周三美股盤后，meta發布三季度財報，公司營收512.4億美元同比增長26%，但由于公司159.3億美元一次性非現金稅收支出，凈利潤從去年同期的156.9億美元暴跌至27.1億美元，跌幅達83%。

在隨后的業績電話會上，meta闡述當前主營業務的強勁，并且進一步介紹公司正全力沖刺人工智能的未來，計劃在2026年大幅增加資本支出和總費用，以建立其CEO扎克伯格所說的“領先的前沿AI實驗室”。

在被問及2026年資本支出加速增長的考量時，meta CEO扎克伯格表示，公司一貫的模式是，按激進假設期來建設基礎設施，結果總發現需求遠超預期，尤其在核心業務中，算力能以高利潤方式被高效利用。因此，繼續加速投資是合理選擇。

扎克伯格強調，即便出現短期過剩，公司也有多種消化路徑：一是用于提升應用家族的推薦與廣告智能；二是探索對外提供API或算力服務（雖尚未實施）；最壞情況也只是提前建設幾年，伴隨折舊成本，但長期仍可逐步利用。

以下是電話會要點：

對于超級智能何時到來存在不同預期，有人認為幾年內就能實現，也有人認為需要5到7年甚至更長時間。meta認為在這種不確定性下，正確的策略是積極前置建設算力容量，為最樂觀的情況做好準備。公司計劃通過建設自有基礎設施和與第三方云服務提供商簽約兩種方式來滿足這些算力需求。扎克伯格將社交媒體的演進劃分為三個時代：第一個是來自朋友和家人的內容，第二個是增加了創作者內容，而現在，AI將帶來第三個內容時代。在這一框架下，meta對AI的巨額投資不僅是一項新業務，更是其核心平臺進化的必然要求。公司的AI推薦系統持續改進，推動用戶參與度提升。Facebook第三季度使用時長同比增長5%，Threads增長10%。視頻表現尤為突出，Instagram視頻使用時長同比增長超30%。Reels年化營收已超過500億美元。meta AI的用戶規模在快速擴大，月活躍用戶已超10億。公司通過端到端AI驅動的廣告工具實現的年化營收已超600億美元。Instagram達到30億月活躍用戶的重要里程碑，Threads日活躍用戶最近突破1.5億，有望成為其類別的領導者。公司推出的Vibes是下一代AI創作工具，目前留存率表現良好，使用量每周持續快速增長。自9月在meta AI中推出Vibes以來，應用內的媒體生成量增長超過10倍。公司2026年總支出的增長率將顯著快于2025年，增長主要由基礎設施成本驅動，包括額外的云支出和折舊費用。meta同時上調了2025年資本支出指引至700億至720億美元，高于此前的660億至720億美元區間。除了資本支出壓力，員工薪酬成本將成為第二大增長驅動因素，主要源于2025年全年招聘員工的全年薪酬確認，特別是AI人才和優先領域的廣告技術人才。以下是電話會原文：

下午好，我是Krista，今天會議的主持人。歡迎大家參加meta第三季度財報電話會議。所有線路已設為靜音以防止背景噪音。發言人陳述結束后，我們將進入問答環節。

扎克伯格，創始人、董事長兼首席執行官：

好的。感謝大家今天參加。我們又度過了一個強勁的季度，每天有35億人使用我們至少一款應用。Instagram達到了一個重要里程碑，月活躍用戶達到30億，我們在其他應用上也看到了良好的增長勢頭，包括Threads，最近日活躍用戶突破1.5億，并有望成為其類別的領導者。

我非常專注于將meta打造成領先的前沿AI實驗室，為每個人構建個人超級智能，并提供能夠改善全球數十億人生活的應用體驗和計算設備。我們推進開源AI的方法意味著當meta創新時，每個人都能受益。meta超級智能實驗室開局強勁。我認為我們已經建立了業內人才密度最高的實驗室。

