11月21日訊（記者 代紫庭）生豬價格持續探底，又一家上市豬企選擇終止募投項目，將資金用于補血過冬。

11月18日，唐人神集團股份有限公司（002567.SZ，以下簡稱為唐人神）發布公告稱，決定終止東沖三期生豬養殖基地建設項目的募集資金投入，并將剩余募集資金7895.87萬元永久補充流動資金。

這意味著，歷經兩次暫緩調整之后，這一原本規劃總投資近20億元、擬由募集資金投入1.52億元的生豬養殖重資產項目，最終以及時止損收場。

募投項目兩度暫緩后終止，近八成募集資金轉作流動資金

東沖三期生豬養殖基地建設項目是唐人神2022年非公開發行股票的募投項目之一。根據公司公告，該項目原計劃投入募集資金1.52億元，由子公司湖南龍華農牧發展有限公司實施建設，建成后年出欄肥豬可達12萬頭。

然而，該項目自啟動以來進展緩慢。項目公告顯示：基于謹慎性原則，公司分別于2023年底、2024年底兩次決定暫緩實施。至2025年11月18日公告披露時，該項目累計投入募集資金僅1597.05萬元，主要用于支付基礎設施前期投入。

值得注意的是，2024年12月，唐人神已變更部分募集資金用途，將原計劃用于該項目的5800萬元未使用募集資金，轉而投入雅安美神養殖有限公司紅巖9600頭基礎母豬苗豬場項目。

歷經兩度暫緩及資金用途變更后，這一項目最終畫上了句號。剩余的7895.87萬元募集資金將永久補充流動資金，占原計劃投入資金的近80%。

對于終止原因，唐人神在公告中解釋稱，自2020年以來生豬行業大規模擴張導致產能供過于求，生豬價格持續低位運行，2023年行業出現普遍虧損。同時，農業農村部于2024年對《生豬產能調控實施方案》進行了修訂。

公司判斷，若繼續推進該項目，可能無法實現預期經濟效益和社會效益，并將未來養殖業務更多通過租賃、合作以及‘公司+農戶’等輕資產模式推進。

中國城市發展研究院投資部副主任袁帥向記者表示，頭部豬企轉向輕資產運營模式戰略有助于降低固定成本投入，分散經營風險，提升運營靈活性，尤其適合資產負債率較高的企業。

根據唐人神10月22日發布的投資者關系活動記錄表，截至2025年6月30日，公司資產負債率為64.5%，賬面貨幣資金約為24億元。公司2025年上半年實現經營活動現金流凈額6.60億元。正是基于減輕債務負擔的考慮，輕資產模式已在公司運營中快速推進。2025年上半年公司公司+農戶模式實現肥豬出欄198.87萬頭，占肥豬出欄量80.64%。

而東沖三期項目的終止，恰恰揭示了唐人神2022年定增募投養殖項目的整體困境。事實上，這已是其五個原定養殖項目中第四個被終止的。

時間回到2024年8月，公司宣布終止浦北美神養殖有限公司養殖場和海南昌江大安一體化15萬頭養殖項目，將兩項目剩余募集資金合計約4.39億元永久補充流動資金；同年10月，又終止融水苗族自治縣和睦鎮芙蓉村養殖扶貧項目，擬將剩余資金逾1.15億元用于永久補充流動資金。

截至目前，同批次五個養殖項目中，僅云浮市云安溫氏生態養殖有限公司豬苗養殖生產建設項目仍在推進。該項目已于2023年8月31日達到預定可使用狀態，但公司在半年報中指出，受2025年上半年生豬出欄量較少影響，項目尚未達到預期收益。

11月20日，記者就該項目終止后，未來是否會在條件允許時考慮重新啟動一事致電唐人神董事會秘書處，對方工作人員回應稱：一切信息以公司公告為準，如有后續進展公司將及時履行信息披露義務，目前尚未接到相關業務部門的通知。

豬價跌破成本線，唐人神前三季度虧損超3.6億元

募投項目紛紛終止的背后，是生豬價格持續低迷導致的行業性虧損。

中國農業農村信息網數據顯示，11月第2周全國生豬平均價格12.64元/公斤，同比下跌27.4%。這一價格已覆蓋不了生豬養殖的成本線。浙江省發展改革委官網披露，2025年10月份，該省頭豬利潤為虧損298.13元，比上月多虧122.34元。

當下豬價大致處于周期底部。卓創資訊生豬分析師鄒瑩吉向記者表示，豬價持續低迷的主要原因是能繁母豬存欄高位，產能過剩，同時養殖集團生產技術提升，進而psy提升（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數），導致生豬供應過剩。

在此背景下，唐人神的業績表現不容樂觀。公司2025年第三季度報告顯示，第三季度實現營業收入61.18億元，同比減少1.86%；凈虧損3.05億元。前三季度實現營業收入185.86億元，同比增長8.87%；凈虧損3.65億元。

值得注意的是，唐人神的養殖成本在行業中處于較高水平。據新浪財經報道，公司第三季度公司+農戶養殖完全成本為13.3元/公斤，而溫氏股份10月份養殖綜合成本為12.2元，牧原9月養殖綜合成本已降至11.6元。這意味著，當頭部豬企還能保持微利時，唐人神已開始虧損。

面對持續低迷的生豬市場，一批豬企選擇提前踩剎車。今年以來，天康生物（002100.SZ）宣布終止甘肅30萬頭仔豬繁育及20萬頭育肥項目，理由是競爭加劇、投資回報不確定；神農集團（605296.SH）、生物股份（600201.SH）亦在7月終止定增項目；10月，溫氏股份（300498.SZ）終止富川新華智慧生態養殖小區建設；羅牛山（000735.SZ）則因旗下貴州農友公司豬場持續虧損，提前解除相關租賃合同。

另一條路徑，是將原本投向產能的募集資金收回至血管系統。包括唐人神在內，多家豬企通過結項、變更用途等方式，將閑置或節余募集資金永久或階段性補充流動資金。益生股份（002458.SZ）對部分種豬項目結項，并將節余資金1.83億元補流；新五豐（600975.SH）兩度決定使用閑置募集資金合計3.5億元臨時補充流動資金；新希望（000876.SZ）、天康生物（002100.SZ）也通過終止項目或調整募集資金的用途，將其用于日常經營與償債需求。

與此同時，對于已經關停的豬場，企業也在尋求多種出路。11月20日有投資者向溫氏股份提問：請問貴公司近期關停的7大豬場，能否用來養雞養鴨或其他畜禽？如何利用這些場地挽回損失？

溫氏股份則回復稱：關停的7個豬場中，有的因政策變化，所在地被列入限養區而及時關停，公司可以通過協商拆遷補貼等方式盡量減少損失。有的則是暫時性關停，在此期間進行升級改造，未來條件允許時再擇機復產。

對于行業未來走勢，鄒瑩吉認為2025年年底11-12月份月均價預計環比上漲后下跌，四季度生豬需求增加，但年底養殖集團會有沖量動作，出欄量增幅預計較大。

在行業深度調整期，唐人神等豬企通過終止募投項目、轉向輕資產運營、多渠道補充流動資金等方式，正試圖穿越周期底部。然而，面對高企的負債率和持續的虧損，這場過冬考驗遠未結束。