隨著端午佳節(jié)逐漸臨近，粽子已經(jīng)悄然出現(xiàn)在各大市場，尤其是電商平臺的興起，讓粽子的購買不再受節(jié)日限制，實(shí)現(xiàn)了全年供應(yīng)。這一傳統(tǒng)美食，在新消費(fèi)時(shí)代展現(xiàn)出巨大的商機(jī)，老字號品牌五芳齋更是借此契機(jī)成功進(jìn)入資本市場。

五芳齋近期公布的2023年報(bào)告顯示，公司年?duì)I收達(dá)到26.35億元，較上一年增長7.04%，凈利潤達(dá)到1.66億元，同比增長19.74%。然而，在2024年第一季度的財(cái)報(bào)中，卻暴露出一些問題，營收同比下降4.13%，凈利潤出現(xiàn)虧損，虧損額同比增加9.11%。這一現(xiàn)象似乎已成為五芳齋的常態(tài)，讓外界對其全年的業(yè)績表現(xiàn)產(chǎn)生了擔(dān)憂。

2022 年 8 月，五芳齋成功在上交所掛牌，成為“粽子第一股”。對于一個(gè)百年老字號來說，能夠登陸資本市場無疑是一種新生。然而，五芳齋上市后的表現(xiàn)卻有些差強(qiáng)人意，尤其是上市當(dāng)年，其業(yè)績出現(xiàn)了頹勢。

2022 年五芳齋營收為 24.62 億元，同比下滑 14.87%；歸母凈利潤為 1.38 億元，同比下降 28.53%。2023 年五芳齋的業(yè)績雖有所好轉(zhuǎn)，營收和利潤都實(shí)現(xiàn)了增長，但縱觀其近 6 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其成長速度極為緩慢。

2023 年五芳齋營收為 26.35 億元，比 2018 年只增加了 2.12 億元，5 年?duì)I收復(fù)合增長率僅為 1.69%。在利潤層面，五芳齋雖穩(wěn)中向好，但實(shí)際上其盈利能力并不突出。

翻看近兩年的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，五芳齋只有在第二季度的凈利潤為盈利狀態(tài)，第一、三、四季度的凈利潤均處于虧損狀態(tài)。更糟糕的是，近些年五芳齋的綜合毛利率還在持續(xù)下跌。2018 年其綜合毛利率為 45.24%，而 2023 年這一數(shù)值已下降至 36.8%。

從營收和利潤數(shù)據(jù)來看，五芳齋的發(fā)展早已進(jìn)入瓶頸期。但在消費(fèi)市場上，五芳齋的名氣卻越來越大。它與蜜雪冰城、三只松鼠、五菱、瀘溪河、迪士尼等品牌大力合作，通過創(chuàng)意廣告營銷贏得了年輕人的喜愛。

毫不夸張地說，現(xiàn)在的五芳齋很難讓人相信它是一個(gè)百年老號。不過在消費(fèi)市場的“出圈”，并未讓其產(chǎn)品“出界”。

2023 年五芳齋華東地區(qū)營收為 12.88 億元，營收占比 50.14%，遠(yuǎn)高于西南、西北和東北地區(qū)。近年來，華東、華北、華中三大地區(qū)貢獻(xiàn)了五芳齋近 70%的營收。

可以說，無論是上市前還是上市后，五芳齋的銷售地域性問題一直沒有得到解決。雖然現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)電商在一定程度上能解決產(chǎn)品的地域性問題，但花樣百出的粽子在線下才能展現(xiàn)出更大的活力。

從經(jīng)銷商數(shù)量來看，五芳齋對華東以外地區(qū)的線下渠道鋪設(shè)并不積極。2021 年五芳齋除華東地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量為 191 家，2023 年這一數(shù)據(jù)為 211 家，兩年時(shí)間僅增加了 20 家。五芳齋的線下根據(jù)地仍然主要集中在華東市場。

這就不難理解為何五芳齋的業(yè)績難以實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。其他幾個(gè)大區(qū)的渠道建設(shè)沒有跟上，僅靠線上發(fā)力，顯然無法讓其業(yè)績突飛猛進(jìn)。當(dāng)然，全國性渠道的建設(shè)并非一朝一夕之事。解決產(chǎn)業(yè)瓶頸，不能僅靠渠道，更何況在渠道之前，五芳齋還要擺脫“粽子”的束縛。

眾所周知，五芳齋的核心產(chǎn)品就是粽子。2021 年其粽子產(chǎn)品營收曾高達(dá) 20.07 億元。近年來，雖然業(yè)績有所下滑，但粽子產(chǎn)品的營收規(guī)模仍維持在 17 億至 19 億元左右，營收占比接近 70%。

毫無疑問，五芳齋未來的業(yè)績看點(diǎn)主要在于粽子產(chǎn)品。如果粽子大賣，五芳齋的業(yè)績必然水漲船高。但一旦粽子滯銷，五芳齋的業(yè)績可想而知。那么粽子到底是不是一門好生意呢？可能并非如此。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國粽子市場規(guī)模約為 84 億元，預(yù)計(jì)今年我國粽子市場規(guī)模將突破百億。盡管市場在不斷擴(kuò)大，但競爭也越發(fā)激烈。

生產(chǎn)粽子的技術(shù)門檻非常低，而且粽子也是消費(fèi)門檻較低的商品。也就是說，粽子市場沒有護(hù)城河。所以消費(fèi)者在購買粽子時(shí)，實(shí)際上購買的是品牌。

粽子具有非常明顯的節(jié)日屬性。因此可以看到，五芳齋的營收結(jié)構(gòu)具有非常明顯的季節(jié)性。每年的第一季度，五芳齋都要為第二季度的端午佳節(jié)提前做好準(zhǔn)備。

五芳齋的品牌力毋庸置疑，但隨著真真老老、知味觀等老字號的強(qiáng)勢崛起，以及茅臺、星巴克、寶格麗等品牌的跨界進(jìn)入，五芳齋的日子并不好過。它在粽子市場上雖處于第一檔，但進(jìn)一步提升的空間已經(jīng)不大。