證券時報記者 陳霞昌

　　11月6日，港股市場迎來小馬智行和文遠知行兩家RoboTaxi（自動駕駛出租車）龍頭企業(yè)上市。這兩家同為廣州起步、深耕自動駕駛領域，且?guī)缀跬瑫r完成中美兩地雙重上市的企業(yè)，此次在香港合計募集資金超100億港元。然而，在香港上市后，小馬智行和文遠知行股價持續(xù)低迷，引發(fā)了市場對自動駕駛賽道前景的擔憂。在盈利遙遙無期、巨頭紛紛入局的激烈競爭中，被視為未來出行終極形態(tài)的自動駕駛，究竟該如何穿越困境，駛向預期的光明前景？

　　股價低迷背后的多重隱憂

　　“原本以為是港股稀缺標的，沒想到打新直接被套。”資深港股投資人羅賓的經(jīng)歷頗具代表性。他告訴證券時報記者，之所以參與兩家公司的打新，核心在于港股市場缺乏同類標的，且多家投行給出了積極推薦。但市場表現(xiàn)卻潑了冷水：小馬智行上市首日下跌9.28%，文遠知行下跌9.96%；截至周三收盤，兩家公司股價較發(fā)行價的累計跌幅均已超過20%，股價表現(xiàn)與上市前的市場熱度形成鮮明反差。

　　羅賓指出，雖然認可兩家公司的技術前景，但近期市場環(huán)境對科技企業(yè)并不友好，“整個科技板塊情緒低迷，資金更傾向于穩(wěn)健標的，對于需要長期燒錢的自動駕駛企業(yè)，投資者大多持觀望態(tài)度”。

　　事實上，盡管兩家公司都宣稱自己是“港股RoboTaxi第一股”，但業(yè)務布局與收入結構存在明顯差異。小馬智行定位為全球出行和物流領域提供自動駕駛技術及解決方案，2018年推出國內(nèi)首個RoboTaxi服務，同時布局自動駕駛長途貨運、乘用車智能駕駛等業(yè)務。文遠知行則構建了覆蓋出行、物流、環(huán)衛(wèi)三大場景的解決方案，擁有RoboTaxi、自動駕駛小巴、自動駕駛貨運車、自動駕駛環(huán)衛(wèi)車及ADAS解決方案服務五條業(yè)務線。

　　無人駕駛行業(yè)的“燒錢屬性”是制約股價表現(xiàn)的核心因素。市場普遍認為，自動駕駛行業(yè)仍處于技術驗證和商業(yè)化探索的早期階段，盈利拐點的出現(xiàn)不僅取決于技術成熟度，還與政策開放程度、成本控制水平、市場需求培育等多重因素相關。在這些條件尚未完全具備的情況下，投資者對企業(yè)的估值持保守態(tài)度，直接反映在股價的低迷表現(xiàn)上。

　　巨頭入局與市場洗牌并行

　　“什么時候能盈利？”這是困擾RoboTaxi行業(yè)的核心問題。

　　小馬智行副總裁、RoboTaxi業(yè)務負責人張寧對證券時報記者表示，預計2025年底車隊規(guī)模將達到1000臺，屆時運營層面能夠實現(xiàn)自負盈虧，但公司整體盈虧平衡還需要更長周期。

　　兩家公司負責人也曾對外發(fā)布過盈利時間表。小馬智行CEO彭軍近日公開表示，公司將戰(zhàn)略重心轉向以總付費訂單量為核心目標，并預計在三至四年后實現(xiàn)盈利。文遠知行CEO韓旭則稱，從技術層面來看，自動駕駛肯定能支持5年內(nèi)實現(xiàn)盈利，但還需考慮更多的商業(yè)和政策因素。

