2025年前三季度，中信證券實現投資凈收益316億元，同比增長44.4%；三季度單季實現投資凈收益125.5億元，高基數下同比增長23.6%，是業績超預期的主因。中信證券三季度凈利潤同比增長超50%，前三季度業績迎歷史最佳表現，主要由投資類業務驅動。

本刊特約 楊千/文

10月24日，中信證券發布2025年三季報。前三季度，公司實現營業收入558.1億元，同比增長32.7%；實現歸母凈利潤231.6億元，同比增長37.9%。第三季度，公司實現營業收入227.8億元，環比增長49.1%，同比增長55.7%；實現歸母凈利潤94.4億元，環比增長31.6%，同比增長51.5%，同比增速較二季度增加24個百分點。三季度單季凈利潤同比大幅提速，前三季度公司業績迎來歷史最佳表現。

截至2025年三季度末，中信證券總資產規模為2.03萬億元，同比增長17%；歸母凈資產為3150億元，同比增長10%。公司前三季度加權平均ROE為8.15%，年化同比提升1.85個百分點；歸母凈利率為41.5%；其中，業務及管理費率（剔除其他業務）為44%，同比下降4.8個百分點；其他業務成本率為40.1%，與2025年上半年的39.8%基本持平。

投資收益實現高增長

2025年前三季度，中信證券各業務條線營收同比增速分別為：經紀同比增長52.9%、投行同比增長30.9%、資管同比增長16.4%、利息同比下降16.9%、投資同比增長45.9%，營收占比分為：經紀為19.7%、投行為6.6%、資管為15.6%、利息為1.4%、投資為57.7%，投資收益實現高增長是公司業績增長的主因。

2025年前三季度，中信證券實現投資凈收益（含公允價值）316億元，同比增長44.4%；三季度單季實現投資凈收益（含公允價值）125.5億元，高基數下同比增長23.6%，環比增長23.2%，是業績超預期的主要原因。

截至2025年三季度末，中信證券金融投資資產規模為9320億元，環比增長5.6%；其中，FVTPL資產為7929億元，環比增長7.1%；FVOCI權益工具投資為1006億元，環比增長18%；FVOCI債權工具投資為385.8億元，環比下降32.2%。

除金融投資資產以外，中信證券融出資金、客戶備付金等資產科目也同比小幅增長，側面顯示客戶交投活躍。公司自2024年以來增配權益、減配債券（尤其是OCI債），股市向好使投資收益率提升。

自營投資收益環比增長好于預期，兩融市占率創新高。2025年前三季度，中信證券自營投資收益（含公允價值變動損益和匯兌凈收益，不含聯營）為294億元，同比增長34%；三季度單季為122億元，環比增長47%。前三季度年化自營投資收益率為4.4%，較上半年末的4.1%有所擴張，在三季度股強債弱的市場環境下，公司自營投資環比增長，預計與海外、自營、客需業務線增長有關。

從大自營結構來看，中信證券三季度末交易性金融資產、其他權益工具投資、其他債券投資分別為7929億元、1006億元、386億元，同比分別變動4%、50%、-42%，環比分別變動7%、18%、-32%，其他債券投資處置將兌現至投資收益。

前三季度，中信證券實現利息凈收入7.6億元，同比下降17%，利息收入、利息支出分別為146億元、138億元，同比分別下降1%和持平。截至三季度末，中信證券融出資金規模為1917億元，同比增長69%，環比增長34%，市占率為8.06%，環比提升0.27個百分點，兩融市占率創新高。

從收入結構來看，三大收費類業務收入提速，利息凈收入同比降幅顯著收窄，自營收入累計同比增速有所放緩。2025年前三季度。中信證券自營、經紀、資管、投行、信用業務收入分別為316億元、109億元、87億元、37億元、8億元，同比分別變動46%、53%、16%、31%、-17%，占營收的比例分別為57%、20%、16%、7%、1%。

2025年前三季度，在收費類業務方面，中信證券經紀、資管與投行收入同比增長均提速，經紀與投行業務提升幅度較大。在資金類業務方面，自營收入同比增速保持高位，僅較上半年小幅放緩；信用業務收入同比降幅顯著收窄。

在自營業務方面，中信證券金融投資環比增長7.1%，三季度單季自營收益率環比升至5.4%。前三季度，公司自營投資收入（不含OCI變動）為126億元，環比增長23.2%，同比增長26.3%，同比增速較二季度的62.5%下降約36個百分點。

