題圖｜視覺中國

近日有消息稱，美國政府正考慮批準英偉達向中國出售H200人工智能芯片，持續(xù)兩年的對華高端芯片禁令可能就此出現(xiàn)松動。從嚴苛禁令到潛在松動，這種反復刺激的背后，國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)崛起的大趨勢已無法阻擋。但禁令反復之下，市場跌宕起伏的程度也會被放大。在科技博弈和AI變革的雙重驅動下，芯片產(chǎn)業(yè)“危”與“機”并存，投資者該如何抉擇？

重倉押注還是穩(wěn)健布局？

其實，兩年前發(fā)布的H200芯片已經(jīng)不是英偉達最先進的芯片了。此前美國政府只允許出售“閹割版”H20芯片。由于H20性能閹割且性價比不高，加之供應鏈不確定性，促使中國客戶加速轉向國產(chǎn)方案。

這種一邊禁令又一邊“放開閹割版”之下，反而讓英偉達在中國AI芯片市場原本的統(tǒng)治地位拱手讓給了中國企業(yè)。沒有禁令，國產(chǎn)企業(yè)就難有表現(xiàn)的機會；禁令過嚴，國內產(chǎn)業(yè)暫時的需求又難以滿足。這種“禁令反復”與“產(chǎn)業(yè)突破”并存的局面，反而構成了一個難得的“窗口期”。

英偉達在H200之上，還有B200、B300等更高端型號。雖然英偉達高端芯片有巨大優(yōu)勢，但美國此前不僅禁了H200，更禁了B200/B300，這反而給中國在高端領域被迫自主研發(fā)提供了更強的動力和更明確的目標。

B300的內存從8—Hi（8層堆疊）升級到12—Hi HBM3E，每個GPU的HBM容量增加到288GB，浮點運算性能比B200高50%。在大模型競賽中，性能差異導致的毛利差異還會進一步放大，只有最具能力和差異化的模型才能夠收取顯著的溢價。據(jù)了解，一些頭部模型的毛利率超過70%，而落后模型毛利率則低于20%。

性能領先一步，毛利可能會領先五步、十步！股票市場表現(xiàn)更會千差萬別、高下立分。

不僅是單個芯片的性能競賽，全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈的格局也正在因高端算力需求而深刻重塑。目前，全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈都在競逐高端算力需求而調整產(chǎn)線供應。三星、SK海力士、美光等三大存儲巨頭紛紛將產(chǎn)能轉向HBM和DDR5高端產(chǎn)品且供不應求，DDR4等傳統(tǒng)產(chǎn)品供應緊張。

摩根士丹利指出，過去六個月NAND 現(xiàn)貨價格上漲約50%，DRAM 現(xiàn)貨更暴漲300%，漲勢遠高于2016—2018年存儲長周期的漲幅。TrendForce也表示，2025年第四季度DRAM合約價對比去年同期上揚逾75%。

這一輪芯片周期上行疊加國產(chǎn)技術突破，為中國芯片企業(yè)提供了絕佳的量價齊升機遇，這一點在資本市場上也得到了充分體現(xiàn)。

年初至今，上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)具備較為亮眼的上漲表現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年初至今，科創(chuàng)芯片指數(shù)上漲55.9%，科創(chuàng)板50指數(shù)上漲37.6%，上證指數(shù)上漲19.1%，科創(chuàng)芯片指數(shù)相較科創(chuàng)板50與大盤指數(shù)具備顯著超額收益。

摩根士丹利日前預測，今年科技巨頭在AI基礎設施上的投入將達到4000億美元。由此催生了對AI用最新存儲芯片的海量需求。有測算顯示，單臺AI服務器的DRAM需求是普通服務器的8倍，NAND需求是3倍。這還僅僅是內存和存儲類芯片的需求。

中國作為全球AI發(fā)展最重要的兩大陣地之一，本身就擁有極其龐大且仍在快速增長的市場需求。這片肥沃的土壤，無疑為誕生新一代芯片小巨頭提供了得天獨厚的條件。然而，市場越大，也意味著風浪會越大。

面對這種史詩級的產(chǎn)業(yè)機遇和伴隨而來的高波動，普通投資者若想分享“中國芯”崛起的時代紅利，重倉押注單一企業(yè)的風險性過大，通過指數(shù)化工具進行穩(wěn)健布局其實更容易把握機遇。

近期就有16只聚焦硬科技方向的公募基金產(chǎn)品獲批，為投資者提供了通過分散化投資，把握中國芯片產(chǎn)業(yè)黃金發(fā)展期整體性機遇的便捷途徑。其中，易方達基金旗下有三只產(chǎn)品，分別是易方達上證科創(chuàng)板芯片ETF、易方達上證科創(chuàng)板芯片設計主題ETF，和正在發(fā)行中的易方達中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF。

關注整片森林，而非某一棵大樹

最近，華為新一代旗艦Mate80系列手機的發(fā)布，眾多技術突破再次令人矚目。Mate80系列的技術突破，離不開芯片與半導體供應鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)的協(xié)同支撐。

