微軟正在其人工智能棋局上布下新的一子，通過與OpenAI主要競爭對手Anthropic深化合作，將自身的AI戰(zhàn)略從單一核心押注轉向更加多元化的平臺布局。

據(jù)追風交易臺消息，當?shù)貢r間11月18日，微軟與英偉達宣布將聯(lián)手向AI初創(chuàng)公司Anthropic投資，金額分別高達50億美元和100億美元。作為交換，Anthropic承諾在未來購買價值300億美元的微軟Azure云算力。同時，Anthropic旗下的多款前沿大語言模型包括Claude Sonnet 4.5等，將被更廣泛地集成到微軟的Azure AI Foundry和Copilot系列應用中。

大摩解讀稱，此舉印證了微軟的生成式AI故事不僅僅局限于OpenAI，且公司估值相比同業(yè)仍具吸引力；匯豐則指出，微軟正通過“亦敵亦友”模式打造全能AI平臺，以應對客戶對多模型選擇的需求。

摩根士丹利：不止于OpenAI，微軟AI故事迎來新篇章

對于此次合作，摩根士丹利在最新的研報中指出，市場長期以來存在一個誤區(qū)，即認為微軟的AI增長完全綁定在OpenAI身上。

分析師Keith Weiss認為，微軟的公告有力地修正了這一觀點——“微軟的故事不僅僅是生成式AI（GenAI），而生成式AI的故事也不僅僅是OpenAI。”

分析師Keith Weiss表示，此次宣布與Anthropic擴大合作，包括Anthropic承諾購買300億美元Azure容量及微軟高達50億美元的投資，進一步拓寬了微軟的業(yè)務視野。

該行分析師認為，這一舉措展示了微軟在多個長期增長驅動因素上的強大定位，這些領域包括：

生成式AI（微軟是錢包份額增長最大的贏家）；

企業(yè)工作負載向公有云遷移（同樣是份額增長最大的贏家）；

網(wǎng)絡安全（該領域最大的供應商，收入超過400億美元）。

摩根士丹利強調(diào)，微軟的股價目前仍被低估，其交易價格約為該行預測的2027財年每股收益（約20.40美元）的25倍，低于大型軟件同行的30倍市盈率。因此該行重申對微軟的“增持”（Overweight）評級，并將其列為大型軟件領域的“首選股”（Top Pick），目標價為650.00美元。這一目標價較當前水平有超30%的潛在漲幅。

匯豐銀行：AI市場走向“亦敵亦友”，Azure平臺價值凸顯

匯豐銀行的研報從行業(yè)競爭格局的角度進行了解讀，認為AI市場正在向“亦敵亦友”（Frenemy）的模式演變。報告提到，此前微軟深度綁定的OpenAI也與亞馬遜AWS達成了380億美元的基礎設施協(xié)議，而Anthropic本身也獲得了亞馬遜和谷歌的投資。

報告認為，微軟與Anthropic的合作，一方面降低了自身對OpenAI的單一依賴，拓寬了AI供應鏈；另一方面，也極大地強化了Azure作為“多AI模型平臺”的定位，滿足了企業(yè)客戶對模型選擇靈活性的需求。

該行認為，企業(yè)客戶對模型靈活性的需求日益增長，微軟通過擴大AI供應鏈，不僅留住了想要嘗試不同模型的客戶，更通過算力合同鎖定了未來的巨額收入。匯豐維持對微軟的“買入”評級，并看高目標價至667美元，認為微軟擁有充足的數(shù)據(jù)、基礎設施和AI編織能力來協(xié)調(diào)這個日益復雜的生態(tài)系統(tǒng)。

微軟與Anthropic的合作拓展了其在AI領域的布局，但并未改變其與OpenAI的核心伙伴關系。微軟首席執(zhí)行官Satya Nadella在周二發(fā)布的一段視頻中表示：

"我們將越來越多地成為彼此的客戶——我們將使用Anthropic的模型，他們將使用我們的基礎設施，并且我們將共同進入市場。當然，這一切都建立在我們與OpenAI的合作伙伴關系之上，OpenAI仍然是微軟的關鍵合作伙伴。"
“循環(huán)融資”模式引擔憂，市場警惕AI泡沫風險

盡管華爾街兩大行給出了積極評價，但這筆交易發(fā)生之際，AI泡沫論也甚囂塵上。華爾街見聞此前寫道，這種合作模式被市場解讀為一種“循環(huán)融資”或“AI閉環(huán)”：芯片和云服務巨頭（英偉達、微軟）向模型開發(fā)商（Anthropic）投資，而模型開發(fā)商則用獲得的資金回頭購買前者的芯片和云服務。

這種資本在體系內(nèi)流轉的模式，讓部分投資者質(zhì)疑AI產(chǎn)品是否能產(chǎn)生足夠的實際收入來支撐其高昂的投入。美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，45%的基金經(jīng)理將“AI泡沫”視為市場最大的“尾部風險”。

事實上，在合作宣布當天，微軟和英偉達的股價均下跌了近3%，這在一定程度上反映了華爾街對行業(yè)過熱的憂慮。對于投資者而言，在看好微軟AI戰(zhàn)略布局的同時，也需對這種模式的可持續(xù)性及潛在的市場泡沫風險保持警惕。

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