作為科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟后的首單，珠海泰諾麥博制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰諾麥博”）成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。上交所官網(wǎng)顯示，泰諾麥博已對(duì)外披露首輪問(wèn)詢回復(fù)。泰諾麥博核心產(chǎn)品斯泰度塔單抗于今年2月在國(guó)內(nèi)獲批上市，在首輪問(wèn)詢回復(fù)中，泰諾麥博透露了斯泰度塔單抗的銷售情況。值得注意的是，斯泰度塔單抗截至9月30日的實(shí)際銷售情況與原先預(yù)期銷量存在一定差異，完成比例僅為47.6%。商業(yè)化剛起步的泰諾麥博，能否借政策東風(fēng)成功登陸科創(chuàng)板，仍需要一步步闖關(guān)。

實(shí)際銷量?jī)H為預(yù)期的47.6%

科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟后，泰諾麥博搶在了首位申報(bào)。

招股書顯示，泰諾麥博成立于2015年，是一家面向全球市場(chǎng)、致力于血液制品替代療法的創(chuàng)新生物制藥企業(yè)。

泰諾麥博核心產(chǎn)品斯泰度塔單抗注射液（商品名：新替妥）于2月在中國(guó)獲批上市，另一核心產(chǎn)品“重組抗呼吸道合胞病毒全人源單克隆抗體TNM001”，截至招股書簽署日，正在進(jìn)行臨床III期試驗(yàn)。

泰諾麥博科創(chuàng)板IPO于今年7月31日獲得受理，成為重啟科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)后首家以該標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市并獲得受理的企業(yè)。8月11日，泰諾麥博進(jìn)入已問(wèn)詢階段，并于近期披露了首輪問(wèn)詢回復(fù)。在首輪問(wèn)詢中，上交所要求泰諾麥博補(bǔ)充披露截至目前，斯泰度塔單抗的實(shí)際銷售情況與預(yù)期是否存在差異。而據(jù)泰諾麥博回復(fù)，斯泰度塔單抗上市后的實(shí)際銷售情況不及預(yù)期。

具體來(lái)看，3—9月，斯泰度塔單抗自營(yíng)團(tuán)隊(duì)原預(yù)計(jì)銷量為5.68萬(wàn)瓶，實(shí)際銷量為4.35萬(wàn)瓶，完成比例為76.67%；外部推廣服務(wù)商團(tuán)隊(duì)原預(yù)計(jì)銷量為4.01萬(wàn)瓶，實(shí)際銷量為2600瓶，完成比例為6.42%；合計(jì)來(lái)看，銷量預(yù)期為9.69萬(wàn)瓶，實(shí)際銷量為4.61萬(wàn)瓶，完成比例為47.6%。

泰諾麥博表示，自營(yíng)團(tuán)隊(duì)實(shí)際銷量未達(dá)預(yù)期銷量的原因是由于公司未能合理預(yù)估非醫(yī)保藥品醫(yī)院準(zhǔn)入環(huán)節(jié)所須時(shí)間與藥物當(dāng)前階段較高定價(jià)影響。相較自營(yíng)團(tuán)隊(duì)，外部推廣服務(wù)商團(tuán)隊(duì)對(duì)于公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的理解和傳遞亦需要更多的消化時(shí)間；此外，鑒于斯泰度塔單抗注射液獲批上市后花費(fèi)一定時(shí)間才陸續(xù)完成主要省份掛網(wǎng)等前置程序，隨之而來(lái)10—11月公司即將進(jìn)行醫(yī)保談判并預(yù)計(jì)明年納入醫(yī)保目錄后定價(jià)將有顯著下調(diào)，因此2025年度推廣服務(wù)商發(fā)力窗口期整體有限。

銷售人員超四成

即便斯泰度塔單抗銷售情況未及預(yù)期，但泰諾麥博的銷售費(fèi)用并不低，且公司銷售人員數(shù)量占比較高。

招股書顯示，2022—2024年，泰諾麥博銷售費(fèi)用分別為389.16萬(wàn)元、1242.4萬(wàn)元、3510.83萬(wàn)元。今年一季度，泰諾麥博銷售費(fèi)用達(dá)到2400.19萬(wàn)元。

