賬期風(fēng)險(xiǎn)“擊鼓傳花”，中鼎智能IPO誰來買單？

作者 | 劉欽文

編輯丨高巖 于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

在中國(guó)商業(yè)風(fēng)云變幻的舞臺(tái)上，家族企業(yè)的傳奇總在不斷上演，有人登頂，也有人謝幕。在這其中，一對(duì)丁氏父子正悄然構(gòu)筑著他們的“諾力系”商業(yè)帝國(guó)：73歲的父親丁毅，穩(wěn)坐A股上市公司諾力股份(603611.SH)；43歲的兒子丁晟，則執(zhí)掌著奔赴港股的家族新旗艦中鼎智能。一老一少，一A一H，勾勒出這個(gè)資本系族跨越代際的傳承與野心。

11月10日，拆分自A股上市公司諾力股份的中鼎智能（無錫）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中鼎智能”），向港交所二次遞交了上市申請(qǐng)。據(jù)諾力股份披露，新能源行業(yè)中，中鼎智能的主要客戶包括寧德時(shí)代（300750.SZ、3750.HK）、比亞迪（002594.SZ、1211.HK）、億緯鋰能（300014.SZ）、蜂巢能源、LG化學(xué)（051913.KS）、孚能科技（688567.SH）等。

圖源：罐頭圖庫(kù)

然而，就在沖刺IPO的關(guān)鍵時(shí)刻，一場(chǎng)來自昔日合作伙伴的訴訟風(fēng)暴卻不期而至。

《招股書》顯示，中鼎智能共卷入5起與供應(yīng)商之間的相關(guān)訴訟。涉及金額分別為380萬元、1400萬元、1440萬元、290萬元和580萬元。

雖然中鼎智能并未直接指出起訴的供應(yīng)商是誰，但天眼查數(shù)據(jù)顯示，中鼎智能與浙江中匠智能裝備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中匠智能”）、浙江中軸物流設(shè)備有限公司、無錫理奇智能裝備股份有限公司、升輝新材料股份有限公司等公司，均存在分期付款買賣合同糾紛。其中中匠智能、中軸物流均為同一實(shí)控人。

其中中匠智能與中鼎智能之間的案件最多，天眼查顯示共有16起，其次中軸物流有3起。野馬財(cái)經(jīng)嘗試聯(lián)系中匠智能，詢問《招股書》中涉及380萬元、1400萬元、1440萬元、290萬元和580萬元的案件，是否有與中匠智能相關(guān)的案件。中匠智能方面則不予置評(píng)。

《招股書》顯示，2025年9月，上述訴訟的終審判決下達(dá)，責(zé)令中鼎智能支付約人民幣3330萬元的貨物交付款項(xiàng)。

01

寧德時(shí)代、比亞迪為客戶，

年入18億二沖IPO

中鼎智能的核心產(chǎn)品為智能場(chǎng)內(nèi)物流解決方案，系統(tǒng)通過集成智能場(chǎng)內(nèi)物流管理軟件與堆垛機(jī)、穿梭車、輸送線及機(jī)器人等設(shè)備，在廣大的工廠及生產(chǎn)線內(nèi)實(shí)現(xiàn)了貨品的自動(dòng)流轉(zhuǎn)與存儲(chǔ)。

據(jù)《招股書》顯示，中鼎智能自2013年起為新能源行業(yè)的客戶提供綜合解決方案。新能源客戶包括部分中國(guó)最大的電動(dòng)汽車電池制造商。2022年-2024年，來自新能源客戶的收入分別為12.6億元、13.07億元和13.48億元，占同年總收入的76.8%、77.1%和75%。于2025年上半年，該占比更是躍升至94.5%。

據(jù)中鼎智能母公司諾力股份披露，新能源行業(yè)中，中鼎智能的主要客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、蜂巢能源、LG化學(xué)、孚能科技等。

圖源：罐頭圖庫(kù)

據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年公司在中國(guó)新能源鋰離子電池領(lǐng)域智能場(chǎng)內(nèi)物流解決方案市場(chǎng)排名第一，在工業(yè)領(lǐng)域同類市場(chǎng)排名第二，整體智能場(chǎng)內(nèi)物流解決方案市場(chǎng)排名第四，市場(chǎng)份額達(dá)1.7%。

