本文時代商業研究院 作者：孫華秋

文/孫華秋

A股市場再添創新藥領域硬核科技標桿！

11月28日，國內創新藥研發賦能頭部企業百奧賽圖（北京）醫藥科技股份有限公司（股票簡稱為“百奧賽圖”，688796.SH）正式啟動科創板新股申購。此次IPO，百奧賽圖的募集資金將重點投向藥物早期研發服務平臺建設、抗體藥物研發及評價、臨床前研發等項目，進一步夯實核心業務的競爭壁壘，為公司全球創新布局注入新動能。

據了解，10余年來，百奧賽圖一直聚焦抗體新藥研發的兩大核心痛點——高質量抗體分子發現與精準臨床前評價模型開發，構建起全球領先的“全人抗體序列庫+靶點人源化小鼠庫”雙引擎平臺，推動行業從高風險的探索式研發邁向高確定性的成藥時代。

作為2022年已登陸香港聯交所的國際化生物技術企業（02315.HK），百奧賽圖此次登陸科創板，不僅將構建“H+A”雙資本平臺，更標志著其以“雙引擎平臺”為核心的創新模式獲得資本市場雙重認可，致力于成為“全球新藥發源地”，為全球生物藥創新生態注入中國力量。

雙引擎平臺構筑行業壁壘，重塑新藥研發效率

據弗若斯特沙利文權威數據，創新藥研發素來是“九死一生”的高壁壘賽道——抗體藥物從分子發現到成功上市平均耗時超十年，行業整體成藥成功率僅為3.1%。百奧賽圖的破局之鑰，在于直擊研發鏈條核心痛點，以自主創新技術構建起難以復制的行業壁壘，形成基因編輯模式動物制備、創新模式動物繁殖與供應、臨床前藥理藥效評價、抗體藥物發現四大技術平臺協同賦能的全鏈條研發體系，為全球新藥研發注入高確定性動能。

高質量全人抗體分子獲取是抗體藥物研發的“第一道關鍵關卡”。傳統鼠源抗體需經復雜人源化改造，不僅耗時耗力，更可能導致抗體活性衰減、安全性風險提升。百奧賽圖自主研發的RenMice?系列全人抗體小鼠平臺，通過精準基因編輯技術將小鼠抗體基因替換為完整的人類抗體基因，可直接產生結構與序列均與人類一致的全人抗體，省去后續復雜人源化工程。據弗若斯特沙利文的數據，百奧賽圖RenMab小鼠平臺是目前全球范圍內已知的人源化程度最高的小鼠平臺之一。此外，該平臺還支持全人治療性單克隆抗體、雙/多特異性抗體、雙抗ADC、納米抗體和類TCR抗體等多類型藥物開發，全面覆蓋復雜療法研發需求。

依托這一核心技術壁壘，百奧賽圖啟動“千鼠萬抗”計劃，針對1000余個潛在可成藥靶點（涵蓋腫瘤、自身免疫、代謝及神經等領域）構建超過百萬條實驗級全人抗體序列庫——與行業內算法預測庫不同，這些抗體均經過實驗驗證，具備成藥級確定性，真正實現“立等可取”的源頭分子供給。同時，百奧賽圖在RenLite平臺上完成了200余個TAA靶點的雙抗藥物篩選以及部分非TAA靶點的雙抗藥物篩選，成功破解傳統雙抗重輕鏈錯配的行業難題。

截至招股書簽署日，百奧賽圖已與Merck KGaA（德國默克）、Gilead Sciences（吉利德科學）、翰森制藥、百濟神州、信達生物等數十家海內外知名藥企達成合作，累計簽署約300項抗體合作協議，平臺國際競爭力獲充分驗證。

如果說全人抗體庫是新藥研發的“源頭活水”，那么靶點人源化小鼠庫就是規避研發試錯、確保轉化成功的“精準導航系統”。傳統小鼠與人類的物種差異，是導致“臨床前有效、臨床試驗失敗”的核心轉化痛點。百奧賽圖自2014年起率先布局，已構建起4390余種基因編輯模型，其中1700余種為靶點人源化模型，覆蓋腫瘤、自身免疫、代謝、神經等核心疾病領域，模型規模位居全球前列。