　　從當前行業(yè)現(xiàn)狀來看，多數(shù)企業(yè)仍處于“投入大于產(chǎn)出”的階段。RoboTaxi的運營成本居高不下，包括車輛采購、傳感器改裝、算法維護、安全員薪酬等，而當前的收費標準與市場滲透率尚不足以覆蓋成本。華泰證券分析師何翩翩指出，當前RoboTaxi的關鍵阻力并非技術，而是回報率（ROI）的考量，“特定區(qū)域部署是商業(yè)化效率與資源優(yōu)化的戰(zhàn)略選擇，但短期內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模盈利”。

　　除了受盈利前景困擾，巨頭加入讓整個賽道更加擁擠。小鵬汽車在11月5日宣布，2026年將正式推出三款RoboTaxi車型并啟動試運營，同時開放SDK（軟件開發(fā)工具包），與高德等伙伴共建生態(tài)。

　　而百度旗下的無人駕駛出行服務平臺蘿卜快跑則發(fā)展更快。蘿卜快跑向證券時報記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，其服務足跡遍布全球22個城市，總服務訂單量超1700萬次，總行駛里程超2.4億公里，其中全無人行駛里程超1.4億公里，是目前全球最大的無人駕駛出行服務商。

　　而在海外市場，谷歌旗下Waymo也在加速擴張，其在美國舊金山、鳳凰城等地的純無人運營已形成規(guī)模，對全球市場構成潛在沖擊。馬斯克旗下的Cybercab將于2026年4月正式生產(chǎn)，目標年產(chǎn)量高達200萬至300萬輛。

　　行業(yè)競爭的加劇直接導致市場洗牌。總部位于深圳的安途智行（AutoX）曾在中美兩國RoboTaxi領域深耕多年，但近期已暫停國內(nèi)運營。有行業(yè)人士分析，隨著巨頭入場，資源將向具備技術優(yōu)勢、資金實力和生態(tài)整合能力的企業(yè)集中，中小玩家的生存空間將進一步被壓縮。

　　生態(tài)整合決定終局

　　盡管當前行業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，但無人駕駛仍被視為未來最具潛力的賽道之一，市場規(guī)模有望迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)Precedence的數(shù)據(jù)，全球RoboTaxi市場規(guī)模預計將從2025年的44億美元激增至2034年的889億美元，年復合增長率（CAGR）超過50%。中國將成為最大單一市場，2035年車隊規(guī)模預計達190萬輛，占全球共享出行車輛的25%。

　　政策支持也成為RoboTaxi行業(yè)發(fā)展的重要驅動力。2025年8月，中國《自動駕駛汽車道路測試與示范應用管理方法（2025修訂版）》正式生效，明確上海、廣州、深圳、重慶、杭州五城全域開放L4級收費運營，取消安全員強制要求，并建立技術缺陷責任分級機制，為RoboTaxi的商業(yè)化運營掃清了關鍵障礙。

　　面對激烈的市場競爭，差異化布局成為企業(yè)突圍的重要路徑。小馬智行深耕國內(nèi)四大一線城市，聚焦核心市場的精細化運營；文遠知行則通過全球化布局，在中東、歐洲等地搶占先機，其在阿布扎比的RoboTaxi商業(yè)運營正朝著純無人化過渡，且與Uber、TXAI等平臺達成合作，拓展海外流量入口。

　　何翩翩認為，全球視角下的RoboTaxi競爭，技術優(yōu)勢是基礎，但生態(tài)整合能力將決定終局勝負?！伴L期勝出的關鍵在于，誰能率先打通全棧技術能力、穩(wěn)定流量入口與低成本量產(chǎn)車三者之間的壁壘，實現(xiàn)可持續(xù)的商業(yè)閉環(huán)與規(guī)模化盈利路徑?！彼龔娬{，構建“L4核心技術+出行平臺+低成本量產(chǎn)車型”的完整生態(tài)系統(tǒng)，是贏得市場的關鍵前提，“車企需要加速突破L4技術，科技公司則需強化與車企、出行平臺的合作，形成協(xié)同效應”。