隨著投資者對人工智能過高估值的擔憂加劇，以及行業競爭格局出現新的變數，軟銀集團的股價已成為衡量市場對非上市公司OpenAI信心的關鍵指標。這種緊密的聯動效應，正讓這家日本投資巨頭為其在AI領域的巨額押注付出代價。

自10月底以來，軟銀股價已從高點暴跌約40%，市值蒸發超過16萬億日元（約合1020億美元）。此輪拋售的核心催化劑，是市場對其主要投資對象OpenAI所面臨的競爭壓力感到不安，尤其是在Alphabet發布了備受好評的Gemini 3.0模型之后。

然而，正是這種對AI行業的深度敞口，在不久前曾為軟銀帶來巨大利好。憑借其在OpenAI投資中錄得的146億美元未實現收益，軟銀在第二財季意外實現了2.5萬億日元的凈利潤，一度有望創下公司史上最高的年度利潤之一。但如今，同樣的敞口也使其在AI行業風吹草動時變得異常脆弱。

這輪暴跌將軟銀創始人孫正義的激進策略置于聚光燈下。他正準備加倍押注OpenAI及其支持性基礎設施，試圖將軟銀打造成由OpenAI主導的AI生態系統中的核心參與者。然而，市場的劇烈反應表明，投資者正在重新評估這場豪賭的風險與回報。

成也蕭何：與OpenAI的深度捆綁

軟銀的命運與OpenAI的估值和市場地位已密不可分。分析認為，軟銀股價近期的急劇下跌，更多地反映了其對OpenAI的敏感性，而非對整個AI市場的普遍疲軟。自谷歌Gemini 3.0上周發布以來，軟銀股價已下跌24%，凸顯出市場對競爭加劇可能沖擊OpenAI宏偉增長目標的擔憂。

這種關聯性源于軟銀巨大的財務承諾。公司仍需在12月向OpenAI支付225億美元，這是其承諾的320億美元總投資的一部分。分析師Kirk Boodry和Chris Muckensturm指出，假設這筆投資完成，并且OpenAI的估值達到5000億美元，軟銀持有的股份將占其凈資產價值的20%以上。這一預期曾在8月至10月間推動軟銀股價飆升，而現在則成為其股價逆轉的主要原因。

市場對AI相關公司估值過高的擔憂持續發酵。本月早些時候，當被問及該行業是否存在AI泡沫時，軟銀首席財務官Yoshimitsu Goto坦言他無法判斷。這位與孫正義一同經歷過多次繁榮與蕭條周期的管理者表示：

“這是事后才能確切知道的事情。”

Alphabet旗下谷歌推出的Gemini 3.0被視為OpenAI迄今為止最強大的競爭對手，其正面評價直接引發了投資者對OpenAI能否維持其領先地位的疑慮。

孫正義的豪賭：押注AI芯片與基礎設施

孫正義的目標遠不止是成為OpenAI的財務投資者。他正通過一系列并購和投資，構建一個完整的AI生態系統。為此，他已出售軟銀在英偉達和甲骨文的股份以籌集資金。

孫正義堅信，未來的設備需要高能效的AI芯片，因此他正大舉買入AI芯片設計公司。目前，軟銀持有芯片架構巨頭Arm近90%的股份。近期，軟銀還完成了對美國服務器處理器制造商Ampere Computing LLC價值65億美元的收購，后者是Arm的客戶之一。此外，軟銀還計劃以54億美元收購ABB Ltd.的機器人部門。

不過，這一芯片戰略并非沒有挑戰。Asymmetric Advisors的日本股票策略師Amir Anvarzadeh指出，市場忽視了開源架構RISC-V在AI芯片核心設計中日益增長的滲透率，甚至英偉達也在采用它。

市場分化：AI概念股“普漲”時代結束？

軟銀的股價波動也折射出AI投資邏輯的轉變。大和資產管理（Daiwa Asset Management）首席策略師Kazunori Tatebe表示：

“對AI相關股票不加選擇的買入階段已經結束，未來的篩選將變得更加嚴格。”

市場開始出現明顯分化。有報道稱meta Platforms Inc.計劃使用谷歌的Gemini AI芯片，這一消息對英偉達的業務構成了擔憂，也使其日本供應商的股價承壓。例如，作為英偉達芯片基板的主要供應商，Ibiden Co.本周股價下跌了約4%。

與此同時，另一些公司則從中受益。Toppan Holdings Inc.本周股價上漲約11%，部分原因在于市場認為該公司作為與谷歌合作設計AI芯片的博通（Broadcom Corp.）的主要業務伙伴將獲得利好。日生資產管理（Nissay Asset Management）首席分析師Maito Yamamoto認為，像Advantest Corp.這樣的日本芯片設備制造商也可能受益。這表明，投資者正從追逐單一的AI領導者，轉向更精細地評估整個產業鏈中的贏家和輸家。