本文時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

僅憑“勁仔小魚”這一核心單品，勁仔食品（003000.SZ）的“三年倍增”計劃能否如期完成？

10月24日，勁仔食品三季報顯示，今年前三季度，其營收同比增速僅為2.05%，歸母凈利潤更是同比下滑19.51%。

2024年4月29日，勁仔食品在業(yè)績說明會上野心勃勃地表示，公司2024年制定了“三年倍增”的整體目標(biāo)。在2020年上市時，勁仔食品就曾提出了以當(dāng)年收入為基礎(chǔ)的三年倍增目標(biāo)，并于2023年成功實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)。

然而，再次提出“三年倍增”目標(biāo)后，2024年勁仔食品的營收同比增速就從上一年的41.26%大幅放緩至16.79%。今年前三季度，其業(yè)績增速放緩的趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。而若要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，2024—2026年該公司三年?duì)I收復(fù)合增長率需達(dá)到26%，目前來看，離目標(biāo)尚有較大差距。

時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，今年前三季度勁仔食品增收不增利，一方面可能是因?yàn)榍蕾M(fèi)效比下降及成本不確定性導(dǎo)致的毛利率承壓，另一方面或由于在來伊份（603777.SH）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）等同行紛紛通過降低費(fèi)用率來提升凈利潤的同時，勁仔食品卻逆勢提升銷售費(fèi)用率。

11月3日、7日，就公司業(yè)績表現(xiàn)與三年倍增計劃進(jìn)展、盈利能力與行業(yè)競爭、核心單品依賴與第二曲線挑戰(zhàn)、銷售費(fèi)用率提升等問題，時代商業(yè)研究院向勁仔食品發(fā)送郵件并致電詢問，對方表示不做回復(fù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日收盤，勁仔食品股價報收12.10元/股，收漲0.50%。

核心單品依賴與第二曲線挑戰(zhàn)并存，前三季度增速不增利

作為“魚類零食第一股”，勁仔食品今年前三季度業(yè)績表現(xiàn)疲軟。

三季報顯示，今年前三季度，勁仔食品的營收和歸母凈利潤分別為18.08億元、1.73億元，同比增速分別為2.05%、-19.51%。從單季度來看，第三季度勁仔食品的營收和歸母凈利潤分別為6.85億元、0.61億元，同比增速分別為6.55%、-14.77%，均出現(xiàn)增收不增利的問題。

跟2024年同期相比，今年前三季度，勁仔食品的營收和歸母凈利潤同比增速均大幅放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度，勁仔食品的營收和歸母凈利潤同比增速分別為18.65%、61.20%；其中，第三季度營收和歸母凈利潤同比增速分別為12.94%、42.58%，增速均明顯高于今年。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，勁仔食品一直存在對核心單品“勁仔小魚”的依賴問題。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2020—2025年上半年，魚制品在勁仔食品營收中的占比雖然從78.01%降至67.32%，但仍是其最大的收入來源。

10月24日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告顯示，勁仔食品表示，深海鳀魚是公司的核心大單品，在細(xì)分品類占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。今年以來，公司圍繞深海鳀魚的進(jìn)一步發(fā)展投入資源，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新升級，品牌勢能不斷提升，同時在渠道變革的環(huán)境中，堅(jiān)持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，積極布建，深耕細(xì)分渠道，加大陳列投入，為打造“超級大單品”不斷努力。

盡管如此，今年上半年勁仔食品的魚制品收入增速已明顯放緩。今年上半年，其魚制品收入為7.57億元，同比增長7.61%，跟此前的增速相比有所放緩。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，勁仔食品魚制品收入同比增速分別為15.94%、24.74%、25.87%、18.76%。

在魚制品增速放緩之際，作為第二增長曲線的禽肉制品，其增長也面臨挑戰(zhàn)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2023—2024年，勁仔食品禽肉制品收入占比大幅提升到21%左右，成為第二大收入來源。而2025年上半年，其收入占比降至17.45%。

半年報顯示，今年上半年，勁仔食品禽肉制品收入為1.96億元，同比下降24.00%。在今年8月28日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，上半年禽類制品受到行業(yè)需求波動、春節(jié)錯峰、渠道變革等因素影響，階段性承壓。

銷售費(fèi)用率逆勢提升，渠道費(fèi)效比下降致盈利承壓

勁仔食品增收不增利，或與毛利率下滑、銷售費(fèi)用率提升有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，勁仔食品的毛利率為29.25%，跟去年同期的30.28%相比，下降1.03個百分點(diǎn)。其中，第三季度勁仔食品的毛利率為28.93%，跟去年同期的30.06%相比，下降1.13個百分點(diǎn)。

在10月24日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，公司毛利率今年以來略有降低，主要是受渠道結(jié)構(gòu)變化的影響，例如新媒體渠道的高毛利產(chǎn)品由于費(fèi)用投入較大，渠道費(fèi)效比下降，占比逐漸降低；線下零食渠道產(chǎn)品毛利率略低，同時整體運(yùn)營成本也較低，占比逐漸提升。成本方面，公司主要原材料鳀魚的重點(diǎn)采購周期尚未結(jié)束，目前整體成本還存在不確定性，公司也在積極開發(fā)海外原材料的供應(yīng)渠道，確保原材料價格的穩(wěn)定。

半年報顯示，今年上半年，勁仔食品線上銷售的收入為1.85億元，同比下降6.82%，而毛利率為26.68%，同比下降6.42個百分點(diǎn)。

此外，勁仔食品經(jīng)銷渠道擴(kuò)張也未帶動相應(yīng)的收入和盈利能力提升。

半年報顯示，截至今年上半年末，勁仔食品的經(jīng)銷商達(dá)3502家，跟去年同期的3166家相比增加了336家。然而，今年上半年，勁仔食品經(jīng)銷模式下的收入同比卻下降9.25%，毛利率也下降0.49個百分點(diǎn)。

事實(shí)上，毛利率下滑是零食行業(yè)（申萬三級）普遍存在的問題。Wind數(shù)據(jù)顯示，跟2024年前三季度相比，今年前三季度零食行業(yè)的毛利率已經(jīng)從28.07%降至26.24%。從單個企業(yè)來看，除了好想你（002582.SZ）和萬辰集團(tuán)（300972.SZ），今年前三季度，零食行業(yè)其他A股上市公司的毛利率同比均有所下降。

不過，鹽津鋪?zhàn)印硪练莺腿f辰集團(tuán)等企業(yè)已試圖通過下調(diào)銷售費(fèi)用率的方式來“破局”，相比之下，勁仔食品還在加大銷售費(fèi)用的投入。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，勁仔食品的銷售費(fèi)用為2.50億元，同比增長13.18%，遠(yuǎn)超當(dāng)期的營業(yè)收入增速。同期，其銷售費(fèi)用率為13.81%，跟去年同期的12.46%相比，上升1.35個百分點(diǎn)。

在10月24日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研公告中，勁仔食品表示，前三季度銷售費(fèi)用增長主要是品牌推廣費(fèi)用以及部分人員費(fèi)用增加所致。公司今年以來，以渠道建設(shè)為核心，加強(qiáng)終端陳列打造，觸達(dá)消費(fèi)者，提升品牌勢能。目前公司將繼續(xù)保持市場費(fèi)用投入節(jié)奏，加強(qiáng)渠道建設(shè)，打造百萬終端，通過擴(kuò)大市場規(guī)模來進(jìn)一步提升公司盈利能力。

（全文2332字）

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