這些經過基因編輯的小鼠，體內與疾病相關的靶點基因被精準替換為人類基因，能更真實模擬人類疾病發生機制，使藥物藥效與安全性評價更接近臨床實際。百奧賽在中美兩地擁有AAALAC認證的實驗動物設施，年產能達80萬只，每年新增200-300款創新模型，為雙抗、ADC、核酸藥物等復雜療法提供標準化、規模化的臨床前驗證解決方案，成功將合作伙伴的新藥開發周期從數年級壓縮至數月級，大幅提升研發效率與成藥確定性，推動行業從高風險探索式研發向高確定性精準研發轉型。

平臺化商業閉環凸顯價值，開啟新一輪成長周期

依托硬核技術壁壘，百奧賽圖構建起獨具稀缺性的平臺化商業模式，成功突破傳統Biotech單一管線依賴的行業痛點，展現出強勁的盈利韌性與抗周期能力，為資本市場提供了稀缺的創新藥平臺投資標的。

招股書的核心數據印證其增長實力。2022—2024年，百奧賽圖的主營業務收入從5.33億元攀升至9.80億元，年復合增長率達35.56%；2024年實現關鍵盈利突破，歸母凈利潤達3354.18萬元，正式邁入盈利周期。

2025年上半年，百奧賽圖的業績延續高增長態勢，實現營收6.21億元，同比增長51.5%；歸母凈利潤為4799.91萬元，已超2024年全年水平；經營活動產生的現金流量凈額達2.03億元，實現全面轉正，彰顯可持續的自我造血能力。其中，百奧賽圖以靶點人源化小鼠為核心的創新動物模型收入達2.74億元，同比增長56.1%，毛利率高達79%，彰顯技術平臺的高附加值特性；抗體分子合作業務收入達1.63億元，同比增長38.1%，成為第二增長曲線。

據招股書，百奧賽圖預計2025全年營收達13.51億元，同比增長37.75%，歸母凈利潤約為1.35億元，同比增長303.57%，高成長確定性凸顯。

業績高增背后，是持續加碼的研發投入支撐：2022—2024年，百奧賽圖的研發投入累計達14.97億元，2025年上半年的研發費用達2.09億元，同比增長29.34%，為技術迭代、平臺拓展與管線創新筑牢根基。

在商業化層面，百奧賽圖構建了“技術授權+聯合開發+里程碑分成”的多元收益模式，且合作伙伴遍布全球，可伴隨合作伙伴的研發進程持續獲得收益。2025年上半年，百奧賽圖的海外收入占比約達70%，其已成為國際創新藥研發鏈條的重要一環，平臺價值獲得全球頂尖藥企的高度認可。

技術壁壘與商業成功的核心保障，是百奧賽圖全方位的知識產權布局。截至招股書簽署日，百奧賽圖已累計獲得197項發明專利，形成覆蓋基因編輯技術、動物模型、抗體分子等核心領域的知識產權矩陣，既構筑了強大的行業護城河，也為國際BD（商務拓展）談判提供了堅實的議價基礎。

對于資本市場而言，百奧賽圖的核心價值在于其平臺型Biotech的稀缺性。與傳統單管線Biotech不同，該公司基于雙引擎平臺持續輸出"源頭抗體分子"與"靶點人源化小鼠"兩大核心產品，商業模式具備強復用性與可規模化的特征，抗風險能力顯著優于行業平均水平。

作為全球新藥研發的重要賦能者，百奧賽圖此次登陸科創板，不僅能拓寬融資渠道，進一步加速技術迭代與全球擴張，更能推動公司估值邏輯從“管線驅動”向“平臺能力驅動”升級，實現價值重估。對于投資者而言，這不僅是一次分享創新藥行業增長紅利的優質機遇，更是對中國硬核科技企業自主創新能力的深度認可與堅實支持。