我們正在專注開發下一代模型和產品，期待在未來幾個月分享更多進展。我們還在構建我們預期將達到業界領先水平的算力規模。關于何時能實現超級智能，有不同的時間預期。有些人認為幾年內就能實現。

其他人認為需要5年、7年或更長時間。我認為正確的策略是積極地提前構建算力，這樣我們就能為最樂觀的情況做好準備。這樣，如果超級智能更早到來，我們將在這個世代范式轉變和眾多重大機遇中處于理想位置。

如果需要更長時間，那么我們將使用額外的算力來加速我們的核心業務，核心業務仍然能夠盈利地使用比我們能夠投入的多得多的算力，而且我們看到內部和外部對額外算力的需求非常旺盛。

在最壞的情況下，我們只是在一段時間內放慢新基礎設施的建設，同時業務增長到與我們建設的規模相匹配。對于我們現有應用和AI使新產品和業務成為可能，上行空間都是極高的。在Facebook、Instagram和Threads上，我們的AI推薦系統提供了更高質量和更相關的內容，這使得第三季度Facebook的使用時長增加了5%，Threads增加了10%。

視頻是一個特別亮眼的領域，Instagram上的視頻觀看時長比去年增長了30%以上。隨著視頻在我們的應用中持續增長，Reels現在的年化收入已超過500億美元。隨著AI創建內容量的增長，我們推薦系統的改進將變得更加有效。

社交媒體到目前為止經歷了兩個時代。

第一個是所有內容都來自朋友、家人和你直接關注的賬戶。第二個是我們添加了所有創作者內容。現在，隨著AI使創建和重新混合內容變得更容易，我們將在這些基礎上增加另一個巨大的內容庫。能夠更深入理解所有這些內容并向你展示正確內容以幫助你實現目標的推薦系統將變得越來越有價值。

我們的廣告業務繼續表現出色，這也主要歸功于我們AI排名系統的改進。本季度，我們在將不同模型統一為更簡單、更通用的模型方面取得了有意義的進展，這推動了更好的性能和效率。

現在，通過我們完全端到端AI驅動的廣告工具的年化收入已超過600億美元。我對我們整體公司的一種思考方式是，有三個巨型轉換器運行Facebook、Instagram和廣告推薦。

我們通過整合新的AI進步和能力來改進這些模型。同時，我們也在努力將這三個主要AI系統合并為一個單一的統一AI系統，它將有效地運行我們的應用家族和業務，使用日益增長的智能來改進我們每天為人們做出的數萬億次推薦。

我也對我們能夠構建的新產品感到非常興奮。已有超過10億月活躍用戶使用meta AI，隨著我們改進底層模型，我們看到使用量不斷增加。

我非常期待將前沿模型引入meta AI，我認為那里的機會非常大。我們的業務AI也是如此。每天，人們在我們的消息平臺上與企業賬戶進行超過10億次活躍對話，從產品咨詢到客戶支持。我們的業務AI將使數千萬企業能夠擴展這些對話并以低成本提高銷售額。我們的模型越好，對所有企業的效果就越好。

本季度，我們還推出了Vibes，這是我們AI創作工具和內容體驗的下一代產品。到目前為止，留存率看起來不錯，使用量每周都在快速增長。我期待在未來幾個月加速Vibes的增長。更廣泛地說，我認為Vibes是AI支持的新內容類型的一個例子，我認為未來還有更多機會構建許多新穎的內容類型。

隨著我們的新模型準備就緒，我期待開始向大家展示我們正在開發的一些新產品。在Connect大會上，我們發布了2025年AI眼鏡系列，到目前為止反響很好。新的Ray-Ban meta眼鏡和Oakley meta Vanguards都銷售良好，因為人們喜歡改進的電池續航、相機分辨率、新的AI功能和出色的設計。

還有我們的新meta Ray-Ban顯示眼鏡，這是我們第一款配備高分辨率顯示屏的眼鏡，以及與之互動的meta神經手環。它們在48小時內幾乎在每家店都售罄，演示預約已排滿到下個月底。

