務狀態提供了獨特的窗口，而兩者存在巨大差異。

2024全年，根據財報數據，OpenAI實際推測的收入僅為24.7億美元，而同期媒體（如CNBC、The Information）報道或預測的收入高達37–40億美元。

兩者相差約12–15億美元，差距幅度高達50%以上。

財報反推和媒體報道的OpenAI收入差距顯著

這意味著，如果以媒體數據為準，OpenAI的財務表現遠比真實情況樂觀得多。

到了2025，這一差距非但沒有縮小，反而進一步拉大。

只看上半年，財報反推收入為22.7億美元，而媒體報告的收入卻高達43億美元，差額達到驚人的20.3億美元，僅僅是2025上半年，媒體報道和財報反推的收入差距就已經是2024年全年差距的兩倍。

這表明，OpenAI在2025年的增長神話可能是被嚴重高估的。

OpenAI每賺1塊錢花掉2塊錢

不考慮模型訓練成本，只看推理（即用于產生模型輸出）的花費。

圖4展示了OpenAI每個季度的「成本/收入比」，即每單位收入所對應的運營成本（此處特指推理支出）。

當該比率大于1時，意味著公司處于虧損狀態；數值越高，虧損越嚴重。

從圖中可以清晰看到，OpenAI正經歷越演越烈的失血。

它不僅長期虧損，2025年Q1成本/收入比飆升至2.01，意味著每賺1美元收入，就要花掉2美元成本。

Q2更是達到驚人的2.37，為歷史最高點——此時公司已完全陷入「越賣越虧」的惡性循環。

OpenAI按季度統計的成本收入比

即使到了2025年第三季度，成本/收入比略有回落至1.77，但仍遠高于盈虧平衡線（1.0），且仍高于2024年任何單季水平。

這說明其成本控制能力并未改善，只是因收入增速暫時跟上了一點而已。

OpenAI推理成本線性及指數擬合對比

將OpenAI的推理費用增長進行擬合，可以看到推理成本的增長——

由于模型尺寸越來越大，推理成本呈指數級增長而非線性增長。

若延續此趨勢，2025全年推理支出或超120–140億美元，而OpenAI的收入僅僅呈線性增長。

2024與2025年OpenAI財務情況對比匯總

這意味著如果不能在技術效率或定價策略上實現根本突破，OpenAI將不得不繼續依賴資本輸血，成為名副其實的「現金黑洞」。

而媒體、投資者、甚至部分員工所知的「財務健康」與實際存在巨大鴻溝。

要想達到2025年130億美元的收入，需要2025年Q4獲得90億美元的收入，而OpenAI創下新高的2025年Q3的收入，也只有23.5億美元——

這幾乎是一個遙不可及的幻想。

如果為OpenAI運行推理要花費這么多錢，大多數生成式AI公司使用OpenAI的模型運行成本也差不多。同樣的，如果OpenAI的成本如此之高，這讓人不禁開始思考任何前沿模型開發者是否有足夠的利潤空間。

更嚴重的問題是，如果推理成本這么高，那整個大模型對應出產業生態，又該如何構建？是否存在泡沫，這更是一個細思恐極的問題。

參考資料：

https://www.wheresyoured.at/oai_docs/

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