截至一季度末，泰諾麥博銷售人員數(shù)量為350人，較2024年底的172人出現(xiàn)明顯增加。截至一季度末，公司員工人數(shù)為767人，銷售人員數(shù)量占比達(dá)45.63%。公司同期研發(fā)人員數(shù)量為145人，占比為18.9%。泰諾麥博表示，報(bào)告期內(nèi)，銷售人員數(shù)量整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要系隨著公司研發(fā)進(jìn)度的推進(jìn)，需為產(chǎn)品上市后的銷售活動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)備。為滿足公司銷售需求，公司逐步搭建商業(yè)化銷售團(tuán)隊(duì)，增加了對(duì)銷售人員的招聘。

在專業(yè)人士看來(lái)，泰諾麥博目前銷量未達(dá)預(yù)期，卻已經(jīng)建立350人的銷售隊(duì)伍，意味著投入端跑在產(chǎn)出端前面，短期可能是一種挑戰(zhàn)。

資產(chǎn)負(fù)債率明顯增長(zhǎng)

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，泰諾麥博資產(chǎn)負(fù)債率顯著增長(zhǎng)，該情況也受到上交所關(guān)注。

招股書顯示，2022—2024年及今年一季度，泰諾麥博資產(chǎn)負(fù)債率分別為16.54%、28.19%、58.96%和56.5%。與同行可比公司相比，2024年末和2025年3月末，泰諾麥博資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為74.24%、55.05%、49.09%、50.25%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧表示，一般來(lái)說(shuō)，如果資產(chǎn)負(fù)債率較高，可能會(huì)限制公司的經(jīng)營(yíng)靈活性，因?yàn)楣拘枰獙⒁徊糠仲Y金用于償還債務(wù)，而可能無(wú)法投入更多的資金用于業(yè)務(wù)拓展和研發(fā)等方面。

在首輪問(wèn)詢中，上交所要求泰諾麥博說(shuō)明公司去年末資產(chǎn)負(fù)債率上升以及去年末和今年3月末資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司均值的原因，并結(jié)合公司資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)情況、日常經(jīng)營(yíng)和研發(fā)投入、借款償還計(jì)劃等，分析是否存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

泰諾麥博在回復(fù)中表示，公司去年末資產(chǎn)負(fù)債率上升，主要是由于去年隨著公司持續(xù)投入資金用于藥品研發(fā)和商業(yè)化團(tuán)隊(duì)建設(shè)，相關(guān)支出增加，貨幣資金余額有所下降。截至去年末，公司資產(chǎn)總額較2023年末減少5863.41萬(wàn)元，其中貨幣資金減少3530.73萬(wàn)元。此外，公司增加借款用于日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，去年末較2023年末銀行借款增加約2.01億元。

泰諾麥博進(jìn)一步表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率雖處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但仍然處于同行業(yè)可比公司的整體區(qū)間，不存在較大的還本付息壓力。未來(lái)，隨著公司斯泰度塔單抗注射液在中國(guó)的放量銷售以及推動(dòng)TNM001的上市銷售，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入將進(jìn)一步增長(zhǎng)。同時(shí)，公司亦將積極探索主要產(chǎn)品的商業(yè)化授權(quán)合作機(jī)會(huì)，進(jìn)一步提升公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向泰諾麥博方面發(fā)去采訪函，對(duì)方回復(fù)稱，“公司目前不便接受采訪。關(guān)于首輪問(wèn)詢函的相關(guān)問(wèn)題，請(qǐng)以公司在上交所網(wǎng)站上披露的《發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)關(guān)于首輪問(wèn)詢函的回復(fù)》中相關(guān)內(nèi)容為準(zhǔn)”。

北京商報(bào)記者 丁寧