2025年第三季度，保險資金持續大規模增持銀行股，宛如資本市場中一道別具一格的風景線。

數據表明，險資現身于23家A股上市銀行的前十大股東行列，重倉市值一舉突破3000億元。

從表面觀之，這仿若一場低估值資產的價值發現盛宴。然而，深入洞察便會發覺，一場危險的“財務魔術”正悄然上演。

銀行股普遍具備低市凈率的特性，正被部分存在問題的險企巧妙加以利用。

它們借助財務手段，將持股轉變為長期股權投資，進而在賬面上憑空締造出巨額收益。

這種操作的核心邏輯在于：當保險公司對銀行的持股達到可派駐董事的程度時，依據會計準則，可將其從“公允價值計量”調整為“長期股權投資”。

如此一來，賬面價值便會即刻從被低估的市價躍升為實際凈資產值，二者的差額部分則直接計入營業外收入。

此類典型案例不勝枚舉。幸福人壽在2024年通過對南京銀行的持股調整，使得長期股權投資項從4.31億迅猛飆升至55.78億，成功地將9.82億的營業虧損扭轉為1.95億凈利潤。同樣的情形早在2020年便已出現——彼時3.22億的營業外收入掩蓋了2.33億的營業虧損。

這種財技堪稱“扭虧速成法”：低價購入破凈銀行股，獲取董事會席位，切換記賬方式，賬面旋即“盈利”。但所謂的“盈利”，本質上是運用會計手段將未實現的估值差額提前確認，從而形成了無法變現的“紙面財富”。

更為危險的長期隱患正在不斷累積。轉為長期股權投資后，銀行分紅不再計入收益，而是直接沖減投資成本。

在銀行普遍約30%的分紅率之下，這些投資的賬面價值會如滾雪球般不斷膨脹。

中國人保對興業銀行的持股便是典型范例——投資成本為170億，而賬面價值已突破1000億，與實際市值625億形成了377億的“虛胖”。

這種膨脹不會停歇，因為每年銀行的留存收益都會按持股比例增加投資賬面價值，而分紅僅能抵消一小部分增長。

對于處于困境中的中小險企而言，這種操作無異于飲鴆止渴。信泰人壽、弘康人壽等通過類似手法虛增利潤，積累的卻是可能永遠無法兌現的賬面資產。一旦被迫轉回公允價值計量，極有可能引發巨額虧損。

更令人憂慮的是，部分中小銀行與險企似乎達成了“默契”——持股3%便能獲得董事會席位，為記賬方式的轉換大開方便之門。

當前，保險業面臨的“資產荒”確實使高股息銀行股頗具吸引力。然而，健康的投資與財務操縱僅一線之隔。監管機構應當對這種利用會計準則漏洞制造“紙面繁榮”的行為保持警惕，投資者更需明察秋毫，識別那些利潤主要源于“會計魔術”的險企。

畢竟，“當潮水退去時，才知道誰在裸泳”——這些被刻意放大的賬面價值，終有一天會以更為慘烈的方式回歸真實。（編輯/陳飛 來源/燕梳師院）