雷達(dá)財經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

在小鵬汽車常年虧損的壓力下，新晉新勢力首富何小鵬終于要“熬出頭”了。

在最新發(fā)布的三季報中，小鵬汽車傳來諸多喜訊：第三季度，公司營收翻倍、虧損同比收窄近八成、綜合毛利率首次突破20%……

而公司業(yè)績的強勁增長，離不開小鵬汽車交付量的卓越表現(xiàn)。第三季度，小鵬汽車火力全開，合計交付新車11.6萬輛，同比增加149.3%。10月，小鵬汽車再接再厲，單月交付量創(chuàng)下歷史新高，同比增長76%至4.2萬輛。

展望第四季度，小鵬汽車滿懷信心，預(yù)期總交付量將在12.5萬輛至13.2萬輛之間。在財報電話會上，何小鵬更是放出豪言：“我們的目標(biāo)是在四季度實現(xiàn)公司盈虧平衡”。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，此前在2025小鵬科技日上，何小鵬亮出的四大“物理AI”成果，在互聯(lián)網(wǎng)上賺足了眼球。而在此次電話會上，何小鵬表示，2026年公司將持續(xù)加碼布局“物理AI”應(yīng)用。

值得一提的是，在最新揭曉的《2025胡潤百富榜》中，何小鵬憑借480億元的身家成功實現(xiàn)逆襲，反超理想汽車掌舵者李想，成為新晉新勢力首富（鑒于小米集團(tuán)手機及其他業(yè)務(wù)占比較高，暫不將雷軍納入該陣營財富比較范疇）。

而何小鵬身家暴漲，與小鵬汽車在資本市場上的表現(xiàn)息息相關(guān)。截至11月20日收盤，小鵬汽車股價為81.85港元/股，較年初增長超七成，總市值約1563億港元。

不過，在11月12日盤中觸及110.8港元/股的年內(nèi)高點后，小鵬汽車近日的股價表現(xiàn)整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，目前較高點已跌去1/4以上。

單季虧損收窄近八成，資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)近五年新高

11月17日晚，小鵬汽車交出一份頗為亮眼的三季報。今年前三季度，公司營收同比增長119.96%至544.66億元；凈虧損則大幅減少65.86%至15.23億元。

聚焦第三季度，小鵬汽車的業(yè)績表現(xiàn)依舊可圈可點，單季實現(xiàn)203.8億元的營收，同比增加101.8%，環(huán)比提升11.5%；凈虧損為3.8億元，相較上年同期的18.1億元收窄近八成。

其中，第三季度，小鵬汽車的汽車銷售收入為180.5億元，同比增加105.3%，環(huán)比增加6.9%。公司將收入的增長歸因于新推出的車型交付量增加。

天眼查顯示，小鵬汽車于2020年、2021年先后登陸美股、港股兩地資本市場。另據(jù)同花順數(shù)據(jù)，自2018年以來，小鵬汽車常年身陷虧損泥沼。

對于此次交出的這份三季報，小鵬汽車副董事長及聯(lián)席總裁顧宏地表示，隨著有效的成本控制和技術(shù)研發(fā)相關(guān)的收入釋放出更大的潛力，公司的綜合毛利率在第三季度首次突破20%。

財報顯示，本季度，小鵬汽車的整體毛利率由去年第三季度的15.3%提升至20.1%，同比增加4.8個百分點。

第三季度，小鵬汽車的汽車毛利率為13.1%，同比增長4.5個百分點，但環(huán)比卻下降1.2個百分點。對此，公司表示環(huán)比下降主要是因為產(chǎn)品換代。

隨著汽車交付量的增長，小鵬汽車的銷售成本也大幅攀升。第三季度，公司的銷售成本達(dá)162.8億元，較去年同期的85.6億元上升90.1%，較第二季度的151.1億元上升7.7%。

第三季度，由于擴(kuò)充產(chǎn)品組合以支持未來增長，與新車型及技術(shù)開發(fā)相關(guān)的支出增加，小鵬汽車的研發(fā)開支達(dá)24.3億元，同比增加48.7%，環(huán)比增加10.1%。

