導語：對于格力電器來說，最壞的時期還沒有真正到來。

李平/作者 礪石商業評論/出品

1

多年以后，面對單季度營收突破千億人民幣的小米集團，董明珠是否會回想起她與雷軍立下“10億賭約”的那場盛典。

2013年12月12日，在央視第十四屆中國經濟年度人物頒獎盛典上，雷軍提出五年內小米營業額超過格力，董明珠將賭注金額提升至10億元。2018年，總營收達到2000.24億元，超過小米的1749億元，董明珠最終贏得賭局。

然而，“10億賭約”的第六年（2019年），小米集團營收達到了2058億元，格力則停在了2005億元。在此之后，小米集團憑借手機、智能家居、電動車等領域的多點出擊贏得了營收的高增長，格力電器則守著空調主業踟躕不前。2024年，小米集團營收達到3659億元，幾乎是格力同期營收（1900億元）的兩倍。

差距還在進一步擴大。

最新財報數據顯示，2025年前三季度，格力實現營業總收入1376.54億元，同比下降6.62%；歸母凈利潤214.61億元，同比下降2.27%。其中，2025年第三季度，格力電器實現營收398.55億元，同比下降15.09%，實現凈利潤為70.49億元，同比下降9.92%。

對比來看，2025年前三季度，小米集團實現總收入3403.7億元，同比增長32.5%；經調整凈利潤328.17億元，同比增長73.5%。其中，2025年第三季度，小米集團實現總營收1131億元，同比增長22.3%，營收規模連續4個季度超千億。

從2025年第三季度來看，小米集團營收規模已經接近格力電器的三倍，且雙方營收還處于此消彼長的態勢。最快第四季度，小米電器營收或將達到格力電器的三倍以上。

從賭約的結果來看，格力在短期內贏了，但長期來看，小米顯然才是更大的贏家。甚至從某種意思上說，格力電器已經失去了追趕小米集團的資格。但就算對比老對手美的和海爾，格力也明顯掉隊了。

2

經過近三十年的爭斗與發展，國內白色家電行業形成了以美的集團、海爾智家及格力電器三足鼎立的格局。“三巨頭”在技術、市場和全球化布局上各有側重，形成了差異化競爭態勢。這其中，海爾以全球化布局和高端品牌卡薩帝著稱，美的集團則通過并購整合實現了多品類擴張，但格力電器仍高度依賴空調主業，轉型相對緩慢。

三季報數據顯示，2025年前三季度，美的集團實現營收3647.16億元，同比增長13.85%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤378.83億元，同比增長19.51%，增速創下10年來同期新高。其中，2025年第三季度，美的集團實現營收1123.85億元，同比增長9.94%，這也是美的集團連續三個季度營收突破千億大關。同期，美的集團實現凈利潤118.70億元，同比增長8.95%。

海爾智家三季度財報數據表現同樣出色。數據顯示，2025年前三季度，海爾智家實現營業收入2340.5億元，同比增長10%；實現歸母凈利潤達到173.7億元，同比增長14.7%，創歷史新高。 其中，2025年第三季度，海爾智家實現營收775.6億元，同比增長9.5%；歸母凈利潤53.4億元，同比增長12.7%。

可以看到的是，2025年前三季度，受益于家電國補拉動，美的、海爾的營收、凈利潤均取得了兩位數的增長，唯有格力電器陷入了營收、凈利潤雙雙同比下滑的窘境。單從第三季度來看，美的集團營收規模接近格力電器的三倍，海爾規模也逼近格力同期營收的兩倍。

空調主業的低迷成為格力電器營收停滯不前的一個主要原因。自2012年以來，格力電器在董明珠的掌舵下先后布局智能裝備、小家電、手機、新能源等多個領域，以圖改變公司營收過于單一的問題。然而，從目前的結果來看，格力電器的多元化布局并沒有取得理想中的效果。2024年半年報數據顯示，格力來自空調產品的營收占比依舊高達77.74%，生活家電占比僅為2.4%，工業制品、綠色能源、智能裝備占比分別為6.18%、1.98%和0.26%。

從2024年年報開始，格力電器調整統計口徑，主要將原“空調”與“生活電器”兩大板塊合并為“消費電器”。2025年上半年，格力電器消費電器實現營收762.79億元，同比減少5%，總營收占比仍舊高達78.38%。

產業在線數據顯示，2025年上半年，中國家用空調、冰箱、洗衣機銷量分別同比增長8.3%、3.7%、8.8%；中央空調銷售規模同比下滑5.5%，其中內銷市場銷售額同比下滑10.1%，主要受項目市場乏力及房地產市場調整影響，需求較為疲軟。

此外，盡管家用空調銷量處于同比正增長狀態，但行業競爭態勢尤為激烈。在小米、奧克斯等品牌的低價沖擊下，上半年家用空調價格戰異常慘烈。數據顯示，二季度家用空調線上2100元以下的低端機銷量占比首次超過50%，中高端產品需求明顯承壓。

