文｜財華社

如果說AI是新一輪科技革命的推手，那么資金就是推動AI發(fā)展的重要推手。

全球市值最高的上市公司，都是最頂尖的科技企業(yè)，它們利用科技優(yōu)勢打造的高附加值運(yùn)營模式，積累了豐厚的資金。現(xiàn)在，為了能在AI時代取勝，它們競相利用自己的財務(wù)優(yōu)勢，建設(shè)AI實(shí)力，以便在下一個十年能保持領(lǐng)先地位。

一場圍繞算力、模型與生態(tài)的"軍備競賽"已全面展開。

"七姐妹"當(dāng)中，亞馬遜（AMZN.US）、蘋果（AAPL.US）、谷歌-C（GOOG.US）、meta（meta.US）、微軟（MSFT.US）、特斯拉（TSLA.US）等都公布了9月財季業(yè)績。

盡管它們的季度業(yè)績表現(xiàn)各異，但都不約而同地加大了資本投入，將海量資金持續(xù)注入AI算力基礎(chǔ)設(shè)施與核心技術(shù)的研發(fā)。

見下圖，六大巨頭的資本開支增速從2024年起明顯加快，2025年第2季起已開始快跑。根財華社的統(tǒng)計，這六大巨頭于2025年9月財季的合計資本開支達(dá)到1,184億美元，較上年同期的700億美元高出69.22%，而且都不約而同地表示會繼續(xù)加碼。

亞馬遜：云業(yè)務(wù)與AI的協(xié)同躍進(jìn)

剛剛公布業(yè)績的云端一哥亞馬遜，于9月財季的云服務(wù)AWS季度收入同比增長20.23%，至330.06億美元，分部經(jīng)營利潤率為34.64%，上年同期為38.06%。

相較而言，其競爭對手谷歌云的季度收入增幅為33.51%，金額為151.57億美元，分部經(jīng)營利潤率為23.71%，而上年同期為17.15%；微軟Azure及相關(guān)服務(wù)的季度收入按年增幅為40%左右，但沒有披露金額。從收入增速來看，AWS雖低于同行，但其基數(shù)要高得多，且能保持雙位數(shù)增長和接近35%的經(jīng)營利潤率，已是相當(dāng)不錯的成績，這也是其股價績后大漲的原因。

本月中，AWS遭遇超15小時的大規(guī)模中斷，導(dǎo)致大量網(wǎng)站癱瘓，不少重大客戶影響嚴(yán)重，相關(guān)的負(fù)面影響應(yīng)會反映在第4季及之后業(yè)績。因此，AWS第3季業(yè)績不受影響。微軟也在前天遭遇Azure云服務(wù)和365服務(wù)中斷。

要保持其領(lǐng)先優(yōu)勢，亞馬遜也比同行更進(jìn)取地進(jìn)行技術(shù)投入。根據(jù)亞馬遜提供的數(shù)據(jù)，財華社估算出其2025年第3季資本開支為342億美元，按年上升60.77%。

亞馬遜周三啟用耗資110億美元建造的AI數(shù)據(jù)中心"雨燕項(xiàng)目"，用以訓(xùn)練和運(yùn)行Claude開發(fā)商Anthropic的模型。亞馬遜已向Anthropic投資80億美元，將在2025年底前使用100萬顆亞馬遜自研的Trainium 2芯片。

管理層將2025年全年資本開支預(yù)算目標(biāo)提高至1,250億美元，以應(yīng)對AI支出的持續(xù)上升，財華社觀察，其前三季的資本開支總額為898.45億美元，意味著第4季的資本開支或進(jìn)一步上升至351.55億美元。

微軟與谷歌爭先恐后

微軟的第3季資本開支已超越亞馬遜，達(dá)到349億美元，主要受到云和AI服務(wù)需求增長帶動，大約有一半的支出用于GPU和CPU等短期資產(chǎn)，以滿足Azure平臺需求的上升，自研應(yīng)用和AI解決方案的增長，產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的研發(fā)投入加速增長，以及持續(xù)替換已到達(dá)使用期限的服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，剩余開支則用于能支持其未來15年及之后變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，包括111億美元用于大型數(shù)據(jù)中心的金融租賃，用于物業(yè)、工廠和設(shè)備的現(xiàn)金支出為194億美元。

微軟預(yù)計未來會增加對GPU和CPU的投入，總開支將持續(xù)上升，預(yù)計2026財年的資本開支會高于2025財年。

谷歌2025年第3季的資本開支或約239.53億美元，最近12個月的資本開支或約778.72億美元。值得留意的是，谷歌又一次上調(diào)了2025年的資本開支預(yù)算。今年7月，該公司將2025年的資本開支預(yù)算指引從750億美元上調(diào)至850億美元，公布第3季業(yè)績時，又將資本開支預(yù)算向上修正至910億美元至930億美元區(qū)間，中位數(shù)為920億美元，管理層透露，2026年資本開支還會進(jìn)一步增加。

meta：AI投入與回報的探索之路

meta于2025年第3季的資本開支高達(dá)193.74億美元，較上年同期上升110.54%，今年前三季的資本開支高達(dá)500.78億美元，較上年同期上升105.33%。

但是在資本開支狂飆的同時，其收入和利潤卻未見得有同步的增長，季度收入按年增長26.25%，至512.42億美元，不考慮特朗普"大而美法案"引發(fā)的一次性非現(xiàn)金所得稅費(fèi)用，其攤薄后每股盈利或?yàn)?.25美元，按年增長20.23%。

meta還將今年資本開支預(yù)算區(qū)間從660億美元-720億美元，進(jìn)一步縮小至700億美元-720億美元，并且預(yù)期明年的資本開支還會高得多，因?yàn)锳I項(xiàng)目的算力需求持續(xù)上升，而且運(yùn)營開支還會大幅攀升，這導(dǎo)致其股價持續(xù)受壓。