在金融投資規模方面，截至2025三季度末，中信證券金融投資為9320億元，環比增長5.6%，同比增長4.2%；其中，凈資產同比增長10%，增速保持高位，但自營杠桿率環比提升幅度不及2024年三季度，同比轉為負增長。

從投資結構來看，2025年三季度，中信證券增配權益OCI與交易性金融資產，大幅減配債權OCI，TPL、權益OCI、債權OCI占比分別為85.1%、10.8%、4.1%，占比較二季度末分別變動1個百分點、-2個百分點、1個百分點。

在投資收益率方面，2025年三季度，中信證券年化自營投資收益率為5.4%，考慮OCI變動后的收益率為5.1%，連續三個季度環比提升，超過2024年三季度的水平，創2021年二季度以來新高；同期滬深300、中證綜合債指數季度漲跌幅分別為17.9%、-0.9%。在股市走強的背景下，公司增配TPL賬戶，自營收益率保持較大彈性；權益OCI規模同樣持續提升，有望擴大自營投資收益增長空間。

業務結構和業績增長好于預期

2025年前三季度，中信證券業績好于預期。前三季度年化加權平均ROE為10.87%，同比提升2.5個百分點，期末杠桿率（扣客戶保證金）為4.74倍，同比提升0.1倍。前三季度，公司經紀、投行、資管、利息凈收入同比分別變動53%、31%、16%、-17%，業務結構為20%、7%、16%、1%。

2025年三季度，中信證券經紀業務收入較2024年同期接近翻倍，代買證券款連續三個季度環比增長。三季度，中信證券經紀業務手續費凈收入為45億元，單季經紀業務收入超過2021年三季度，為2015年二季度以來新高，環比增長47.4%，同比增長99.5%，同比增速較2025年二季度提升73個百分點。

2025年三季度，滬深兩市當季股基成交總額為164萬億元，同比增長219.2%。截至2025年一季度末，中信證券代買證券款為5061億元，環比增長16.7%，同比增長34.2%，連續三個季度環比增長。市場交投熱度持續攀升，同時公募降費影響逐步減弱，公司經紀業務收入實現大幅增長。

在資管業務方面，2025年三季度，中信證券資管收入同比增速顯著提升，華夏基金AUM持續增長。三季度，公司資管業務凈收入為33億元，環比增長13.1%，同比增長27.1%，同比增速較二季度提升14個百分點。

根據iFinD統計，截至2025年三季度末，華夏基金公募AUM達到2.12萬億元，同比增長21.9%。華夏基金三季度凈利潤為8.7億元，同比增長38.6%。自2024三季度以來華夏基金管理規模持續修復，三季度凈利潤同比顯著提升，為公司整體業績提供有力支持。

在投行業務方面，中信證券IPO與再融資承銷規模均同比大幅增長，債券承銷規模穩步提升。2025年三季度，公司投行業務收入為16億元，環比增長41.8%，同比增長46.8%。

在股權承銷方面，根據iFinD統計，2025年三季度，A股股權融資規模為787億元，同比增長79.3%；其中，IPO、再融資承銷規模分別為265億元、523億元，同比增長80.6%、78.6%。同期中信證券境內股權承銷規模為176億元，同比增長150%；其中，IPO、再融資承銷規模分別為54億元、110億元，同比增長145.9%、386.7%。股權融資規模穩步修復，公司IPO與再融資承銷規模均實現大幅增長。

在債權承銷方面，2025年三季度，中信證券承銷各類債券規模5699億元，同比增長7.2%。債權承銷規模穩定，且股權融資收入修復，推動公司投行收入實現同比增長。

在信用業務方面，兩融余額迎歷史新高，單季利息收入環比提升。2025年三季度，中信證券利息凈收入為5億元，環比增長28%，較2024年同期扭虧；其中，三季度利息收入、支出同比分別變動15.1%、-1.6%。三季度末融出資金、買入返售規模為1917億元、563億元，同比分別增長69%、38.1%。

2025年三季度末，中信證券兩融規模同樣迎來歷史新高，市占率升至8%；買入返售余額環比下降，但同比仍顯著提升，全市場兩融余額持續走高有望帶動公司信用業務收入持續恢復增長。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）

本文刊于10月25日出版的《證券市場周刊》