面對小米等跨界者的強勢入侵，美的、海爾選擇用子品牌去正面應對。今年上半年，美的旗下華凌神機系列的1.5匹新一級能效掛機價格降至1599元，還附帶十年壓縮機保修以及智能互聯功能。對此，美的集團董事會主席方洪波公開表示，美的不能坐視小米蠶食這個市場而不反應，美的需要“要往下走，拼成本，要跟他們干”。

相比正面應戰的美的集團，格力電器仍選擇將利潤放到首位。對此，董明珠在一次采訪中表示，格力要堅守品質，消費者總有一天會看到，如果圖便宜買1000元的空調，面臨的維修成本遠遠大于購買一臺質量好的產品，劣質產品耗電量也是正常產品耗電量的翻倍。

半年報數據顯示，格力消費電器板塊毛利率為33.20%，同比下滑0.29個百分點；同期，美的智能家居業務毛利率為28.52%，同比下滑0.84個百分點；海爾智家空調產品毛利率為24.26%，較上一年同期（29.14%）下滑近5個百分點。

不難看出，格力電器空調主業的毛利率水平明顯高于同期美的和海爾。然而，格力對于毛利率的堅守也不可避免的影響到品牌的銷量。

3

奧維羅盤數據顯示，2025年上半年，格力空調線上市占率23.62%，同比減少0.17%；小米空調市占率達到15.32%，同比增長4.78%。對此，小米集團總裁盧偉冰公開表示，小米空調的目標是在中國市場要做到數一數二。

今年8月中旬，據小米集團公關部王化微博數據，今年7月份，小米空調當月線上銷量市占率攀升至16.71%，首次超越了格力（15.22%）。此后，格力電器市場總監朱磊在微博上發文反擊“小米空調線上銷量超越格力”說法，此事一度引發外界熱議。

需要看到的是，盡管小米集團王化與格力電器朱磊在有關7月份空調市場份額的統計口徑會有差異，小米集團在空調領域的強勢崛起卻是一個不爭的事實。對此，美的集團方洪波曾公開表示，美的專門寫了十幾萬字的研究報告，只為研究小米的動向，戰術上要重視小米。

10月28日，小米武漢智能家電工廠一期正式竣工投產，其峰值年產能可達700萬套，2026年小米將開啟空調產品大規模量產。這對于嚴重依賴于空調產品的格力來說，絕不是好消息。

此外，隨著“國補”進入到尾聲階段，國內家電行業仍舊受制于房地產低迷、國內消費疲軟等宏觀因素。根據奧維云網推總數據顯示，9月空調零售量同比下滑21.2%，市場失速嚴重。生產端來看，11月空調內銷排產488.5萬臺，同比下滑19.8%；出口排產683.7萬臺，同比下滑15.7%，已連續兩個月大幅下滑。

顯然，對于格力電器來說，最壞的時期恐怕還沒有真正到來。

相比空調主業的低迷，格力工業制品及綠色能源、智能裝備板塊表現尚好。半年報顯示，2025年上半年，格力工業制品及綠色能源板塊營收95.91億元，同比增長17.1%，營收占比為9.83%；智能裝備板塊實現收入3.14億元，同比增長20.9%，營收占比約為0.34%。

不難看出，上半年格力工業制品及綠色能源、智能裝備板塊營收均取得了兩位數的增長，但由于上述兩大板塊營收占比較低（上半年二者合計占比10.17%），尚未形成驅動公司營收增長的“第二曲線”，也未能完全對沖掉空調主業下滑對公司總營收所帶來的負面影響。

相比“第二曲線”的缺失，格力集團的接班人問題顯得更為急迫。今年4月，董明珠成功當選新一屆董事會董事，并再次獲選為格力電器董事長，開啟其執掌公司的第五個三年任期。

在外界看來，董明珠的個人形象幾乎與格力品牌高度重合。但在董明珠看來，這一切似乎還遠遠不夠。

今年2月，格力電器宣布推出全新戰略品牌“董明珠健康家”，并在全國范圍內陸續啟動專賣店更名工作。按照格力內部規劃，“董明珠健康家”年內將在全國完成3000家門店的改造工作。這也意味著，董明珠的個人IP再次與格力品牌深度綁定。

長期以來，董明珠以其鮮明的個性、強勢的管理風格以及爭議性的言論在互聯網持續活躍，這在為其本人及格力帶來高曝光度的同時，也導致了格力品牌在年輕群體中的口碑持續下滑。換句話說，董明珠的“鐵腕管理”在成就格力空調霸主地位的同時，也成為格力多元化迷途的一大掣肘。

“人年紀大了認知會退化，慢慢就會讓人討厭，可那時候自己不知道被討厭，甚至還以為大家很喜歡。我一定不會讓自己拖到那天。”美的集團掌舵人方洪波的這一席話，值得董明珠深思。