這條龐大而復雜的供應鏈體系，既包含了在各自細分領域擁有高技術壁壘的龍頭企業(yè)，也有憑借出色服務、多元化布局而獲得高業(yè)績彈性的供應商。只關注其中一兩家企業(yè)，很容易只見樹木不見森林，錯失大勢，或承擔不必要的個股風險。

事實上，芯片產(chǎn)業(yè)具有顯著的周期性波動特征，個股投資面臨著“高收益與高風險并存”的困境。產(chǎn)業(yè)鏈的深度與廣度意味著，即使是行業(yè)龍頭，也可能因某一環(huán)節(jié)的卡脖子或市場需求變化而面臨挑戰(zhàn)。

中國芯片產(chǎn)業(yè)的崛起背后，是多重要素共同構筑的豐饒土壤：中國正在建立獨立自主的AI生態(tài)系統(tǒng)，從通用大模型到垂直應用層全面開花；政策端持續(xù)加碼，“十五五”規(guī)劃明確提出，芯片產(chǎn)業(yè)將以突破制造瓶頸為核心目標，全鏈條推進集成電路領域攻關，力爭取得決定性突破。消費端，中國擁有堪稱全球最大、層次最豐富的芯片需求市場。更關鍵的是，14億人口培育出的龐大技術消費群體，為創(chuàng)新提供了快速的試錯和迭代空間。

這種“全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同+全市場覆蓋”的組合，正是中國芯片產(chǎn)業(yè)最獨特的優(yōu)勢——它不依賴某一家企業(yè)的命運，而是根植于整個生態(tài)系統(tǒng)的韌性與活力。

在這樣的森林里，成長為參天巨木的機會，會有很多。

其實美股也一樣，英偉達并不是唯一的大樹。現(xiàn)在訓練頂尖大模型，并不是非英偉達GPU不可，meta和Anthropic都在考慮采購谷歌的TPU芯片。據(jù)國信證券測算，谷歌的TPU v6e在單位算力資金投入（TOPS/美元）上已經(jīng)與英偉達的Blackwell接近。

對于國內產(chǎn)業(yè)和市場而言，一定是在波動里尋找機會，在壓力中形成突破。

對于華為Mate80系列旗艦手機而言，或許，更值得夸獎的不是性能提升，而是成本降低。在2025年存儲芯片、閃存集體漲價，Mate80系列能夠做到起售價相比上一代800、500元的降價，絕不只是定價策略上讓利，而是靠自研技術與供應鏈整合降本帶來的底氣——比如麒麟芯片良率優(yōu)化、鴻蒙系統(tǒng)降低授權成本等。

領軍企業(yè)的突破，也反向利好整個產(chǎn)業(yè)鏈的提升，為芯片、材料、通信、軟件等多個細分領域帶來明確增長機遇，持續(xù)激活產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新活力。

美國作為AI技術的前沿陣地，其巨頭公司持續(xù)投資，形成巨大的芯片需求。中國無論國家層面還是民間資本，同樣在大量投入AI領域。

在2025年云棲大會上，阿里巴巴集團首席執(zhí)行官吳泳銘就表示，不僅原定的未來三年3800億元投入正積極推進，還會追加更多的投資，用于建設云計算和AI基礎設施。他預測，到2032年，阿里云全球數(shù)據(jù)中心的能耗規(guī)模將提升10倍，這意味著算力投入將幾何級增長。頭部科技企業(yè)巨幅增加AI算力基礎設施投入，也帶動服務器、芯片、光模塊、數(shù)據(jù)中心IDC、溫控節(jié)能等上游硬件產(chǎn)業(yè)鏈的需求，這也會強化市場對AI算力、芯片等板塊長期成長空間的預期。

這意味著中國本土的AI發(fā)展也將帶來巨大的芯片需求，為國產(chǎn)芯片企業(yè)提供廣闊的市場空間。哪怕面對先進制程的制約，現(xiàn)在市場上的眾多企業(yè)也有3D存算集成、硅光模塊集成、Chiplet多芯整合等創(chuàng)新設計+先進封裝技術，在有限的條件下去一步步突破、優(yōu)化、迭代。

在這樣一個芯片產(chǎn)業(yè)鏈長、技術迭代快的大市場里，個股選擇難度極大。因此，站在更宏觀的“森林視角”進行布局，是穿越周期、規(guī)避風險的明智之舉。

在配置哲學上，投資者可以考慮以易方達上證科創(chuàng)板芯片指數(shù)基金（A/C：020670/020671）精準捕捉芯片產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)性增長；同時，輔以A500ETF易方達（159361）等寬基產(chǎn)品，通過其廣泛的行業(yè)配置，在享受科技成長紅利的同時，增強投資組合的整體穩(wěn)健性，有效應對市場風格切換，對于有養(yǎng)老投資需求的長期主義者，還可以關注A500ETF易方達對應聯(lián)接基金的Y份額（022930），以更具優(yōu)勢的費率結構，長期分享中國經(jīng)濟發(fā)展的紅利。

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