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在Gemini 3的助力之下，谷歌的“逆襲”大戲愈演愈烈，公司的市值也逼近4萬億美元關口。

11月25日美股盤中，受meta計劃采用其自研TPU芯片等消息刺激，谷歌母公司Alphabet盤中漲超3%，市值達到3.97萬億美元。

雖然此后有所回落，但仍收漲1.53%，股價323.44美元，市值3.9萬億美元，距離4萬億美元大關就差“臨門一腳”，在全球市值排名中僅次于英偉達和蘋果，年內70.86%的漲幅（市值增長約1.5萬億美元）更是遠高于“美股科技七姐妹”的其他成員。

近一個月以來接連迎來的重磅利好，谷歌再一次攪動科技巨頭們的AI戰局。

領跑美股Q3財報季

10月以來的美股Q3財報季，成為了科技巨頭們股價走勢的分水嶺。

10月30日，meta發布三季度財報，雖然營收超出市場預期，但持續上調的資本支出和暴跌的凈利潤，進一步加劇了市場對AI投資回報率的質疑。

2025年，meta資本支出從660億美元至720億美元上調至700-720億美元，2026年預計將“顯著增長”，主要用于AI算力和云服務。與此同時，由于受到“大而美”法案（One Big Beautiful Bill Act）導致的一次性非現金稅務支出影響，meta三季度凈利潤同比下降83%。

財報發布后，meta股價隨即大跌11.33%。

進入11月，“AI泡沫論”和市場空頭情緒愈發強勢，AI板塊普遍表現不佳。截至11月25日美股收盤，除了蘋果和Alphabet，“科技七姐妹”其他成員月內股價均下跌。

其中，英偉達跌幅高達12.18%，這還是在該公司交出了歷史級的優異財報業績的情況下，無怪乎公司CEO黃仁勛抱怨連連，稱市場不懂英偉達的優秀，自己拿出什么成績都會引發擔憂。

反觀谷歌母公司Alphabet，11月以來的漲勢更勝以往，截至目前的月漲幅已達到15%，連續4個月單月漲幅破10%。

實際上，??Alphabet與meta幾乎同期發布了三季報，主要用于AI數據中心建設的資本開支同樣上調，達到了驚人的910億-930億美元，但前者首次突破千億美元的營收和33%的凈利潤同比提升得到了市場青睞。

尤其是Alphabet手中高達1550億美元的云業務訂單和超700億美元的自由現金流，能夠大大緩解市場上“科技巨頭舉債做沒有‘回頭錢’的AI生意”的焦慮。財報發布后，Alphabet股價走高，帶著漲勢進入了11月。

11月中旬，“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾·哈撒韋公司披露了公司在三季度歷史首次持倉Alphabet，市值接近50億美元。

華爾街傳奇投資人喬治·索羅斯（George Soros）與斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）等也在增持Alphabet。

Alphabet的經營韌性、發展前景，尤其是在科技巨頭中最低的估值，都受到了市場重視。11月17日，公司市值站上3.5萬億美元門檻。

逆襲的引擎：Gemini + 自研TPU

不過，這一切都還只是預熱。

11月18日，谷歌甩出“王炸”——最新大模型Gemini 3，瞬間引燃了科技圈的好評，在測評中，其實力被形容為“碾壓級”，全面超越了OpenAI的GPT-5.1。谷歌還在官宣文章中指出，其AI Mode月活躍用戶數已經達到20億。這意味著，在AI應用端，谷歌已建立起了全球覆蓋最廣的用戶生態。

11月21日，谷歌又推出了圖像生成工具Nano Banana Pro，再次展現出壓倒性的優勢，憑借對細節的極致把控、強大的語義理解能力和高效的跨生態協作能力，捅高了AI圖像生成領域的天花板。

在這之后，OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）的一份內部備忘錄，從另一個方向為谷歌的強大的AI勢能進行了背書。

