薛鶴翔、唐廣華、孫西明（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經濟學家論壇成員）

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11月27日，國家統計局公布數據顯示，1—10月份，規模以上工業企業利潤同比增長1.9%，自今年8月份以來累計增速連續三個月保持增長。10月份，規模以上工業企業利潤同比下降5.5%。

點評：

工業利潤穩增顯結構優化。1—10月工業企業利潤呈現“累計穩增、結構分化、單月承壓”的核心特征，累計同比增長1.9%且連續三月保持正增長，營收持續增長為盈利修復筑牢基礎，印證工業經濟高質量發展成效。結構上，制造業與電力供應業成為盈利增長主力，尤其裝備制造、高技術制造業利潤高增并拉動整體增長，凸顯產業升級與新質生產力培育的核心支撐作用；采礦業利潤降幅收窄，反映傳統行業供需格局逐步改善。10月單月利潤下降，主因上年基數抬高與財務費用增長（受利率、匯率波動等因素影響），屬于短期階段性擾動，不改變累計增長態勢。整體而言，工業企業盈利增長已從規模擴張轉向質量提升，新動能引領的結構優化成為核心亮點，雖短期面臨成本與基數壓力，但長期盈利修復的韌性與趨勢明確。

新質生產力引領工業轉型。1—10月工業利潤核心呈現“高端制造雙擎領跑、結構優化質效提升”的鮮明特征，裝備制造與高技術制造業成為利潤增長核心引擎，印證新質生產力培育與產業升級的深層成效。裝備制造業以7.8%的增速拉動工業利潤增長2.8個百分點，38.5%的利潤占比再創新高，8大行業7個實現增長，鐵路船舶航空航天、電子行業兩位數高增，凸顯其工業“壓艙石”作用，也反映高端裝備自主化與產業鏈升級成效。高技術制造業增速達8.0%，遠超行業平均水平，智能電子制造、半導體相關細分領域利潤翻倍式增長，精密儀器制造穩步攀升，核心源于技術突破與國產替代加速，疊加“人工智能+制造”“數字經濟”政策賦能。兩大板塊的強勢表現，本質是工業經濟從規模擴張向質量效益轉型的必然結果，利潤結構向高端化、智能化集中，為工業經濟高質量發展筑牢韌性根基。

新質賦能傳統產業利潤高增。1—10月傳統產業提質升級成效凸顯，新質生產力深度滲透細分領域，推動利潤實現結構性高增，重點行業增速遠超大類行業平均水平。石墨及碳素制品、生物基化學纖維等領域利潤爆發式增長，核心源于“高端化、綠色化”轉型突破——前者對接新能源電池、半導體等新興產業需求，后者以可再生原料替代化石基材料，契合“雙碳”戰略與產業升級方向。這種分化增長本質是傳統產業“有中育新”的生動體現，政策引導下技術改造與產品升級精準落地，讓傳統材料、化工等行業擺脫低端競爭。盡管面臨復雜外部環境與結構性矛盾，但細分領域的盈利突破印證傳統產業轉型潛力，為工業經濟穩增長筑牢基礎，也彰顯新質生產力并非局限于新興產業，更能激活傳統產業存量價值。

風險提示：

政策推進或不及預期；國內市場有效需求不足。