本文時代周報 作者：王至成

太平鳥交出了上市以來最差的三季報。

2025年前三季度，太平鳥實現營業收入42.17億元，同比下降7.15%；歸母凈利潤則同比暴跌73.79%，僅2825.9萬元；扣非凈利潤同比增虧，虧損額達到5546萬元。

與慘淡業績形成鮮明對比的是，太平鳥正計劃總投資約6億元建設全球時尚研發中心。該項目已于2025年3月完成奠基，預計2028年年底完工。11月6日下午，在第三季度業績說明會上，太平鳥董秘王青林在回答時代周報記者提問時表示：“太平鳥全球時尚研發中心項目的建設將進一步完善公司的產業布局，提升研發創新和品牌價值。通過引進前沿技術和設計理念，公司將能夠推出更多符合市場需求和消費者喜好的時尚產品。同時，項目的建設還將提升供應鏈協同效率，降低生產成本，提高市場競爭力。”

不過，時代周報記者注意到，斥資6億元打造研發中心的太平鳥，前三季度研發費用卻同比下降13.99%。對此，王青林也向時代周報記者解釋稱：“公司在研發上的投入是根據研發實際需求和進展來決定的, 研發費用的減少主要是由于本期設計費支出等減少所致。”

營收利潤雙降，高庫存仍存減值風險

第三季度報告顯示，2025年前三季度，太平鳥實現營業收入42.17億元，同比下降7.15%，已連續四年前三季度營收出現同比下滑。單季度來看，公司第三季度營業收入13.19億元，同比下降5.54%；歸母凈利潤虧損4945.26萬元，連續三年第三季度單季出現虧損。

對于業績大幅下滑，太平鳥在三季報中解釋，主要系營業收入下降、存貨跌價損失增加及政府補助減少等多重因素影響。

從品牌表現來看，前三季度，太平鳥旗下各品牌營收同比均出現了不同程度的下滑。其中，占據營業收入大頭的男女裝中，男裝實現營收16.64億元，同比減少7.17%；而女裝實現營收16.15億元，同比減少8.42%。

時代周報記者注意到，公司存貨規模依然高企。截至2025年三季度末，太平鳥存貨規模高達17.64億元，較2024年底增長1.65%。

存貨規模高企，不僅會帶來大量的存貨跌價損失，還會侵占公司現金流。對于公司居高不下的存貨規模，太平鳥董秘王青林在業績說明會回復時代周報記者提問時稱：“公司將一方面推進供應鏈快反管理，提升新品產銷率，減少庫存形成；另一方面通過電商、奧萊等渠道有效處理過季貨品，優化存貨結構。”

同時，太平鳥董事長、總經理張江平也在業績說明會上聲明，將對直營與加盟門店布局進行持續優化，并且積極拓展社交零售新渠道，通過抖音、小紅書等深受消費者喜愛的社交平臺與消費者互動，增強品牌與消費者的粘性。

線下持續收縮，大手筆“押注”研發中心建設

面對持續的業績壓力，太平鳥近年來不斷關閉低效門店。

三季度報告顯示，公司前三季度實體門店開店240家，閉店則達到了504家，凈減少264家。截至2025年三季度末，公司剩余實體門店3109家，累計關閉2000余家。

在2021年擁有超5000家店鋪的太平鳥已不復往日輝煌。面對經營壓力，太平鳥目前的渠道策略為 “降樓層、擴面積、提平效”。公司經營重點也從提升數量轉向提升終端品牌形象和門店平效。

業績說明會上，張江平也向記者表示，將聚焦門店經營質量提升和盈利能力改善，持續關閉低效門店，努力提升終端品牌形象和門店平效。但對于該轉型策略目前是否對改善業績有所成效，太平鳥方面并未作出回應。

線下渠道持續收縮下，太平鳥卻大手筆“押注”研發中心的項目建設。2025年6月，太平鳥發布公告，擬將募投項目科技數字化轉型項目中尚未投入使用的募集資金4.93億元，用于建設寧波高新區太平鳥全球時尚研發中心項目。這一舉動意味著公司暫時擱置了數字化轉型戰略，而將戰略重心轉向產品研發。

公告顯示，全球時尚研發中心項目總投資約6億元，目前處于在建階段，預計2028年年底完工。在這個建設周期長達三年半的項目中，其中超5億元計劃用于建設及裝修，5000萬元用于設備投資。隨后，為保障募投項目順利實施，公司還對實施項目的子公司風尚服飾進行近10億元增資。

業績慘淡，卻斥資6億元建設研發中心，是否會為公司資金帶來壓力？張江平在業績說明會上回復記者稱：“本項目不會對經營業績及現金流產生重大影響”。

戰略中心轉向產品研發，但太平鳥前三季度研發費用卻“不增反降”，銷售費用居高不下。2025年前三季度，公司銷售費用達到18.9億元，同比略增。而相比之下，研發費用僅為1.11億元，不僅不到銷售費用的6%，還同比減少了13.99%。

事實上，這種“重營銷、輕研發”的銷售模式在太平鳥中存在已久。2020年至2024年，太平鳥銷售費用分別為32.73億元、39.49億元、31.66億元、28.03億元、26.39億元，而同期研發費用均不足2億元。

公司董秘王青林解釋稱：”公司在研發上的投入是根據研發實際需求和進展來決定的, 研發費用的減少主要是由于本期設計費支出等減少所致。銷售費用略增是為了適應市場變化，提升品牌影響力，這也是整體戰略的一部分。” 太平鳥還認為，營銷和研發是相輔相成的，營銷可以為研發提供市場反饋和需求導向，而研發則為營銷提供創新產品和技術支持。

在公司營業狀況持續下滑的現實情況下，這座預計2028年才能竣工的研發中心，究竟能否真正為太平鳥重返增長軌道添增動力，還是將成為拖累業績的又一沉重砝碼？太平鳥能否在短期業績壓力與長期戰略投入之間找到平衡，能否實現聲稱的營銷與產品研究的互惠互利？時代周報記者將持續保持關注。