據The Information，在這份來自谷歌競爭對手的這份內部文件中，奧爾特曼承認“谷歌在AI方面的進展給公司帶來了壓力”，并提示員工可能要“接受最好的模型不出自我們之手的事實”，同時頂住壓力全速追趕。

不僅如此，輿論場上，有關谷歌在ChatGPT發布后的三年，如何從AI競爭中的落后者，逆襲站到聚光燈下的故事廣為傳播。故事線幾乎都從谷歌發表的為生成式人工智能奠基的Transformer論文，到謝爾蓋·布林（Sergey Brin）受OpenAI員工刺激回歸主持大局，再到激活分發資源堅持通過預訓練反超“堆算力”的推理模型等展開，并為人所津津樂道。

股價節節高升之際，除了大模型、AI應用和龐大的用戶群體、健康的現金流外，谷歌在自研芯片、云服務，乃至?Robotaxi（無人駕駛出租車）、量子計算、AI科研等領域的布局也引發了更多關注。

11月25日，The Information報道稱，meta正與谷歌進行洽談，計劃于2027年在其數據中心使用谷歌自研的AI芯片TPU（張量處理單元），潛在交易規?；蜻_數十億美元。

除了meta，谷歌對其芯片在大型金融機構、高頻交易公司等客戶中的前景頗具野心。谷歌的一位高管透露，這些TPU有望幫助公司搶占英偉達年收入份額的10%。

11月25日盤前，Alphabet股價就受相關利好消息影響走高，如前所述盤中一度有望跨過4萬億美元門檻，meta當日也收漲3.78%，中文投資交流社區中，中際旭創、長芯博創、騰景科技、英維克等“谷鏈”供應商、概念股都受到關注，被股民“紛紛發來賀電”。

不過，谷歌的市值當日還是沒能實現突破4萬億，走勢看起來有些乏力，盤后交易也表現平淡。在AI泡沫焦慮癥頻頻發作的當下，四處出擊、全面布局往往意味著風險，雖然市場對谷歌的質疑還較少，但也仍不乏擔憂。

Miller Tabak & Co的首席市場策略師馬修·梅利（Matthew Maley）就在谷歌股價走高之際提示稱，雖然谷歌未來可能會是AI領域的“領軍者”，但行業競爭還有很長的路要走，考慮到近期的漲勢，該股已經超買，很快就可能出現回調。

英偉達霸主地位不保？

對谷歌的擔憂，看起來更像是“狂歡”中的警語。但目前AI股“王座”上的英偉達，面臨的環境要惡劣得多。

11月25日，英偉達盤中跌幅一度超過6%，市值較10月末超過5萬億美元的“高光時刻”暴跌了1萬億美元。當日收盤，英偉達跌幅2.59%，市值4.32萬億美元。

其后緊緊追趕的蘋果市值為4.09萬億美元，前文已提及的Alphabet市值3.9萬億美元，曾一度突破4萬億大關的微軟目前市值3.55萬億美元。

盤后交易中，英偉達股價仍在下跌，如果延續這種走勢，“全球第一股”的地位可能即將不保。

而相比于市值表現，這家芯片霸主在AI競賽中的前景更值得關注。

在谷歌的大模型和TPU芯片接連爆出好消息后，英偉達再次遭遇了唱空。Barron's一篇文章指出，更低成本的TPU如果行之有效，那么此前在英偉達的芯片上砸下重金的企業，可能會因此感到后悔甚至懊惱。

Melius Research的科技策略師本·賴茨斯（Ben Reitzes）分析稱，開發成本更低、能耗負擔更小的TPU芯片已經引發了不少英偉達投資者的焦慮，尤其在通過這一芯片訓練的Gemini大模型取得巨大進步，且其產品將廣泛進入市場的背景下，所有芯片企業和云計算公司都應對此保持警覺。

近來，與谷歌在TPU領域開展合作的芯片企業博通也受到市場熱捧，此前兩日的累計漲幅超過13%，市值突破1.8萬億美元。

對此，英偉達也在社交媒體上官方表態“為谷歌的成功感到高興，將繼續為谷歌提供產品和服務”后，重點強調了公司的產品領先業界一代，也是唯一能夠運行所有AI模型并應用于計算場景的平臺。與專為特定AI框架或功能設計的ASIC相比（意指TPU），英偉達芯片提供了更高的性能、多功能性和可互換性。