因此我們將不得不投資增加制造并銷售更多產品。這是一個我們明顯處于領先地位并擁有巨大機會的領域。退一步看，如果我們能夠實現現有應用和新體驗可能性的哪怕一小部分機會，那么我認為未來幾年將是我們歷史上最激動人心的時期。

我們有很多工作要做，但我們正在取得實質性進展，交付強勁的業務成果，構建下一個時代所需的人才密度和基礎設施，并在將定義下一個計算平臺的AI設備上引領潮流。我為我們的團隊如何應對挑戰感到自豪，也感謝他們的奉獻、努力和創造力。一如既往，感謝大家與我們一起踏上這段旅程。現在有請Susan。

Susan Li，首席財務官：

謝謝扎克伯格，大家下午好。讓我們從分部業績開始。除非另有說明，所有比較均為同比。我們應用家族的社區持續增長，我們估計9月份每天有超過35億人使用我們應用家族中的至少一款應用。

第三季度應用家族總收入為508億美元，同比增長26%。第三季度應用家族廣告收入為501億美元，增長26%，或按固定匯率計算增長25%。第三季度，我們服務中展示的廣告展示總數增長了14%。所有地區的展示增長都很健康，這得益于參與度和用戶增長，特別是視頻服務的增長。

平均每次廣告價格同比增長10%，受益于廣告主需求增加，這主要由廣告效果改善推動。這部分被展示增長所抵消，特別是來自較低變現地區和服務的展示增長。

應用家族其他收入為6.9億美元，增長59%，這得益于WhatsApp付費消息收入增長以及meta Verified訂閱。在我們的Reality Labs分部，第三季度收入為4.7億美元，同比增長74%。

第三季度同比顯著增長部分是由于零售合作伙伴在假日季節前儲備Quest頭顯。去年第三季度我們沒有類似的收益，因為我們的Quest 3S頭顯于2024年第四季度推出。除此之外，強勁的AI眼鏡收入也為第三季度的收入增長做出了貢獻。現在轉到我們的綜合業績。

第三季度總收入為512億美元，增長26%，或按固定匯率計算增長25%。第三季度總支出為307億美元，同比增長32%。同比支出增長比第二季度加速20個百分點，主要由于三個因素。

首先，法律相關支出增長高于第二季度，這是由于我們在第三季度記錄的費用，以及我們在去年第三季度沖銷了部分計提。

其次，員工薪酬增長加速，這是由技術人才招聘推動的，特別是AI人才。

最后，基礎設施成本增長加速，這是由于與我們擴大的數據中心群相關的基礎設施運營成本增加、額外資本支出的折舊以及第三方云支出。第三季度末我們擁有超過78,400名員工，同比增長8%，這是由變現、基礎設施、Reality Labs、meta超級智能實驗室以及監管和合規等優先領域的招聘推動的。第三季度營業收入為205億美元，營業利潤率為40%。

第三季度利息和其他收入為11億美元，主要由我們可流通股權證券的未實現收益推動。我們本季度的稅率為87%，這受到美國新稅法下我們不再預期使用的遞延稅資產一次性非現金減少的不利影響。不包括此項費用，我們的稅率本應為14%。

盡管向美國新稅法的過渡導致了第三季度的會計費用，但我們繼續預期在新法律下本年度剩余時間和未來年度將實現顯著的現金稅收節省，本季度的費用反映了向美國新稅法過渡的總預期影響。凈利潤為27億美元，或每股1.05美元。

不包括一次性稅費，我們的凈利潤和每股收益本應分別為186億美元和7.25美元。資本支出（包括融資租賃的本金支付）為194億美元，這是由對服務器、數據中心和網絡基礎設施的投資推動的。

自由現金流為106億美元。我們回購了32億美元的A類普通股，并向股東支付了13億美元的股息。本季度末我們擁有444億美元的現金和可流通證券以及288億美元的債務。現在轉到業務展望。