為了應(yīng)付飆升的資本開支，meta計劃通過發(fā)行債券籌集250億美元，期限從5年至40年不等，有可能成為今年規(guī)模最大的發(fā)債交易，這也導(dǎo)致meta的股價大跳水，但現(xiàn)盤前稍微反彈。

蘋果："混合"模式的利與弊

蘋果的9月財季資本開支為32.42億美元，于截至2025年9月27日止的財政年度，該公司的資本開支總額約為127億美元，遠(yuǎn)低于其他的科技巨頭。

在業(yè)績發(fā)布會上，蘋果的管理層表示，該公司從其他合作伙伴那里購買算力，而不是像其他科技巨頭那樣盡可能多地囤積AI芯片。蘋果為其AI軟件構(gòu)建服務(wù)器時，該公司使用的是自研芯片，而不是英偉達(dá)（NVDA.US）或AMD（AMD.US）的芯片，以支持其私有化計算。但管理層仍然預(yù)計，蘋果未來還會進(jìn)一步增加資本開支。

目前，蘋果同時運(yùn)用自有資源與第三方資源（也就是"蹭"合作伙伴）的混合方式，來推進(jìn)其AI布局，而且管理層表示接下來還會繼續(xù)沿用這一策略。

據(jù)CNBC報道，去年，蘋果發(fā)布了一套基于自研芯片運(yùn)行的AI工具——"蘋果智能"，能夠匯總通知、生成新表情符號等圖像，并能將復(fù)雜查詢轉(zhuǎn)交給OpenAI的ChatGPT處理。也就是說，芯片是自研的，但應(yīng)用是別人的，由合作伙伴代處理用戶的其他需求，但用戶對此的評價褒貶不一，可能會使其硬件銷售受到負(fù)面影響，但到目前為止，這一風(fēng)險似乎尚未顯現(xiàn)。

管理層也意識到，"蘋果智能"等AI功能正成為影響智能手機(jī)購買決策的關(guān)鍵要素，據(jù)CNBC報道，若蘋果繼續(xù)沿用"混合"策略，意味著AI算力方面的部分投入最終會進(jìn)入運(yùn)營支出，而非資本支出上。

財華社觀察，蘋果9月財季（即2025財年第4財季）的運(yùn)營開支總額為159.14億美元，按年上升11.38%，其中研發(fā)開支為88.66億美元，按年上升14.18%；2025財年的運(yùn)營開支總額為621.51億美元，按年上升8.15%，其中的研發(fā)開支為345.50億美元，同比上升10.14%。但即便將運(yùn)營開支中的研發(fā)支出與資本開支加在一起，蘋果第4財季的總投入或也僅121.08億美元，與谷歌、微軟等同行一個季度動輒兩三百億美元的資本開支相比，仍不算太高。

小結(jié)

在這些令人眩目的資本開支數(shù)字背后，折射出的是各巨頭截然不同的AI戰(zhàn)略路徑與市場預(yù)期。

亞馬遜、微軟和谷歌選擇了全面押注基礎(chǔ)設(shè)施的"重資產(chǎn)"道路。它們將巨額資金投入到算力基建中，既是為了支撐自身AI應(yīng)用需求，更是為了在蓬勃發(fā)展的云服務(wù)市場中搶占份額。這種模式雖然資本負(fù)擔(dān)沉重，但一旦形成規(guī)模效應(yīng)，就能構(gòu)筑起強(qiáng)大的競爭壁壘。值得注意的是，谷歌在短短數(shù)月內(nèi)兩次上調(diào)資本開支指引，顯示出其對AI算力需求的判斷遠(yuǎn)超年初預(yù)期。

meta則走上了一條更為激進(jìn)的道路——其資本開支增速遠(yuǎn)超營收增長，反映出公司正為未來的AI轉(zhuǎn)型付出高昂的"門票"代價。市場對其持續(xù)受壓的股價表明，投資者仍在等待這些天量投入能夠轉(zhuǎn)化為可見的商業(yè)回報。

而蘋果的"混合模式"展現(xiàn)出另一種智慧。通過將部分算力需求外包，同時聚焦自研芯片與私有云建設(shè)，蘋果在保持資本開支相對克制的同時，維護(hù)了其珍視的用戶隱私與體驗(yàn)一致性。這種策略雖在前期可能面臨整合挑戰(zhàn)，但從長期看，若能成功平衡成本與性能，或?qū)榭萍季揞^提供一條差異化的AI發(fā)展路徑。

科技巨頭們正將創(chuàng)紀(jì)錄的利潤轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的資本開支。它們深諳一個道理：在AI這場馬拉松中，領(lǐng)先的算力基礎(chǔ)設(shè)施、自主可控的芯片技術(shù)以及龐大的數(shù)據(jù)生態(tài)，才是構(gòu)筑未來十年護(hù)城河的基石。

這場競賽的本質(zhì)，是試圖將原有的財務(wù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為難以逾越的AI壁壘。無論是通過自建算力擺脫對外依賴，還是通過巨額投資綁定頂尖初創(chuàng)公司，巨頭們的目標(biāo)高度一致——不僅要掌握AI的技術(shù)鑰匙，更要控制驅(qū)動AI的能源心臟：算力。當(dāng)現(xiàn)金儲備變成數(shù)據(jù)中心里的海量芯片，當(dāng)利潤報表中的運(yùn)營開支轉(zhuǎn)化為模型能力的迭代優(yōu)勢，這些科技巨頭的財務(wù)實(shí)力，正在物理世界中鑄就著下一代互聯(lián)網(wǎng)的骨架。