雖然短期來看，英偉達在AI芯片領域的主導地位不會很快被動搖，該公司目前在人工智能GPU領域的市占率仍有約九成，其最新的Rubin超級芯片也已蓄勢待發。

但競爭白熱化的趨勢，一定會讓公司感受到壓力。除了要拿下其年營收10%份額的谷歌，其芯片行業內的最大競爭對手AMD也明確表示，要在未來三到五年內，實現人工智能GPU市場“兩位數”的份額。

另外，亞馬遜、OpenAI等也都在加碼自研芯片。Skagen AS投資總監亞歷山德拉?莫里斯（Alexandra Morris）近期就表示，英偉達仍然很出色，但那種認為只有這家公司能為數據中心提供芯片的看法已經一去不復返了。

當然，英偉達的煩惱遠不止這些。近日，公司與曾成功做空美國次貸危機的投資人、“大空頭”邁克爾·伯里（Michael Burry）針鋒相對。后者11月被發現大手筆做空英偉達，隨后連續發文“炮轟”科技巨頭虛增利潤，稱人工智能泡沫不斷膨脹，已堪比世紀末的互聯網泡沫。

針對英偉達，他更是將之稱為“融資循環”的中樞，認為大批企業在通過延長英偉達芯片的使用年限來降低折舊，為財報“美容”。近一個月來，伯里的“持續輸出”已經與軟銀、彼得·蒂爾（Peter Thiel）的清倉一道，成為看空英偉達的重要論據。

而在財報會上堅稱“沒看到AI泡沫”，又在內部會上大吐苦水稱“英偉達的優秀沒得到足夠重視”后，黃仁勛也終于讓英偉達官方下場，開展了一場與“大空頭”的“正面交鋒”。

11月23日伯里再次“兌現此前承諾”，發文拆解“AI泡沫”，并稱英偉達是AI泡沫時代的思科（互聯網泡沫時期的核心標的，也是泡沫破裂后跌幅最大的公司）。

他稱，AI行業已顯現出明顯的產能過剩與需求不足問題，但依靠6100億美元循環融資將眾多資金“拖下水”。在此背景下，整個行業還在2026-2028年的折舊上有意制造了1760億美元的低估。

據Barron's，英偉達投資者關系團隊隨即向華爾街分析師私下發送了一份七頁的備忘錄，用公司標志性的綠色字體首先回應了伯里的一系列說法，稱公司與玩弄財務數據的丑聞絕無關系，不依賴供應商融資也沒有特殊目的實體。

備忘錄強調，所謂“6100億美元循環融資”的指責毫無根據，公司年內戰略投資總額僅47億美元，相較千億美元級別的營收只是很小的一部分。

英偉達還對此前伯里關于股票回購、內幕交易等的針對性指責進行了回應，稱其引用了錯誤的數據和信息。對于備受關注的折舊問題，英偉達堅稱其產品增加的保修成本已恰當核算，而壞賬費用已計入管理費用且影響甚微。在經營層面，備忘錄強調英偉達庫存趨勢符合正常生產節奏，現金流長期優異，經營收入質量高。

在這份備忘錄發布后，不少財經媒體和投行也有所反應，目前來看，華爾街更多認同英偉達的說法和論證。不過，在資本市場上，空頭顯然更為強勢，讓公司股價連日走低。

“歷史上幾乎從未有公司在幾周內就損失5000億美元。你得很值錢，才能在這么短的時間內就輸掉這么多的錢?！备鶕﨎usiness Insider的報道，黃仁勛近期曾在內部會上如此調侃。

目前，這種損失已經接近了1萬億美元，而AI戰局的不確定性攀升，英偉達未來面臨的爭議與競爭，恐怕會只多不少。（作者｜胡珈萌，編輯｜李程程）