AI領域的泡沫要破了嗎？AI領域的投資開始減緩了嗎？

巴克萊銀行發布最新研究報告得出結論：遠遠未到。而且AI行業的資本開支周期仍將持續，2027至2028年的關鍵技術突破可能引發算力需求的大幅激增。

巴克萊得出這一結論的核心依據來自OpenAI近期超預期的營收表現，據OpenAI CEO山姆·奧特曼透露，2025年公司營收較年中內部預測高出約15%，而2027年的預期營收更是從原先的600億美元上調至900億美元，同時公司有望在2027年實現1000億美元的年度經常性收入（ARR）目標，這一時間點較此前預測提前了一年。

營收數據的上調同步帶動了推理計算成本、每周活躍用戶以及付費用戶年度平均收入等關鍵指標的提升，反映出AI技術在商業化落地過程中需求的快速增長，也降低了行業泡沫破裂的風險。

這一系列超預期的營收表現背后，是OpenAI對算力資源的巨大需求支撐。巴克萊的分析顯示，OpenAI在2024至2030年間的計算運營支出預算超過4500億美元，其中2028年的計算支出預計達到1100億美元的峰值。為確保算力供應的穩定性，OpenAI已與甲骨文、微軟等多家科技企業簽訂了總額約6500億美元的十年期算力租賃合同，這些合作不僅為OpenAI的業務擴張提供了基礎設施保障，也推動了合作伙伴在AI算力領域的資本投入。

除了現有業務的算力支撐，OpenAI的下一代技術研發進一步推高了算力需求。目前公司正在推進GPT-6大語言模型和Sora 3視頻生成模型的研發工作，更關鍵的是，2027至2028年有望落地“遞歸自改進”技術——這一技術能讓AI模型自主優化升級，將顯著提升模型的性能和效率，但同時也需要海量的算力資源作為支撐。為此，OpenAI已預留約430億美元的額外“可變現算力”資金，用于應對該技術落地后的算力需求。巴克萊預測，受OpenAI等企業的需求驅動，2024至2030年全球AI數據中心總容量將實現翻倍，僅OpenAI就需要合作伙伴承擔超過6000億美元的資本開支，用于算力集群的建設和升級。

OpenAI的快速發展也倒逼行業競爭對手加大投入，進一步鞏固了AI資本開支周期的持續性。為追趕OpenAI的技術優勢，谷歌、meta等科技巨頭不得不擴大用戶規模、加快模型迭代速度。例如，谷歌旗下DeepMind持續推進Gemini系列多模態模型的優化，meta則在LLaMA開源模型的基礎上推出更多針對特定場景的定制化版本，這些動作都需要大量的算力投入作為支撐。此外，拉里·佩奇等科技巨頭創始人對AI長期競爭的重視，使得即便面臨市場波動，企業也愿意持續投入以搶占賽道，這種戰略決心推動AI行業的資本開支維持在較高水平，同時互聯網巨頭與超大規模云服務商的高強度投入，也讓半導體等相關產業鏈的需求持續旺盛。

從行業整體來看，OpenAI的動態只是AI資本開支周期持續的一個縮影。近期行業最新動態顯示，全球半導體廠商正加大AI芯片的產能布局，以應對算力需求的增長，2025年以來AI芯片市場的同比增速保持在60%以上；競爭對手動態方面，谷歌近期宣布將Gemini模型的算力投入提升30%，以支持更復雜的多模態任務處理，meta則計劃在2026年前將其AI數據中心的容量擴大兩倍，這些舉措都印證了巴克萊關于AI資本開支周期仍將延續的判斷。

隨著2027至2028年遞歸自改進等關鍵技術的落地，AI行業的算力需求將迎來新一輪激增，資本開支的周期也將在技術驅動下持續推進。

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