有兩個主要因素推動我們的收入表現。我們為社區提供引人入勝體驗的能力，以及我們隨時間將該參與度變現的有效性。

關于第一點，Facebook、Instagram和WhatsApp的日活躍用戶繼續同比增長。我們繼續看到產品和推薦的改進推動了額外的參與度，第三季度Facebook和Instagram的全球使用時長同比增長加速。

在美國，Facebook和Instagram的總使用時長同比增長兩位數，這得益于視頻持續強勁以及Facebook非視頻時長的健康增長。參與度的提升繼續由產品工作和推薦系統的持續改進推動，因為我們優化模型架構、實施先進的建模技術并整合更多關于人們興趣的信號。我

們還繼續專注于增加推薦內容的新鮮度。在Facebook上，我們的系統現在展示的當天發布的Reels數量是年初的兩倍。

展望2026年，我們預計將在多個維度推進我們的推薦系統。

在Instagram上，一個重點是發展我們的系統，以展示更廣泛主題的內容，滿足每個人的不同興趣。這遵循了我們在Facebook上實施的類似方法，該方法取得了良好的結果。我們還預計在2026年在長期排名創新方面取得重大進展。

我們從研究工作中看到了有希望的新成果，即創建基礎排名模型，并預計我們正在開發的新模型創新將使我們能夠在2026年顯著擴大用于訓練推薦模型的數據和算力規模，從而產生更相關的推薦。明年的另一個重點是利用大語言模型來改進內容理解。

我們預計這將使我們的系統能夠更精確地標記視頻和帖子中的關鍵詞和主題，這將使我們的系統既能對一個人的興趣形成更深入的理解，又能檢索與之匹配的內容。

最后，我們在meta AI和Threads方面取得了良好進展。在我們應用家族中使用meta AI的人數持續增長，我們越來越多地將第一方內容整合到meta AI結果中，在美國，meta AI對Facebook深度查詢的大多數回復現在都顯示相關的Reels。

我們在媒體生成方面也看到了很多吸引力。人們使用我們的產品創建了超過200億張圖像，自9月在meta AI中推出Vibes以來，我們看到應用中的媒體生成增加了十倍以上。

在Threads上，隨著我們繼續改進推薦，我們看到日活躍用戶和參與深度都在強勁增長。僅第三季度我們進行的排名優化就推動了Threads使用時長增長10%。我們還繼續推出新功能，包括在第三季度推出直接消息，因此現在Threads上的任何人都可以在應用內相互發送消息。

現在談談我們收入表現的第二個驅動因素，即提高變現效率。

這項工作的第一部分是優化有機參與度中的廣告水平。我們繼續優化Facebook和Instagram各主要界面的廣告供應，以便在最相關的時間和地點更好地向人們投放廣告。

長期來看，我們在Threads和WhatsApp狀態上都有令人興奮的廣告供應機會。廣告現在已在Threads的全球信息流中投放，我們正在遵循我們典型的變現手冊，在增加供應之前優化廣告格式和效果。

在WhatsApp狀態中，我們正在繼續逐步引入廣告，并預計明年完成推出。提高變現效率的第二部分是改善營銷效果。推進我們的廣告系統仍然是這項工作的關鍵方面，我們通過持續改進更大規模的廣告排名模型來推動效果提升。例如，我們繼續擴大Lattice（我們的統一模型架構）的采用。

在第三季度，我們將Lattice推廣到應用廣告，這使該目標的轉化率提升了近3%。自2023年引入Lattice以及其他后端改進以來，我們現在已經將廣告排名和推薦模型的數量減少了約100個，因為我們將較小和更專業的模型合并為使用Lattice架構的更大模型，以便在界面和目標之間推廣學習。

隨著我們合并模型，我們繼續觀察到效果改進，并預計在未來幾年將另外200個模型合并為少量高能力模型時推動額外收益。除了推進我們的基礎廣告模型，我們還在創新用于廣告推理的下游運行時模型。

