2025.11.20

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作者 |第一財經 鄭栩彤

近期多只美股科技股股價有所回調，第三季度橋水減持、“硅谷風投教父”彼得·蒂爾清倉英偉達股票的消息也引發了市場上關于AI泡沫可能破裂的討論。英偉達本周發布的最新季度財報被認為是反映AI真實需求的風向標。

當地時間周三盤后，英偉達公布截至2025年10月26日的2026財年第三財季業績。該季度英偉達營收570億美元，同比增長62%，超過市場預期；凈利潤319億美元，同比增長65%；（GAAP）毛利率73.4%；數據中心業務收入創下歷史紀錄，達到512億美元，同比增長66%，超過市場預期。

“Blackwell芯片銷量遠超預期，云端GPU已售罄。訓練和推理計算需求持續增長，呈指數級上升。我們已經進入人工智能的良性循環。”英偉達CEO黃仁勛表示，人工智能生態系統正迅速擴張，新的基礎模型制造商和人工智能初創企業越來越多，人工智能無處不在，無所不能。

市場重點關注的數據中心業務方面，英偉達表示，該季度公司除了與OpenAI建立了戰略合作伙伴關系并計劃部署至少10吉瓦的英偉達系統，還與谷歌、微軟、甲骨文和xAI等廠商合作，將在美國搭建包含數十萬塊英偉達GPU的AI基礎設施。此外，AI初創公司Anthropic也將首次在英偉達基礎設施上運行和拓展，采用1吉瓦的計算能力。此外，據英偉達CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）透露，該季度英偉達的網絡業務收入達到82億美元，同比增長162%。

其他業務方面，該季度英偉達游戲與AI PC業務收入43億美元，同比增長30%；專業可視化業務收入7.6億美元，同比增長56%；汽車與機器人業務收入5.92億美元，同比增長32%。英偉達展望，第四財季公司收入約650億美元，上下浮動2%，業績展望超過此前市場預期。

在財報發布后的電話會議上，黃仁勛釋放了對AI需求保持強勁的信心。他表示，最近有很多關于人工智能泡沫的討論，而英偉達看到了一些很不一樣的東西。英偉達的產品和其他加速器不同，適合在人工智能的每一階段包括預訓練、后訓練中使用。

黃仁勛強調，世界正在經歷三個巨大的平臺轉變，英偉達正參與這些轉變，一是從CPU通用計算向GPU加速計算轉變，二是人工智能正在改變應用程序，三是代理式（Agentic）AI浪潮興起。向生成式AI的過渡將是革命性的，也是必要的，這將給現有的應用程序及商業模式帶來巨大改變。

科萊特·克雷斯則補充了一些數據。她表示，從今年到明年年底，可預見英偉達Blackwell和Rubin的收入將達到5000億美元，在此基礎上還有更多機會。目前已售罄的云端GPU包括新一代和前幾代架構的GPU。Rubin平臺芯片則有望在2026年下半年推出。英偉達正在驅動千億美元規模的基礎設施投資。

英偉達的芯片迭代也在進行。科萊特·克雷斯透露，本季度數據中心收入增長主要是由Blackwell GB300推動的，該季度GB300貢獻的收入超過了GB200，占Blackwell收入的2/3。不過，她表示，英偉達尚未在中國市場交付具有競爭力的數據中心產品。

就云端GPU售罄后供應鏈能否支撐接下來的需求，黃仁勛表示，英偉達和臺積電、封裝和內存等供應鏈廠商都做了規劃。就業務發展中需要面對的挑戰，黃仁勛表示，電力、內存供應、制造層面都有約束，以英偉達目前的規模尋求增長，任何事情都不容易，但公司擅長管理供應鏈。

就每吉瓦數據中心建設中英偉達可獲得收入的占比，黃仁勛表示，從Hopper到Blackwell、Rubin，隨著架構升級，英偉達在數據中心中的占比都在增加，在數據中心建設中的經濟貢獻在增長，Blackwell在30%左右，Rubin可能高于這個數。

英偉達9月以來已宣布了對OpenAI、Anthropic等AI公司的投資，黃仁勛在電話會議上被問到英偉達的投資理念。他表示，英偉達用自己的現金來支持一些項目的擴展，英偉達有一個有彈性的供應鏈，也有穩健的資產負債表，以便支持這些公司，投資是英偉達非常重要的一項工作，投資都與擴大生態系統有關。他相信英偉達對OpenAI的投資將轉化為巨大的回報。

美股周三，英偉達漲2.85%，股價186.52美元/股，市值4.53萬億美元。盤后英偉達漲超5%。

微信編輯| 七三

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