同期，小鵬汽車的銷售、一般及行政開支為24.9億元，同比上升52.6%，環(huán)比上升15%，主要由于銷量上升帶動向特許經(jīng)營店支付的傭金增加以及營銷及廣告開支增加。

截至第三季度末，小鵬汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金、短期投資及定期存款為483.3億元，公司的現(xiàn)金儲備處于歷史高位。

不過，值得注意的是，截至第三季度末，小鵬汽車的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)69.49%，創(chuàng)下了近五年來的同期新高。

交付量屢創(chuàng)新高，預(yù)計四季度實現(xiàn)盈虧平衡

從小鵬汽車披露的財報來看，其營收增長和虧損收窄均離不開交付量的顯著增長。今年第三季度，小鵬汽車合計交付新車11.6萬輛，同比增加149.3%。

10月，小鵬汽車單月交付量再創(chuàng)新高，同比增長76%至4.2萬輛。截至10月底，小鵬年內(nèi)共交付超35.5萬輛汽車，同比增長190%。

而小鵬汽車交付量的突飛猛進(jìn)，離不開小鵬MONA M03這款車型的助攻。這款發(fā)布于去年8月的電車，號稱是“國內(nèi)首臺20萬元內(nèi)A級智能純電掀背轎跑”，其以最低11.98萬元的價格獲得不少消費者的青睞。

11月7日，小鵬汽車宣布，僅用14個月時間，小鵬MONA M03便已達(dá)成交付量破20萬臺的成就。

據(jù)小鵬汽車透露，10月，小鵬MONA M03交付超15000臺，連續(xù)14個月單月交付破萬臺，成為A級純電轎車中最快達(dá)成20萬臺整車下線的車型。據(jù)此保守估計，小鵬今年交付的車型中，小鵬MONA M03的占比至少約三成。

同時，雷達(dá)財經(jīng)注意到，第三季度，小鵬汽車服務(wù)及其他收入為23.3億元，同比上升78.1%，環(huán)比上升67.3%。

對此，小鵬汽車解釋稱，主要得益于售后收入增長以及向汽車制造商提供的技術(shù)開發(fā)服務(wù)收入增長，根據(jù)與制造商訂立的協(xié)議，本季度已成功達(dá)成若干重要里程碑。

第三季度，小鵬服務(wù)及其他利潤率高達(dá)74.6%，明顯高于去年同期的60.1%及今年第二季度的53.6%。

據(jù)悉，小鵬所提及的“向汽車制造商提供的技術(shù)開發(fā)服務(wù)”，主要指的是公司向大眾等汽車制造商提供的技術(shù)研發(fā)服務(wù)。

今年8月，小鵬汽車與大眾汽車集團(tuán)簽訂擴(kuò)大電子電氣架構(gòu)技術(shù)戰(zhàn)略合作的協(xié)議。通過這項協(xié)議，雙方聯(lián)合開發(fā)的行業(yè)領(lǐng)先的電子電氣架構(gòu)不僅將集成到大眾在中國市場純電車型平臺，也將部署到大眾在中國市場的燃油和插電混動車型平臺。

而大眾公司支付的售后服務(wù)費和技術(shù)研發(fā)服務(wù)費，正是助力小鵬汽車公司綜合毛利率突破20%的重要因素之一。

在財報電話會上，何小鵬再次強調(diào)公司目標(biāo)是在第四季度實現(xiàn)盈虧平衡。何小鵬還透露，2026年，小鵬將深耕增程車市場并推出7款產(chǎn)品，以擴(kuò)大市場份額。

據(jù)悉，11月6日，小鵬汽車旗下首款增程式電車——小鵬X9超級增程已正式發(fā)布并開啟預(yù)售。這款車型發(fā)布后，小鵬汽車正式從“純電”單軌轉(zhuǎn)向“純電+增程”雙軌并行，進(jìn)入“一車雙能”時代。

何小鵬預(yù)計，隨著公司進(jìn)入“一車雙能”產(chǎn)品周期，小鵬第四季度的總交付量將達(dá)到12.5萬輛至13.2萬輛，同比增長36.6%至44.3%；第四季度營收約為人民幣215億元至230億元，同比增長33.5%至42.8%。