例如，我們在第三季度開始試點一個新的運行時廣告排名模型，它利用比我們之前的模型更多的算力和數據來選擇更相關的廣告。在測試中，我們看到這個新模型使Instagram的轉化率提升了2%以上。

我們還通過將檢索和早期排名的模型合并為單一模型，在第三季度顯著改進了Andromeda的性能，使Facebook界面的廣告質量提升了14%。在我們的廣告產品中，我們看到Advantage+的持續勢頭。

在第三季度，我們完成了Advantage+潛在客戶活動的簡化活動創建流程的全球推出。因此，現在運行銷售應用或潛在客戶活動的廣告主從一開始就啟用了端到端自動化，允許我們的系統在我們的平臺上查看，通過自動選擇標準（如向誰展示廣告以及在哪里展示廣告）來優化效果。

我們看到Advantage+繼續推動效果提升。使用Advantage+運行潛在客戶活動的廣告主平均每個潛在客戶的成本比不使用的廣告主低14%。我會說，我們認為Advantage+的采用仍有很大的增長機會。

許多廣告主僅在其部分活動中使用我們的端到端自動化解決方案，因此我們可以在那里增長份額。為了抓住這個機會，我們專注于推動持續的效果改進并解決一些關鍵用例，以便增長采用率。

我們還致力于擴大使用我們單步自動化解決方案之一的廣告主的采用率。例如，可能只使用其中一部分（如Advantage+受眾）的廣告主，通過幫助他們理解同時使用多個自動化解決方案的好處。

所以我會說Advantage+是一個持續的平臺,我們既繼續擴展Advantage+中可用的功能集，又將該功能集的覆蓋范圍擴展到更廣泛的廣告主群體。扎克伯格提到，使用這些自動化選項的廣告主目前的年化收入為600億美元。我們再次看到還有繼續增長的空間。

問答環節

Q：我有兩個問題問Susan。第一個，2026年的核心，包括模型、廣告排名模型和更多類型的算力令人興奮，背后的基礎設施投入似乎相當可觀。能否分享一些來自AB測試的早期可量化信號，讓您對這些資本支出的投資回報率有信心？第二個問題較簡單：第四季度Reality Labs的收入逆風有多大？

Susan：第一個問題包含多個層面，我來逐一回應。2026年資本支出的增長將來自MSL（meta Supercluster Lab）、核心AI以及非AI支出三大領域，其中MSL的AI需求增速最快。我們在2025年預算流程中已制定了一條橫跨人力與算力的資源投資路線圖，預期將在2026年兌現回報。

具體來看，我們在廣告效果、排名和轉化優化方面持續取得進展。一個關鍵指標是價值加權轉化率——盡管廣告主優化目標多樣，但當我們控制變量后，該指標的同比增長顯著快于展示量增長。此外，新模型架構使我們能更高效地利用數據與算力提升廣告效果，這一趨勢預計將在2026年延續。

目前我們已啟動2026年預算流程，看到大量高回報的投資機會，對持續推動收入增長充滿信心。

關于Reality Labs，我們未量化具體潛在收縮規模，但預計Q4收入將低于去年同期。主因是2023年Q4推出了Quest 3S，而今年無新品上市。去年Q4確認了全部假日季Quest 3S銷售（該產品于2023年10月發布），而今年部分銷售已在Q3確認（因零售伙伴提前備貨）。盡管AI眼鏡收入有望實現顯著同比增長，但仍被Quest頭顯銷售下滑所抵消。

Q：我很欣賞為“超級智能”提前布局算力的策略。能否談談在權衡2026年資本支出加速增長與核心業務收益、自由現金流影響時的考量？是否有手頭現金或凈現金目標？

Susan：2026年預算仍處早期階段，尤其在算力規劃上動態性很強。我們當前明顯感受到算力不足——不僅MSL團隊需要更多算力，核心業務中也有大量高ROI用途可承接。因此，我們正努力提前布局，不僅滿足2026年需求，也為2027–2028年預留靈活性和期權價值。