擁有諸多大客戶的中鼎智能，2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)年收入16.4億元、16.9億元、18.0億元；同期凈利潤(rùn)分別為0.71億元、0.78億元0.89億元。

不過，2025年上半年，中鼎智能實(shí)現(xiàn)收入為7.46億元，同比下降23.12%，主要因客戶項(xiàng)目驗(yàn)收節(jié)奏階段性放緩。但凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.5%，達(dá)6628.7萬元。

頭頂“行業(yè)第一”的光環(huán)，中鼎智能也開啟了IPO之路。于2025年5月9日首次向港交所遞交《招股書》，于11月9日失效。11月10日二次向港交所遞交《招股書》。

02

與多家供應(yīng)商對(duì)簿公堂，

被判支付3330萬貨款

然而，就在IPO的路上，中鼎智能先和供應(yīng)商打起了訴訟戰(zhàn)。

要想說清中鼎智能和供應(yīng)商之間的糾紛，就要先講新能源行業(yè)的“背靠背條款”。

所謂“背靠背條款”簡(jiǎn)單來說，就是合同中約定，總包方或中間方在收到其客戶（最終用戶）的款項(xiàng)后，才有義務(wù)向其供應(yīng)商或分包商支付貨款。這是一種將上游付款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給下游企業(yè)的條款。

在中鼎智能和供應(yīng)商之間也不例外，雙方的合同付款方式多為“背靠背條款”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

天眼查顯示，與中鼎智能發(fā)生分期付款合同糾紛的供應(yīng)商有浙江中匠智能裝備有限公司、無錫理奇智能裝備股份有限公司、升輝新材料股份有限公司。

其中中匠智能與中鼎智能之間的案件最多，天眼查顯示共有16起，案由包括分期付款買賣合同糾紛、買賣合同糾紛、申請(qǐng)?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全等。多起案件中，中匠智能以原告身份共向中鼎智能發(fā)起了四項(xiàng)分期付款買賣合同糾紛。

《招股書》中，中鼎智能表示，截至2025年9月，法院已就上述輸送系統(tǒng)供應(yīng)商向我們提出的四項(xiàng)索賠作出終審判決，并責(zé)令我們支付約人民幣3330萬元的貨物交付款項(xiàng)。

官網(wǎng)顯示，中匠智能是一家以技術(shù)研發(fā)驅(qū)動(dòng)的全產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)智能物流解決方案供應(yīng)商，成立于2006年，目前有浙江中軸物流設(shè)備有限公司（下稱“中軸物流”）和浙江中匠智能裝備有限公司兩大生產(chǎn)基地。

圖源：天眼查

《招股書》中，中鼎智能將訴訟產(chǎn)生的原因聚焦于背靠背條款。“就大型項(xiàng)目采購(gòu)而言，我們通常與供應(yīng)商簽訂背對(duì)背付款條款，該條款規(guī)定我們?cè)谑盏娇蛻艟臀覀兗刹少?gòu)貨物的解決方案支付的款項(xiàng)后，我們將按比例向供應(yīng)商付款。如果客戶延遲向我們付款，我們將相應(yīng)延遲向供應(yīng)商付款。背對(duì)背付款條款使我們對(duì)供應(yīng)商的付款責(zé)任與我們來自客戶的收據(jù)相符。根據(jù)灼識(shí)諮詢的資料，背對(duì)背付款條款屬常見且符合行業(yè)慣例。”

針對(duì)以上訴訟，中鼎智能表示，“于往績(jī)記錄期間，我們?nèi)舾奢d有背對(duì)背付款的采購(gòu)合同已成為訴訟標(biāo)的，且在某些情況下，盡管有該等條款，法院已裁定我們的付款責(zé)任屬到期。”

圖源：《招股書》

國(guó)際注冊(cè)創(chuàng)新管理師、鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林指出，“鋰電擴(kuò)產(chǎn)潮把‘驗(yàn)收—量產(chǎn)—爬坡’周期拉成一條鈍刀：設(shè)備商先墊資造線，電池廠要等政府補(bǔ)貼、車型公告、碳酸鋰價(jià)格回穩(wěn)才肯驗(yàn)收，節(jié)奏錯(cuò)配就把現(xiàn)金流壓力層層下移。中鼎既是甲方也是乙方，夾在‘電池廠拖我、我拖零部件’同一根鏈條上，索賠三千多萬只是賬期膨脹后的水面浮標(biāo)，根子是行業(yè)資本開支遠(yuǎn)快于現(xiàn)金回流速度。”

