10月31日訊（記者 邵雨婷）10月30日，中際旭創（300308.SZ）發布2025年三季報，至此，易中天光模塊三劍客新易盛（300502.SZ）、中際旭創、天孚通信（300394.SZ）均交出了2025年三季度的成績單。

盡管三家公司均在第三季度繼續取得靚麗業績，但單看單季業績，三劍客業績出現分化。中際旭創業績表現穩健；新易盛雖營收增速領先，但受客戶提貨節奏變化和關鍵物料供應壓力影響，第三季度營收環比下降，增速有所放緩；天孚通信同樣面臨環比增長乏力的問題‌。此外，三家公司均面臨存貨激增和資產減值損失擴大的風險‌。

盡管業績總體亮眼，但二級市場并未買單，三季報發布后股價集體下挫，10月31日，A股光模塊板塊大幅回調，易中天三劍客集體下挫，均跌超6%。10月30日和31日兩天的時間里，中際旭創市值蒸發了530億元；新易盛市值蒸發了614億元；天孚通信市值蒸發了284億元，易中天市值合計蒸發了1428億元。

三巨頭業績分化：中際旭創穩健領跑，新易盛、天孚通信增速放緩

據財報，中際旭創第三季度實現營收102.16億元，同比大增56.83%；凈利潤31.37億元，同比大增124.98%。前三季度累計實現營收205.05億元，同比大增44.43%；凈利潤71.32億元，同比大增90.05%。

在業績說明會上，中際旭創表示，業績增長主要原因是算力基礎設施建設和相關資本開支的增長帶來800G等高端光模塊銷售的增加。2025年前三季度公司研發費用為9.45億元，同比提升27.41%，研發費用率達3.78%。

今年一季度起，800G訂單需求持續釋放，出貨量保持季度環比增長。今年三季度，重點客戶開始部署1.6T并持續增加訂單，未來幾個季度1.6T出貨量有望持續增長；預計2026-2027年其他重點客戶也將大規模部署1.6T。

新易盛和天孚通信同樣表現不俗。

據財報，新易盛第三季度實現營收60.68億元，同比大增152.53%；凈利潤23.85億元，同比大增205.38%。前三季度累計實現營收165.05億元，同比大增221.70%；凈利潤63.27億元，同比大增284.37%，新易盛的營收增速顯著高于中際旭創。

天孚通信第三季度實現營收14.63億元，同比大增74.37%；凈利潤5.66億元，同比大增75.68%。前三季度累計實現營收39.18億元，同比大增63.63%；凈利潤14.65億元，同比大增50.07%。

然而，亮眼數據背后存在隱憂。

盡管新易盛和天孚通信前三季度數據亮眼，但第三季度的環比數據卻略顯乏力。第三季度，新易盛的營收出現了環比4.97%的下降，天孚通信則是環比-3.18%。這是兩家龍頭公司自2023年營收爆發以來，首次出現季度環比負增長的情況。

出貨節奏擾動、存貨激增，Q3小插曲不改長期趨勢

對于業績增長乏力，新易盛在財報中解釋道，第三季度受到部分產品階段性出貨節奏變化的影響，銷售收入環比略有降低。

對此，招商證券分析稱，新易盛部分下游客戶提貨節奏發生變化，導致收入確認節奏與生產節奏存在一定錯位。同時，光模塊需求旺盛但部分關鍵物料擴產周期較長，帶來一定的采購壓力。

不過，國盛證券依然認為，新易盛的環比暫歇系受個別客戶偶然影響，利潤率依舊保持穩定優秀。考慮到總體需求量，公司客戶結構和產品變化，結合公司長期以來在研發、供應鏈、保交付等多方面的優勢，我們認為Q3的小插曲，不改變公司長期發展大趨勢。

未來，新易盛將重點布局海外產能，公司被問及泰國工廠二期產能釋放情況時表示，產能釋放是一個循序漸進的過程，預計今年至明年將會是一個產能持續釋放的過程。

天孚通信方面，招商證券在研報中表示，公司第三季度業績略低于預期，主要是EML光引擎的核心物料相對緊缺，但隨著英偉達GPU交付量大幅上修，天孚通信參與配套的1.6T光引擎彈性可觀。