目前預算仍在匯總中，尚無具體現金目標可分享，但戰略優先級非常明確：確保擁有在AI領域成功所需的算力。

扎克伯格補充：我們一貫的模式是，按激進假設建設基礎設施，結果總發現需求遠超預期，尤其在核心業務中，算力能以高利潤方式被高效利用。因此，加速投資是合理選擇。

即便出現短期過剩，我們也有多種消化路徑：一是用于提升應用家族的推薦與廣告智能；二是探索對外提供API或算力服務（雖尚未實施）；最壞情況也只是提前建設幾年，伴隨折舊成本，但長期仍可逐步利用。

關鍵在于，與其因資本受限而錯失高ROI機會，不如主動加速布局。當然，實際建設也受運營限制，我們將在未來幾個月進一步明確計劃。總體而言，這是巨大機遇。

Q：扎克伯格，您提到“超級智能”，能否將其與消費者AI（如meta AI）聯系起來？當前用戶互動信號如何？未來從MSL導出的前沿模型將如何改變meta AI的實用性？

扎克伯格：目前meta AI月活用戶已超10億。隨著Llama 4后訓練模型質量提升，使用量持續增長。我們的觀點是：一旦將MSL開發的前沿模型（具備獨特新能力）集成進來，將帶來巨大機會。

meta在將新產品規模化至數十億用戶方面擁有行業最佳記錄。插入領先模型后，我預計meta AI及相關產品（如視頻創作工具、業務AI等）將迎來爆發式增長。同時，更智能的模型也將持續優化核心業務——包括信息流推薦和廣告效果。目前我們仍在“算力受限”狀態下運營，若能投入更多算力，將釋放顯著價值。

Q：Susan，明年廣告效果與參與度改進的可見性如何？與過去兩年相比，改進規模是否相當？還有個問題問下扎克伯格，超級智能實驗室的新工作是否錨定于明年某個前沿模型更新？還是應關注如Vibes等新產品進展？

Susan：我們正通過兩類方式提升廣告效果：一是利用大模型進行知識蒸餾，將能力遷移至輕量級推理模型；二是持續優化推理架構，以正ROI方式擴大算力與復雜度投入。即便每季度僅實現個位數百分比的轉化率提升，在龐大廣告主基數下，也能帶來顯著收入增長。

扎克伯格：我們在模型或產品方面沒有任何具體的時間表要宣布，但我預計你會看到兩者。我們預計將構建新穎的模型和新穎的產品，當我們有內容時，我很高興分享更多。

Q：扎克伯格，過往技術周期（如移動、社交）都帶來了高利潤率。AI周期初期投資巨大，您如何看待新工具的用戶價值與未來利潤率？會與以往周期不同嗎？

扎克伯格：現在判斷新產品利潤率為時過早。每個產品特性不同，需時間驗證。我的目標始終是最大化用戶價值與整體盈利能力，而非單純追求利潤率。我們會優先打造最好的產品，為最多人創造價值。

Q：相比其他AI實驗室聚焦AGI等遠期目標，meta如何平衡前沿研究與即時變現？數十億人使用個人AI仍是核心方向嗎？Vibes或Sora類能力是否同樣重要？

扎克伯格：研究將使新的技術能力得以存在，然后這些能力可以被構建到各種不同的產品中。例如，更智能地推理的能力在很多方面都非常重要。

它對助手有用。它對業務AI也有用。它對我們正在構建的幫助廣告主弄清楚他們的活動將是什么的AI代理也有用。它最終也會對我們如何對人們的信息流進行排名和推薦以及在那里做出不同決策產生影響。這只是一個例子。

我的意思是，能夠制作非常高質量、好的視頻的能力肯定會對給人們新的創意工具有用。它將幫助增加可以在Instagram和Facebook中展示的內容庫存量，因此應該能夠增加那里的參與度。它應該幫助廣告主能夠創建創意，這將幫助我們更好地變現。

