過去一周，對人工智能（AI）的質疑聲漸強，標普500指數下跌1.6%，納斯達克指數下跌3%，為4?以來最差單周表現。

與此同時，空頭做空AI明星股Palantir和英偉達的消息也加劇了市場恐慌情緒。上述兩只股票從高位累計最大回調幅度一度達約18%和16%，拖累整體科技股表現。空頭的消息也引得Palantir CEO卡普（Alex Karp）直接在直播采訪中怒懟。

事實上，對于AI主題而言，“開支太高，但收益太少”的質疑始終存在。例如，OpenAI今年來自數百萬客戶的訂閱收入接近130億美元，但2025年OpenAI簽下了超過1萬億美元的算力采購協議，公司估值也接近萬億。究竟華爾街如何看待所謂的“AI泡沫”？對于Palantir的幾百倍市盈率（PE）的高估值，投資者又如何進行權衡？科技股牛市能否延續？

“賣空”還是“對沖”？

Palantir當前正處于風口浪尖，該公司成立于2003年，主營大數據分析軟件平臺，核心產品包括：“Palantir Gotham”，主要供政府、情報、國防客戶使用“Palantir Foundry”：面向商業企業數據融合、分析、決策支持。

該公司過去一年來的股價漲幅接近200%，靜態市盈率一度高達1000倍。之所以Palantir這么紅，是因為隨著AI、大數據、國防、安全需求增長，Palantir被視為“將數據變現”“將AI落地”的公司之一。不僅有政府合同為基礎，商業客戶增速也顯著。

盡管增長強勁，但估值被認為異常高。例如，有報告指出其估值為“交易在2025預計盈利的200倍以上”、銷售倍數亦在80倍以上。這種質疑也體現在了最新的三季度財報中——三季度實現營收11.81億美元，同比增長63%，經調整凈利潤4.77億美元，同比大增220%，均超預期，政府業務營收在三季度占比53%。但面對“炸裂”的業績，投資者獲利了結，一度下跌近9%。

與此同時，有報道稱，“大空頭”伯里（Michael Burry）的基金Scion Asset Management向美國證監會（SEC）提交季度持倉報告（Form 13F），公開了他買了針對Palantir和英偉達的看跌期權。這加劇了跌勢。

但也有華爾街的投資經理對第一財經記者表示，伯里并不是在市場上賣空股票，而只是買期權進行對沖。相關報道誤導的地方在于，13F報告上披露的“價值”并不是伯里投進去的資金，而是這些期權所對應的標的股票的名義價值。

華爾街對Palantir目標價分化

值得一提的是，就在市場悲觀之際，還有華爾街投行逆勢上調了Palantir目標價，上周五Palantir收盤價報117.93美元。

據記者獲悉，美國銀行在11月4日將目標價從215美元上調至255美元，原因在于，機構認為Palantir是“真實 AI”的踐行者，其差異化解決方案遠超行業內通用型AI產品。公司增長加速，客戶續約與拓展勢頭強勁，政府與商業業務雙線發力，盈利能力持續提升。

相比之下，花旗銀行較為中性，當前的目標價為190美元。該銀行認為：“這又是一個非常強勁的季度，幾乎所有指標都在加速增長，Palantir的業績超出了預期并上調了指引，與上季度的強勁表現相匹配。盤后股價僅略有上漲，反映出市場的高預期和極端估值。”

如果算一筆賬，Palantir將2025年全年營收預期從原本約41.4–41.5億美元上調至約44億美元，未來幾年的盈利增長將持續，年均收入增長約25%，EPS也預計年復合增長約26%–30%。根據SeekingAlpha的數據，公司2025年和2026年的EPS預測分別是0.72美元和0.98美元，用股價除以EPS可以得出，2025年和2026年的遠期市盈率分別為246倍和181倍。

然而，一般成熟軟件公司的市盈率大約為30-40倍，即使Palantir的EPS每年增長25%-30%，也需要約3年左右才能把PE從80倍壓到40倍。也正因為估值之高，才會導致股價頻繁波動，市場容錯率也大幅下降。

短期仍難做空科技股

根據高盛交易臺的數據，就美股而言，在過去一周的波動下，多頭基金凈賣出20億美元，這是連續第四周賣出，自10月中旬以來約賣出了80億美元，而對沖基金凈買?18億美元，自從10月中旬以來總流量持平。除科技股被賣出外，其他板塊的買賣較為均衡。

目前，機構仍然看好科技股走勢，并認為年底的“圣誕反彈”仍將到來。高盛對沖基金交易主管帕斯夸列洛（Tony Pasquariello）在最新的交易筆記中提及，“自4月低點展開的狂暴上漲后，近期市場的波動主要歸結于獲利盤的消化。”在他看來，歸根結底，決定美股大盤走勢的核心動力——金融環境、經濟增長軌跡和資金流向——依然支撐著價格上漲趨勢。

“換句話說，牛市通常不會在美聯儲降息和企業盈利兩位數增長時終結。”他表示，機構的倉位也印證了這一觀點——交易群體目前做多，但也同時保持警惕。多頭與空頭的偏離程度較過去峰值時期更為收斂。

摩根資管環球市場策略師朱超平對記者表示，雖然市場對AI行情存在一些質疑，但整體敘事邏輯尚未受到破壞。市場調整有利于消化短期積累的浮盈，吸引長期資金流入。經過回調后，如果美國政府能夠盡快重啟，流動性風險可能迅速緩解，本輪科技主導的股市行情仍有望持續。

值班編輯：小羊