03

中鼎智能反訴供應(yīng)商，

索賠3760萬元

在盧克林所描述的行業(yè)困境背景下，中鼎智能選擇繼續(xù)推進(jìn)法律程序。一審判決后，中鼎智能不服上述判決提起上訴。

除了推進(jìn)二審，中鼎智能還發(fā)起反訴，《招股書》顯示，中鼎智能在無錫市惠山區(qū)人民法院就四份供應(yīng)合同，對(duì)同一供應(yīng)商提起四宗獨(dú)立訴訟，要求供應(yīng)商履行具體供應(yīng)協(xié)議下的義務(wù)（完成設(shè)備調(diào)試、整改并通過驗(yàn)收），同時(shí)支付逾期違約金1580萬元、690萬、900萬元、590萬元，涉及金額總計(jì)超3760萬元。

圖源：《招股書》

“從法律博弈角度分析，這很可能是一種精心設(shè)計(jì)的‘反向施壓’或‘訴訟狙擊’策略。其真實(shí)目的或許是多方面的。在二審判決前獲取談判籌碼是較為可能的目的之一。通過凍結(jié)對(duì)方賬戶，給中匠帶來資金壓力，迫使中匠在二審中做出讓步，以更有利于中鼎智能的條件達(dá)成和解，從而影響二審判決結(jié)果。另外，也不排除意圖拖垮供應(yīng)商以尋求低價(jià)和解的可能。中鼎智能可能希望通過法律手段和賬戶凍結(jié)，使中匠的經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響，資金鏈斷裂，進(jìn)而在后續(xù)談判中迫使中匠接受較低的和解價(jià)格，減少自身需要支付的貨款，降低經(jīng)濟(jì)損失。”新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示。

天眼查顯示，中匠智能成立多年，已具備一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模，員工約百余人。由于早該收到的貨款因?yàn)樵V訟過了兩年才到賬，對(duì)中匠智能的影響也開始顯現(xiàn)。

圖源：天眼查

據(jù)天眼查顯示，中匠智能存在28起司法案件，其中16起與中鼎智能相關(guān)，其他案件的原告或被告還包括湖州科邦自動(dòng)化研究所、王某、南京鼎冠電氣自動(dòng)化有限公司、杭州靈西機(jī)器人智能科技有限公司等多家公司和個(gè)人。

此外，僅在2025年，中匠智能就有16起開庭公告，案由包括買賣合同糾紛、分期付款買賣合同糾紛、承攬合同糾紛。

圖源：天眼查

“這不是‘客戶強(qiáng)勢(shì)’四個(gè)字就能概括的，而是自動(dòng)化裝備行業(yè)典型的‘錨定-鎖定’陷阱：中鼎賣給比亞迪、寧德的產(chǎn)線一旦嵌入，供應(yīng)商就被迫跟著做技改、加模塊，賬期越滾越長(zhǎng)。設(shè)備非標(biāo)、切換成本高，中匠明知舊賬沒回也只能繼續(xù)接單，否則產(chǎn)線閑置就是凈虧。簡(jiǎn)單說，是整條鏈用新訂單‘續(xù)命’舊債務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)外溢到Tier1供應(yīng)商（車產(chǎn)業(yè)鏈中的一級(jí)供應(yīng)商，直接向整車廠提供完整產(chǎn)品或服務(wù)），屬于系統(tǒng)性資本結(jié)構(gòu)畸形，不是誰家風(fēng)控不到位。”盧克林表示。

不過，最終中匠智能起訴中鼎智能的案件二審結(jié)果未有變化，2025年9月，二審法院做出判決，判決結(jié)果為維持原判。《招股書》中也提及，以上款項(xiàng)已悉數(shù)結(jié)清。

圖源：《招股書》

對(duì)于二審的判決結(jié)果，中鼎智能在《招股書》中用了大篇幅內(nèi)容做出解釋，中鼎智能認(rèn)為，二審法院就兩項(xiàng)關(guān)鍵爭(zhēng)議點(diǎn)作出裁定：其一，案涉供應(yīng)設(shè)備已完成交付、驗(yàn)收并投入使用，剩余檢驗(yàn)或質(zhì)量瑕疵不足以構(gòu)成暫停付款的事由；其二，系背對(duì)背付款條款因未明確付款時(shí)限且缺乏真實(shí)協(xié)議支撐，故認(rèn)定付款條件已成就，我方被判令結(jié)清全部未償款項(xiàng)。

