財華社

港交所（）的2025年第3季業(yè)績一如預(yù)期延續(xù)上半年的強勁表現(xiàn)，收入和溢利均創(chuàng)季度新高，但受隔夜美股下挫影響，港交所的股價在公布業(yè)績后并沒有扭轉(zhuǎn)跌勢，于11月5日收報423.60港元，跌0.47%，市值5,371億港元，今年以來的累計漲幅為47.68%，跑贏大盤指數(shù)，恒生指數(shù)今年以來的累計漲幅為29.29%。

交投活躍推動業(yè)績增長

2025年的港股市場熱鬧非凡，A股扎堆赴港上市，南下資金也洶涌而至。

Wind的數(shù)據(jù)顯示，港股市場2025年第3季的IPO募資額或達到788.65億港元，較上年同期大增86.79%，有25家公司申請上市，包括紫金黃金國際（）、奇瑞汽車（）、禾賽-W（）等重磅企業(yè)，相較上年同期為15家，這一態(tài)勢在短期內(nèi)或?qū)⒕S持。

港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月31日，已獲批待上市的公司數(shù)目有19家，還有309家公司的上市申請正在處理中。

新股暢旺，市場的交投也異常活躍。2025年第3季，港交所股本證券產(chǎn)品日均成交額同比大增149.91%，按季增長21.61%，達到2,679億港元，見下圖。

其中滬深港股通交易活躍，滬股通和深股通的2025年第3季日均成交額的按年增幅和按季增幅分別達到143.61%和77.01%，南下資金強勢，港股通日均成交額更按年大增285.10%，按季增加36.16%，達到1,525億港元，占到聯(lián)交所日均交易總額（包括買賣盤）的比例，由上年同期的16.7%和上個季度的23.6%，進一步上升至26.6%，見下圖，反映南下資金在港股市場中的重要性在提升。

2025年第3季，在現(xiàn)貨市場成交量創(chuàng)新高的推動下，港交所的主要業(yè)務(wù)收入按年增長54.25%，高于上半年的同比增幅33.68%，按季增長12.73%，至74.84億港元。

但是，港交所的利潤重要來源投資收益，卻在2025年第3季顯著下降，按年下降49.90%，按季下降51.89%，至2.54億港元，反映其公司資金的投資回報顯著下降，為籌資購買交易所永久總部物業(yè)的資金，其外部組合于2025年第2季全數(shù)贖回，可能也影響了其投資收益。

綜合來看，第3季港交所的收入及其他收益總額按年增長44.73%，高于上半年的同比增幅32.53%，按季增長7.70%，至77.75億港元，EBITDA則按年增長58.56%，按季增長9.50%，至62.25億港元；EBITDA利潤率按年上升6.98個百分點，按季上升1.31個百分點，至80.06%；股東應(yīng)占溢利按年增長55.80%，高于上半年的同比增幅39.09%，按季增長10.31%，至49億港元。

今年前三個季度，港交所的主要業(yè)務(wù)收入按年增長40.54%，至204.38億港元，公司資金的投資收益按年下降7.81%，至12.98億港元，總收入及收益按年增長36.63%，至218.51億港元；EBITDA利潤率按年上升6.10個百分點，至78.55%；股東應(yīng)占溢利按年增長44.76%，至134.19億港元。

對于前景：全球市場波動成關(guān)鍵變量，內(nèi)資韌性或可對沖外部風(fēng)險

港交所表示將善用其立足中國的優(yōu)勢，不斷優(yōu)化擴展互聯(lián)互通計劃，同時為投資者創(chuàng)造更多投資中國市場的機遇；優(yōu)化市場流動性和獲利，開發(fā)產(chǎn)品、客戶及發(fā)行人生態(tài)圈；探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域并善用其數(shù)據(jù)優(yōu)勢；縮短現(xiàn)貨結(jié)算周期，提升效率以把握機遇。

但需要警惕的是，全球資本市場的持續(xù)波動已成為影響港股表現(xiàn)及港交所后續(xù)業(yè)績的核心變量，例如11月4日美股大跌，直接傳導(dǎo)至歐股和亞太股市，港股也跟隨下跌。

這種波動對港交所業(yè)績的傳導(dǎo)路徑主要體現(xiàn)在三方面：

其一，市場風(fēng)險偏好下降直接抑制交易活躍度。10月下旬以來，港股通成交金額已出現(xiàn)波動回落，見下圖，我們根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)估算，港股市場的10月份日均成交額或為2,113.15億港元，已從9月份的高位2,534.41億港元回落，11月以來（兩個交易日）的日均成交額更進一步跌至1,791.60億港元，較10月份有明顯收縮，見下圖，若全球情緒持續(xù)降溫，可能削弱此前支撐港交所收入增長的成交額基礎(chǔ)。

其二，IPO市場可能受外資回流影響。盡管當(dāng)前港股待上市企業(yè)儲備充足，但全球資金避險情緒上升時，國際配售部分的認(rèn)購熱度或下降，進而影響新股定價與募資規(guī)模，長期可能減緩IPO市場的增長勢頭。

其三，投資收益的不確定性進一步加劇。港交所已因贖回外部投資組合導(dǎo)致第3季的投資收益腰斬，而全球利率波動（如HIBOR震蕩）、美元流動性收緊等因素，將持續(xù)壓制其剩余時間的投資回報，疊加關(guān)稅政策變動、地緣沖突等潛在風(fēng)險，業(yè)績增長的穩(wěn)定性將面臨考驗。

不過，內(nèi)資的持續(xù)流入與港股自身的估值優(yōu)勢，構(gòu)成了抵御外部沖擊的重要緩沖。數(shù)據(jù)顯示，即使在10月底的市場回調(diào)中，南向資金仍逆勢凈流入450億港元，凸顯內(nèi)地資金對港股低估值資產(chǎn)的配置需求：Wind的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前恒生指數(shù)市盈率（TTM）僅11.71倍，相較標(biāo)普500的29.21倍市盈率（TTM）估值仍具顯著性價比。

隨著A股紛紛奔赴港股，港股中內(nèi)地企業(yè)的占比進一步上升，也因此，港股市場與內(nèi)地經(jīng)濟復(fù)蘇密切關(guān)聯(lián)。統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)第3季GDP增幅為4.8%，前三季增幅為5.2%，顯示出強韌的增長，疊加持續(xù)推出的刺激消費和十五五規(guī)劃對經(jīng)濟的推動作用，或為市場提供了堅實的基本面支撐。

港交所也明確了應(yīng)對策略：一方面通過深化互聯(lián)互通、縮短現(xiàn)貨結(jié)算周期等措施提升市場效率，鞏固內(nèi)資主導(dǎo)的流動性優(yōu)勢；另一方面持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品生態(tài)，聚焦科技硬件、醫(yī)藥、大眾消費等基本面穩(wěn)健的領(lǐng)域，引導(dǎo)資金從普漲思維轉(zhuǎn)向價值投資。

在此市場交投活躍、新舊動能轉(zhuǎn)換之際，一年一度的港股100強評選活動也即將盛大啟動。該評選旨在評選出香港主板市場中具有最強綜合實力的上市公司，打造最具公信力的港股排行榜，為全球投資者提供權(quán)威參考。隨著新一輪評選的臨近，市場對誰能引領(lǐng)風(fēng)騷、躋身百強榜單充滿期待。這份榜單不僅將映照出當(dāng)前港股生態(tài)的活力，更將從領(lǐng)軍企業(yè)的格局變遷中，揭示香港資本市場未來的發(fā)展軌跡與投資風(fēng)向。