智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，根據巨量引擎8月的分享，近半年漫劇流水規模翻12倍；相關企業數量正呈指數級擴張，預計將突破數十萬家；市場規模預計有望將突破200億量級。技術突破方面，多模態大模型在角色一致性、動作連貫性等進步明顯，當前AI技術已應用于漫劇制作全鏈條，大幅壓縮制作周期和成本。內容擴容上，加速將更多優質小說、漫畫、真人短劇資源改編為漫劇，并積極拓展稀缺題材，實現內容多元化、精品化，以吸引更廣泛圈層用戶。標的上，建議關注AI漫劇產業鏈環節的優勢公司。

申萬宏源主要觀點如下：

漫劇市場25年迎來爆發

漫劇是動畫形式的微短劇，包括表情包類微短劇、漫畫類微短劇、AIGC類微短劇。根據巨量引擎8月的分享，近半年漫劇流水規模翻12倍；相關企業數量正呈指數級擴張，預計將突破數十萬家；市場規模預計有望將突破200億量級。

申萬宏源認為，漫劇市場爆發主要有三個原因：1)增量需求。漫劇兼具短劇和傳統動畫的內容特點，滿足用戶強情節、高爽點、碎片化的內容需求，同時題材更豐富。當前以高線城市年輕男性為主，與以中年女性為主的真人短劇錯位競爭。2)技術突破。多模態大模型在角色一致性、動作連貫性等進步明顯，當前AI技術已應用于漫劇制作全鏈條，大幅壓縮制作周期和成本。火山引擎AI引入漫劇制作后，制作周期縮短80%-90%，制作成本降低70%-90%。

3)平臺扶持。對于擁有海量IP的網文、漫畫平臺，漫劇能夠快速且低成本的實現大量IP視頻化，進而變現；對于視頻平臺，漫劇是可以維持用戶粘性的新內容形態，可以沿用真人短劇的基建渠道、商業模式、審核管理模式。漫劇市場正處在起量成長的1.0階段，技術紅利后或回歸內容競爭，長期更大的市場在IP衍生和出海。

漫劇產業鏈不斷完善，形成IP劇本——改編制作——投流運營-平臺的價值鏈條

1)當前漫劇行業的瓶頸主要在供給端，破局關鍵在于兩大方向：①內容擴容：加速將更多優質小說、漫畫、真人短劇資源改編為漫劇，并積極拓展稀缺題材，實現內容多元化、精品化，以吸引更廣泛圈層用戶。②企業擴容：吸引動漫版權方、短劇版權方、專業動漫制作團隊、技術供應商及分銷商等多元角色入局，共同構建更繁榮的漫劇產業生態鏈。

2)AI視頻大模型及工具進步較快，AI技術迭代為AI漫劇發展夯實基礎。快手可靈、GoogleVeo、RunwayGen、Sora2等視頻模型能力進步較快，且調用價格下降，利于AI漫劇產業鏈的降本增效。

標的方面

重點關注芒果超媒(300413.SZ)、嗶哩嗶哩-W(09626)、閱文集團(00772)和上海電影(601595.SH)，建議關注AI漫劇產業鏈環節的優勢公司。

1)IP內容：中文在線(300364.SZ)、掌閱科技(603533.SH)、捷成股份(300182.SZ)；2)制作：歡瑞世紀(000892.SZ)、博納影業(001330.SZ)、華策影視(300133.SZ)；3)工具：美圖公司(01357)、視覺中國(000681.SZ)、巨人網絡(002558.SZ)；4)投流：易點天下(301171.SZ)；5)平臺：嗶哩嗶哩-W、快手-W(01024)、芒果超媒。

風險提示

AI技術仍處于早期存在落地風險；內容公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險；版權問題帶來的行業風險。