“盡管中國(guó)法院既往裁判認(rèn)可背對(duì)背付款條款的有效性，且本案所涉條款并不屬于《民法典》規(guī)定的虛假意思表示、違反強(qiáng)制性法規(guī)、違背公序良俗或惡意串通損害他人權(quán)益等無效情形，但法院認(rèn)為，供應(yīng)商在達(dá)成合同里程碑后，不得借由該條款無期限推遲或免除我方付款義務(wù)。”中鼎智能表示。

目前，中鼎智能已對(duì)采購(gòu)合同中的背對(duì)背付款條款進(jìn)行完善，增訂了詳盡的付款時(shí)間與條件并應(yīng)用于近期交易；截至2025年6月30日，相關(guān)貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)已全額納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表，中鼎智能董事經(jīng)評(píng)估認(rèn)為會(huì)計(jì)處理充分，且根據(jù)中國(guó)法律顧問意見，該訴訟預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

中鼎事件的殘酷性在于：當(dāng)主機(jī)廠通過拖欠貨款將供應(yīng)商變成“免費(fèi)銀行”，技術(shù)創(chuàng)新的血液（現(xiàn)金流）就會(huì)被抽干，最終演變?yōu)椤案叨水a(chǎn)業(yè)低端化”——哪怕是最前沿的鋰電池產(chǎn)線，其設(shè)備商卻因現(xiàn)金流斷裂無法升級(jí)技術(shù)。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

04

中鼎智能也有類似困境

一邊是法院判令其向供應(yīng)商支付貨款，背靠背條款未獲支持；而另一邊中鼎智能上游客戶的部分應(yīng)付款項(xiàng)卻遲遲拖欠，回款無望，形成“下游必付、上游難收” 的被動(dòng)局面。

中鼎智能分別于2022年-2024年、2025年上半年錄得項(xiàng)目延遲12個(gè)、7個(gè)、14個(gè)以及4個(gè)。“項(xiàng)目延遲可能導(dǎo)致我們產(chǎn)生進(jìn)一步的項(xiàng)目交付成本或合約罰款成本，而造成相關(guān)虧損。”中鼎智能表示。

此外，《招股書》顯示，中鼎智能因合同糾紛分別向四名客戶提起了索賠，其中三名客戶均提出了金額更高的反訴。

一是向首位客戶索賠約1250萬元未付款項(xiàng)及逾期損失，對(duì)方反訴要求退還2930萬元預(yù)付款及840萬元違約金；

向第二位客戶索賠約1150萬元未付款項(xiàng)及逾期損失，對(duì)方反訴要求退還10萬元合同款、并支付1150萬元違約金及逾期利息，法院凍結(jié)中鼎智能1150萬元存款；

向第三位客戶索賠約660萬元驗(yàn)收款，對(duì)方反訴要求完成竣工驗(yàn)收交付并支付2140萬元違約金，法院先后凍結(jié)客戶700萬元、中鼎智能2140萬元資產(chǎn)；

向第四位客戶索賠約1460萬元欠款及120萬元滯納金，以上案件均暫未判決。

《招股書》顯示，2022年-2024年、2025年上半年，中鼎智能的應(yīng)收款項(xiàng)為3.53億元、3.36億元、3.42億元和3.54億元，平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速縮短，從186天降到了93天。

圖源：《招股書》

與之相比，貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)則金額較大，2022年-2024年、2025年上半年分別為14.35億元、12.35億元、8.25億元和9.17億元。平均貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)則從315天降到227天。

圖源：《招股書》

“許多企業(yè)在沖刺上市前，為了做靚業(yè)績(jī)，會(huì)采取激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，導(dǎo)致潛在矛盾在IPO敏感時(shí)期集中爆發(fā)。‘中鼎-中匠’糾紛在很大程度上是這種‘IPO前綜合征’的典型體現(xiàn)。”新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示。

