侃見財經(jīng)

鋰電行業(yè)困境，已經(jīng)開始反轉(zhuǎn)。

新的周期之下，鋰電行業(yè)已經(jīng)開始復(fù)蘇。

近期，儲能電池全球第二、動力電池國內(nèi)前五的億緯鋰能發(fā)布了2025年前三季度財報，財報顯示，今年前三季度億緯鋰能分別實現(xiàn)營收和凈利潤450億元和28.16億元，增速分別為32.17%和-11.17%；其中三季度實現(xiàn)營收和凈利潤168.3億元和12.11億元，增速分別為35.85%和15.13%。

整體而言，雖然前三季度業(yè)績增收不增利，但具體到第三季度，億緯鋰能的盈利能力已明顯改善。

從股價表現(xiàn)來看，自今年4月中旬以來，億緯鋰能漲幅明顯。統(tǒng)計顯示，近半年億緯鋰能漲幅超過了120%，總市值也躍升至1752億元。

受此影響，億緯鋰能市疾控人駱錦紅、劉金成受益最為明顯，根據(jù)股權(quán)穿透，駱錦紅、劉金成分別持有億緯鋰能20.05、19.79%股權(quán)，按照最新收盤價格計算，其持股市值分別為351億元以及347億元。

根據(jù)最新披露的2025年胡潤百富榜顯示，劉金成、駱錦紅夫婦以525億元人民幣財富，位列106位。

周期的饋贈

億緯鋰能成立于2001年，最開始是從消費電池業(yè)務(wù)起家。

經(jīng)過這些年的發(fā)展，如今億緯鋰能已成長為全球電池領(lǐng)域頭部玩家，業(yè)務(wù)覆蓋消費電池、動力電池系統(tǒng)和儲能電池三大板塊。

相關(guān)統(tǒng)計顯示，2024年億緯鋰能的動力電池裝機量位居全球第九，在中國企業(yè)中排名第五，市場份額約2.3%；在儲能領(lǐng)域，億緯鋰能更是位居全球第二，2024年全球市場份額11%，出貨量達40GWh；今年上半年儲能電池出貨量28.71GWh，同比增長37.02%。

近期，億緯鋰能披露了三季度的業(yè)績報告，雖然前三季度仍是增收不增利的狀態(tài)，但僅三季度而言業(yè)績表現(xiàn)還算不錯。

三季度億緯鋰能實現(xiàn)營收和凈利潤168.3億元和12.11億元，增速分別為35.85%和15.13%。具體來看，億緯鋰能三季度業(yè)績回升主要得益于規(guī)模效應(yīng)的釋放，今年前三季度億緯鋰能動力電池出貨34.59GWh，同比增長66.98%；儲能電池出貨48.41GWh，同比增長35.51%。由于電池行業(yè)是一個講究規(guī)模化的行業(yè)，出貨量的大幅增長直接驅(qū)動了固定成本的攤薄，讓億緯鋰能形成了量增帶動利增的良性循環(huán)。

但業(yè)績的拐點，并不意味著億緯鋰能就能高枕無憂。上一輪周期，因為快速地擴張，億緯鋰能的負(fù)債也同步大幅上升。

財報顯示，截至今年三季度末，億緯鋰能的總負(fù)債為738.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率為63.47%；而在2024年三季度，億緯鋰能的總負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債率分別為608.6億元和60.35%。對比來看，僅一年時間億緯鋰能的總負(fù)債便增長了130億元，資產(chǎn)負(fù)債率則提升了3.12個百分點，負(fù)債壓力越發(fā)沉重。

除了總債務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債率在不斷上升以外，由于流動性負(fù)債占比較高，短期內(nèi)億緯鋰能面臨著較大的資金壓力。財報顯示，今年前三季度億緯鋰能的流動負(fù)債合計為445.5億元，其中僅應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款這一項就高達344.1億元，還有一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為46.53億元，而同期億緯鋰能的貨幣資金為94.45億元，交易性金融資產(chǎn)為55.8億元，顯然不足以覆蓋應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。

為了緩解資金壓力，今年7月億緯鋰能啟動了赴港IPO計劃，擬募資300億港元，這一度被市場視為億緯鋰能的救命稻草。

仍需負(fù)重前行

從目前來看，億緯鋰能負(fù)債在短期內(nèi)很難會有改善。

因為，目前動力電池市場仍是兩強格局，億緯鋰能雖然在國內(nèi)排第五，但跟兩強差距甚遠。

以行業(yè)龍頭寧德時代為例，今年前三季度，寧德時代的動力電池系統(tǒng)實現(xiàn)營收1316億元，而億緯鋰能的動力電池業(yè)務(wù)營收不過127.5億元，可以看到億緯鋰能動力電池業(yè)務(wù)的體量還不足寧德時代的十分之一，兩者存在巨大差距。

也正是因為規(guī)模上的巨大差距，導(dǎo)致億緯鋰能和寧德時代盈利能力也出現(xiàn)了巨大的差距。

從業(yè)務(wù)毛利率來看，寧德時代的動力電池業(yè)務(wù)毛利率為22.41%，而億緯鋰能的動力電池業(yè)務(wù)毛利率為17.6%，兩者相差了近5個百分點。

今年上半年，寧德時代的動力電池業(yè)務(wù)為其帶來了294.9億元的利潤，利潤比率為65.87%；作為對比，億緯鋰能的動力電池業(yè)務(wù)只帶來了22.44億元的利潤，利潤比率為45.98%。

為了縮小和寧德時代、比亞迪之間的差距，進一步推動規(guī)模化，億緯鋰能只能選擇繼續(xù)擴張產(chǎn)能。

根據(jù)此前披露的招股書，截至目前億緯鋰能在全球共擁有八個生產(chǎn)基地和兩個在建基地，規(guī)劃總產(chǎn)能超過300GWh。而7月份億緯鋰能計劃赴港IPO，其募資金額也將主要用于擴充海外產(chǎn)能，包括匈牙利和馬來西亞等地的生產(chǎn)基地建設(shè)，在這樣的背景下，億緯鋰能想要降低負(fù)債已不太可能。

除了動力電池業(yè)務(wù)之外，億緯鋰能的儲能業(yè)務(wù)其實也面臨著競爭壓力。相比于動力電池市場增長接近見頂，儲能電池市場依舊保持著不錯的增速，但由于越來越多的動力電池企業(yè)向儲能電池市場進軍，儲能市場的競爭也越發(fā)激烈。從毛利率來看，雖然已經(jīng)成為核心業(yè)務(wù)之一，但億緯鋰能的儲能電池業(yè)務(wù)的利潤率并不高，今年上半年利潤率只有12.03%，遠低于動力電池的毛利率。

為了保持自身的競爭優(yōu)勢，億緯鋰能主動對產(chǎn)品進行了升級迭代。

資料顯示，億緯鋰能正積極推動儲能電芯從280Ah、314Ah向500Ah+升級，并在2022年10月推出了LF560K方形儲能電池，具備560Ah超大容量；2024年1月進一步升級到了628Ah。相比之下，寧德時代選擇的580Ah電芯策略顯得相對保守。不過，大容量電芯的研發(fā)與產(chǎn)能建設(shè)需要巨額資金投入，這又將加大億緯鋰能的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

整體而言，在競爭激烈的市場環(huán)境下，雖然行業(yè)已經(jīng)走出了周期的底部，但短期內(nèi)億緯鋰能仍需繼續(xù)負(fù)重前行。