榮膺新勢力首富，深度布局物理AI

在財報電話會上，除了公司的新能源汽車業(yè)務(wù)，何小鵬將更多的筆墨留給了公司在“物理AI”上的探索成果。

在不久前舉行的2025小鵬科技日上，小鵬汽車圍繞“物理AI”發(fā)布了四項核心成果：小鵬第二代VLA大模型、小鵬Robotaxi、小鵬全新一代人形機器人IRON以及小鵬匯天的兩套飛行體系。

其中，區(qū)別于傳統(tǒng)VLA模型的“視覺-語言-動作”架構(gòu)，第二代VLA大模型無需語言轉(zhuǎn)譯，即可實現(xiàn)從視覺信號到動作指令的端到端直接輸出。

據(jù)悉，該大模型將面向全球商業(yè)伙伴開源，大眾汽車成為小鵬第二代VLA首發(fā)戰(zhàn)略合作伙伴。同時，小鵬圖靈AI芯片已獲得大眾汽車定點。

何小鵬在業(yè)績會上透露，即將推出的VLA 2.0模型參數(shù)量是其前代產(chǎn)品的10倍，將顯著提升智能駕駛的安全性和用戶體驗。

何小鵬稱，其近期親自試駕VLA 2.0，在復(fù)雜路況下表現(xiàn)“極其驚艷，無任何同級端到端模型可比”。他預(yù)計，12月底將開放先鋒用戶共創(chuàng)體驗；2026年一季度向所有O7及O7以上車型推送VLA 2.0。

其次，在高調(diào)宣布入局的無人駕駛出租車領(lǐng)域，小鵬汽車計劃在2026年推出三款Robotaxi車型，同時還將啟動Robotaxi試運營，并將與高德地圖展開合作。

而在四大“物理AI”成果中，最吸引大眾眼球的當(dāng)屬全新一代IRON人形機器人。

這個號稱“最擬人的人形機器人”，擁有“骨骼-肌肉-皮膚”：仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮膚、頭部3D曲面顯示、仿生靈動雙肩、實現(xiàn)22個自由度的靈巧手。

何小鵬認(rèn)為，全新一代IRON人形機器人有著巨大的商業(yè)潛力，公司計劃在2026年第二季度通過跨領(lǐng)域創(chuàng)新實現(xiàn)全面功能集成，力求在性能和用戶體驗方面遠(yuǎn)超現(xiàn)有市場產(chǎn)品。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，對于IRON人形機器人，小鵬汽車有著明確的發(fā)展目標(biāo)：在2026年底實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。IRON量產(chǎn)后，將首先應(yīng)用于商業(yè)場景，提供導(dǎo)覽、零售協(xié)助和巡邏等服務(wù)。

至于針對低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域推出的全傾轉(zhuǎn)固定翼飛行汽車A868，小鵬汽車在業(yè)績會中提及較少。

據(jù)悉，A868采用混動系統(tǒng)，標(biāo)稱續(xù)航500km+，最大航速360km/h+，可乘坐6人，采用垂直傾轉(zhuǎn)起飛形式，無需滑行跑道。

何小鵬聲稱，未來十年，其目標(biāo)是將小鵬汽車打造成為具身智能領(lǐng)域的全球領(lǐng)先企業(yè)。公司將專注于物理人工智能應(yīng)用，并正在開發(fā)一套涵蓋廣泛技術(shù)、產(chǎn)品和配套商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的綜合解決方案。

前述一系列成果，充分展現(xiàn)出何小鵬在前沿科技領(lǐng)域的強大創(chuàng)新實力與布局“野心”，有媒體甚至稱何小鵬是“中國馬斯克”。

值得一提的是，盡管身家不及世界首富馬斯克，但在最新出爐的《2025胡潤百富榜》中，何小鵬已憑借480億元的身家成功逆襲，反超理想汽車掌舵者李想，榮登新勢力首富之位。

在多個前沿領(lǐng)域頻頻出手的何小鵬，未來能否再創(chuàng)財富新高？