“中鼎智能在籌備港股上市期間，可能為了提升業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，吸引投資者，采取了激進(jìn)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略，大量承接新訂單。同時(shí)，為了緩解資金壓力，導(dǎo)致對(duì)供應(yīng)商的欠款不斷增加。而中匠在長(zhǎng)期收不回貨款的情況下，不得不通過法律途徑維護(hù)自身權(quán)益，使得糾紛在IPO這一敏感時(shí)期集中爆發(fā)。這種行為不僅反映出中鼎智能在上市籌備過程中可能存在急功近利的心態(tài)，也暴露出其在業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的不足，給其港股上市之路帶來了諸多不確定性。”袁帥進(jìn)一步分析。

05

中鼎智能的資本盛宴，誰來買單？

中鼎智能沖刺IPO背后，“丁氏父子”的“諾力系”正悄然構(gòu)筑起一個(gè)資本帝國(guó)。

《招股書》顯示，IPO前，諾力股份持有中鼎智能99.6%的股份。股權(quán)穿透顯示，丁毅持股諾力股份28.17%。而中鼎智能的掌舵者丁晟，則為丁毅之子。諾力股份合計(jì)約35.54%的股權(quán)由中鼎智能的執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)丁晟（持有5.05%）及丁晟的父親丁毅（持有約28.17%）和丁毅的配偶毛英女士（持有2.32%）持有，他們共同構(gòu)成一致行動(dòng)人士。

丁毅今年已73歲，這位諾力股份的創(chuàng)始人擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。他高中畢業(yè)，歷任長(zhǎng)興諾力機(jī)械廠供銷科長(zhǎng)、廠長(zhǎng)，最終將企業(yè)在2015年帶至上交所上市。

圖源：罐頭圖庫(kù)

丁晟作為家族第二代，今年43歲，已逐步接過家族企業(yè)的權(quán)杖。他不僅擔(dān)任諾力股份的副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理，更是中鼎智能的執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)，實(shí)際負(fù)責(zé)這家擬上市公司的運(yùn)營(yíng)管理。

在丁晟手中，中鼎智能獲得了快速發(fā)展。

作為技術(shù)密集型企業(yè)，中鼎智能始終保持研發(fā)投入。2022至2024年，研發(fā)開支分別為6894.4 萬元、7130萬元、6584萬元，占營(yíng)收比例為3.66%至4.21%之間。

截至2024年底，公司擁有171名研發(fā)人員，占總員工數(shù)的20.7%，累計(jì)獲得217項(xiàng)注冊(cè)專利、54項(xiàng)軟件著作權(quán)。未來還計(jì)劃向具身智能方面拓展。

據(jù)東北證券預(yù)測(cè)，“公司作為國(guó)內(nèi)叉車行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，通過向無人叉車和具身機(jī)器人等細(xì)分賽道延展，未來有望開拓更多的下游領(lǐng)域，打開增長(zhǎng)天花板。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23/5.98/7.14億元，對(duì)應(yīng)PE為11/9/8倍。給予2025年盈利15倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為30.5元。”

圖源：罐頭圖庫(kù)

隨著中鼎智能登陸港股，丁氏家族也將實(shí)現(xiàn)“A+H”雙資本平臺(tái)布局，不僅拓寬了融資渠道，更使家族財(cái)富與影響力跨上新的臺(tái)階。

然而，在這場(chǎng)資本盛宴背后，還有許多中匠智能這樣的供應(yīng)商正在“呼救”。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，更危險(xiǎn)的是，這種“拖欠型競(jìng)爭(zhēng)力”正在向光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)擴(kuò)散。唯一的出路是：用法律剛性（如強(qiáng)制支付令）+資本約束（如ESG評(píng)級(jí)掛鉤賬期）+技術(shù)綁架（如核心零部件專利互換），將供應(yīng)鏈從“債務(wù)奴隸制”改造成“技術(shù)共生體”。

這些訴訟背后，是汽車行業(yè)的“長(zhǎng)賬期”游戲已經(jīng)從整車廠傳導(dǎo)至一級(jí)供應(yīng)商，再至中鼎智能這樣的二級(jí)供應(yīng)商，最終蔓延至中匠智能等三級(jí)供應(yīng)商甚至更多。

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條下，幾乎沒有真正的贏家：中鼎智能這樣的企業(yè)被應(yīng)收款項(xiàng)拖累，而小型供應(yīng)商們則在訴訟與欠款的漩渦中艱難生存。

你對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的糾紛有何看法？歡迎下方留言討論。