面對出貨節奏帶來的影響，中際旭創稱，目前光芯片的緊張程度相對較高，主要由于需求增長非常迅速。公司通過提前規劃和下單較好地鎖定了原材料。

不過，提前購置原材料也讓公司存貨風險加劇。值得注意的是，在高速擴張下，公司的存貨暴增，因存貨減值情況增加，資產減值損失情況也較為嚴峻。

截至三季度末，中際旭創存貨余額為112.16億元，同比增長52.64%；資產減值損失為-6636.23萬元；新易盛存貨為66.03億元，同比增長59.79%；資產減值損失為-2.03億元，同比-883.08%；天孚通信存貨余額為3.37億元，同比減3.64%，資產減值損失為-3310.05萬元，同比增238.76%。

此外，國盛證券還在研報中指出，光模塊是典型的技術驅動型產品，每一代新產品上市初期都因技術壁壘而享有溢價，隨后隨著量產規模擴大、良率提升和成本優化，價格呈現漸進式、可預測的平滑下降。這種持續的技術演進使得產品價格下降成為技術普及和成本優化的必然結果。未來，相關企業還將面臨技術溢價與供應鏈等諸多挑戰。

不過，對于光模塊行業，市場整體依然較為看好。民生證券研報分析認為，AI的下半場，已經從模型的比拼，進入到基礎設施的全面擴張，當下國內AI敘事邏輯仍然不變，推薦關注海內外同頻共振光模塊：德科立、仕佳光子、中際旭創、新易盛、天孚通信。

三季報后易中天股價集體下挫，市值兩天合計蒸發1428億

得益于AI算力需求的持續增長，光模塊行業的市場表現也如日中天。今年以來，易中天股價屢創新高，新易勝、中際旭創、天孚通信分別上漲了320%、231%、174%。

其中，中際旭創、新易勝獲資金熱捧，首次躋身公募基金前十大重倉行列，分別排名第三、第四，其中，中際旭創獲得1158只基金青睞，新易盛則被1116只基金持有。

Wind數據顯示，重倉中際旭創的權益基金數量從二季度末的392只猛增至今年三季度末的746只，基金持股數量也從1.07億股增至1.38億股。由于三季度該股股價大漲176.76%，主動權益基金的總持股市值從二季度末的156.39億元猛增至558.13億元。公募持有股份已占公司流通股比重達到12.51%。截至三季度末，主動權益基金共重倉持有1.53億股新易盛，總市值達到了560.7億元。

隨著股價持續走高，公司股東也紛紛在高位減持。

據公告，9月17日，中際旭創特定股東蘇州益興福企業管理中心（有限合伙）及其一致行動人通過證券交易所集中交易合計減持463.41萬股公司股份；9月26日，中際旭創控股股東山東中際投資控股有限公司計劃未來三個月內以大宗交易方式減持公司股份不超過550萬股，占公司總股本0.49%。

新易盛實控人高光榮也于10月9日以328元/股的對價向16家機構轉讓1143.07萬股公司股份，合計套現37.49億元。截至10月31日，新易盛總市值為3422.35億元。

截至10月31日，中際旭創市值為5412.48億元，這一市值水平排名A股市場光模塊行業第一。今年10月28日，胡潤百富發布《2025年胡潤百富榜》，王偉修、王曉東父子以680億元人民幣財富，位列榜單第73位，相隔一年財富從195億元飆升至680億元。

值得注意的是，在三季報發布之后，易中天股價高臺跳水。

10月31日，A股光模塊板塊大幅回調，易中天三劍客集體下挫，其中，新易盛下跌6.44%，中際旭創下跌6.94%。天孚通信大幅下跌7.76%，此前一個交易日天孚通信已大幅下跌11.56%。

10月30日和31日兩天的時間里，中際旭創市值蒸發了530億元；新易盛市值蒸發了614億元；天孚通信市值蒸發了284億元，易中天市值合計蒸發了1428億元。

為緩解市場不安，中際旭創在投資者交流中指出，伴隨AI算力需求的持續增長，光模塊行業保持高景氣度和高確定性，預計2026年仍將保持較好的行業增長趨勢。新易盛也表示，結合目前的客戶需求指引等情況，預計整體行業在2025年第四季度及2026年將持續保持高景氣度。

機構對行業長期前景也保持樂觀態度。國盛證券在最新一期研報中預測，在算力不斷擴張，技術迭代不斷加快的背景下，光通信行業復蘇節奏已顯著提前。到2026年，整個光通信產業鏈將從爭訂單全面進入保交付時代，交付能力取代訂單獲取能力，成為企業核心競爭力的關鍵指標，龍頭企業將憑借其供應鏈掌控力脫穎而出。