每一項能力都能開啟多個產品機會。產品開發的關鍵在于從技術清單中識別高價值用例并優先落地。我堅信，在每項能力上做到“最好”而非“有就行”，才能捕獲最大價值。

我們正專注構建新穎能力（非簡單復制），并依托meta的規模化能力將其推向數十億用戶。這將同時驅動新業務與現有業務升級。出于競爭考慮，暫不便透露具體優先級，但方向明確。

Q：關于meta AI的產品與變現路徑——當前最鼓舞的采用信號是什么？變現路徑是否已清晰？處于“推出→深化參與→變現”的哪個階段？

扎克伯格：最鼓舞的是我們已構建出被超10億人使用的產品，且模型改進直接帶動使用增長，說明存在明確提升路徑。

目前我們剛完成meta超級智能實驗室的組建——匯聚了業內頂尖人才，正專注訓練下一代模型。一旦就緒，將快速集成至各產品線。

變現方面，除提升廣告與推薦外，更大機會在于端到端自動化廣告系統：廣告主只需提供業務目標與支付方式，AI即可自動生成創意、定位受眾、優化投放。這將極大降低廣告門檻，提升ROI。我們對此非常樂觀。

Q：Advantage+已實現600億美元年化收入。能否談談廣告主采用率？當整合Andromeda、Gens、Lattice等排名推薦升級后，自動化如何進一步提升廣告主ROI？

Susan：Q3我們已完成Advantage+潛在客戶活動的全球簡化流程上線，廣告主從創建之初即啟用端到端自動化，涵蓋受眾、投放位置、預算分配等。

數據顯示，使用Advantage+的廣告主獲客成本平均降低14%。但整體采用仍有巨大空間——許多廣告主僅在部分活動中使用，或僅采用單一功能（如Advantage+受眾）。我們將通過持續提升效果、優化關鍵用例、教育用戶組合使用多模塊，來推動全面采用。

Advantage+是一個持續演進的平臺，我們既擴展功能集，也擴大覆蓋廣告主范圍。當前600億美元ARR只是起點。

Q：想問下扎克伯格，關于可穿戴設備（如Ray-Ban meta）能否靠硬件銷售收回投資？還是依賴AI服務等新收入？門控因素是什么？Susan，AI計劃的表內/表外融資如何安排？與Blue Owl的合資是否計入2026年資本支出？這種模式會否減緩未來CapEx增速？

扎克伯格：Ray-Ban meta和Oakley meta進展順利。收入將來自硬件銷售與AI服務兩部分。目前用戶購買多因時尚或音頻功能，但AI將成為未來核心驅動力，具備巨大商業潛力。

同時，我們仍在投資Orion等全息AR原型，雖處早期，但目標是服務數億乃至數十億用戶——屆時將極具盈利能力。

Susan：與Blue Owl的合資是應對未來算力需求不確定性的一種融資創新。此前數據中心成本計入資本支出；未來建設成本將不再計入CapEx，而是由合資企業承擔。meta將按20%所有權比例以“其他投資現金流”形式出資。

該結構不計入2026年資本支出的指引，但為未來提供了靈活擴容選項。是否減緩資本支出增速，取決于需求演進，目前尚無定論。

Q：扎克伯格，當您希望明年擁有領先前沿模型時，您認為AI生態中的價值將如何分配？是在平臺層，還是規模化的一方應用？

扎克伯格：我不太區分“平臺”與“應用”——AI生態中各方都有機會：硬件如英偉達、云服務商、應用開發者。

但歷史表明，真正可持續的業務往往結合技術能力疊加網絡效應以及規模化能力。meta的獨特優勢在于，不僅能構建前沿模型，更能將其快速集成至數十億用戶的產品中，并通過統一智能系統（如跨應用推薦池）持續提升體驗。

這既會強化核心業務廣告和推薦，也將催生新商業模式（廣告、電商、訂閱等）。雖然仍處早期，但我們已在核心業務中看到明確回報，這讓我們堅信：應加大投入，避免投資不足。