出品/壹覽商業 李彥

當下的零食賽道，有一個不可忽視的大單品魔芋。

過去兩年，它從火鍋配料變成貨架主角，從餐飲原料變成資本寵兒。低脂、低卡、可復制，這種帶有健康幻覺的零食，恰好擊中了消費市場的情緒中樞：吃得爽，又不用負罪感。

資本嗅覺比消費者更快。被稱作魔芋第一股的一致魔芋（839273）股價在過去一年從10.46元一度飆升至59.68元。而作為魔芋概念股的兩個龍頭企業，鹽津鋪子和衛龍的股價也分別上漲至98.98元和17.58港元高點。

其中，鹽津鋪子靠大魔王魔芋素毛肚切入健康賽道，以渠道密度與上新速度持續放量；衛龍則憑魔芋爽延續辣條時代的品牌勢能，成為年輕人心智中辣而不罪惡的代名詞。它們共同完成了魔芋從原料到爆品的躍遷，也重新點燃了零食賽道的新增長幻想。

但幻想終歸要與現實對賬。鹽津鋪子、衛龍的財報和股價雙雙透露了一個信號：魔芋的風口，來到了下半段。

魔芋玩的不是健康牌

在零食行業的周期中，魔芋滿足了一個時代性的想象在消費降級與健康焦慮并存的背景下，找到一個既爽口又無負擔的解法。

它是一種低脂、高纖維的天然原料，既具備健康食品的心理補償，又能通過復合調味重建零食的刺激體驗。這種雙重屬性讓魔芋成為極少數能夠同時對接輕食文化和嗜辣文化的產品。

魔芋的原料加工門檻不高，供應鏈成熟、成品標準化程度高，既能做絲、能切片、也能模擬素毛肚的形態。企業只需調整口味與包裝，就能以低成本實現新品爆款的外觀。

壹覽商業注意到，過去兩年，魔芋品牌的傳播邏輯卻有了變化。

在爆紅初期，主流做法是以低脂/低卡/輕負擔等健康標簽切入，把魔芋包裝成辣條的更健康替代，迅速打入注重身材管理的年輕人群；比如衛龍魔芋爽產品頁顯示100g魔芋爽滿足人體每天24%膳食纖維所需，是身材控的私藏解饞美味，鹽津鋪子麻醬素毛肚包裝頁上，寫有富含膳食纖維，好吃輕負擔。阿寬魔小飽魔芋涼面，直接標注0脂低卡面體。

然而，現在魔芋單品的敘事重心轉向好吃/辣爽/嚼勁和還原度。2024 年以來，衛龍相繼上線麻醬魔芋爽等更強調風味層次的單品；鹽津鋪子則以大單品×大口味推進麻醬、酸辣、香辣烤肉等組合，并與三養推出火雞醬味聯名，整體敘事更靠近重口味零食。

這是因為，魔芋的健康牌真不好打。在多份第三方檢測中，不少魔芋制品的含鹽量、鈉含量甚至高于部分辣條；為了追求口感，企業往往加入淀粉、糖、增稠劑與大量調味油，使得熱量并未如宣傳般無負擔。

這個現象也意味著，魔芋爽最核心的增長邏輯變化了。競爭邏輯回到了零食行業的底層規律：口味、價格與渠道效率。上半場靠健康敘事放大用戶想象，下半場拼的是復購與動銷。但顯然，魔芋爽的增長已經過了最容易的階段。

魔芋紅利仍在，但成本壓力值得重視

魔芋爽成為休閑食品領域的現象級品類，衛龍、鹽津鋪子是獲利最大的兩個企業。衛龍靠魔芋爽完成從辣條到蔬菜制品的躍遷，鹽津鋪子則憑大魔王系列一戰成名，在零食行業集體過冬，多家上市企業利潤腰斬的背景下，業績逆勢增長。

2024年，魔芋爽帶動衛龍蔬菜制品營收同比增長 59.1%，達到 33.7億元，首次超過辣條業務，成為公司營收主力。同年，鹽津鋪子的休閑魔芋制品營收 8.38億元，同比增長 76.1%，占比 15.8%。

到了2025年上半年，這一趨勢仍在延續：衛龍的蔬菜制品營收同比增長 44.3% 至 21.09億元，占比 60.5%；鹽津鋪子休閑魔芋制品營收 7.91億元，同比暴漲 155.1%，占比升至 26.9%。華泰研究數據顯示，兩家企業合計市占率超五成，其中，衛龍市占率約為42%，鹽津鋪子市占率約為13%。

然而，紅利的另一面，是成本的上漲。據《北京商報》報道，魔芋的高速增長正持續向上游傳導壓力。魔芋精粉價格在2024年翻倍上漲，從每斤2元漲至4元左右；鮮魔芋價格從每噸3000元漲到六七千元，魔芋精粉更是一度突破 9萬元/噸。

鹽津鋪子在半年報中披露，魔芋精粉采購均價較上年同期上漲超 30%，導致公司毛利率從 32.53% 下滑至 29.66%。衛龍同樣受到原料波動影響，蔬菜制品毛利率由 52.52%降至46.5%。

與此同時，競爭的門檻正在被迅速抹平。三只松鼠、勁仔食品、洽洽食品、周黑鴨、來伊份等三十多個品牌已相繼推出魔芋制品，賽道從爆品轉為紅海。產品創新也集中在口味與形態的延展上從麻辣、香辣到火雞醬、酸辣火鍋，再到鮮筍魔芋、貢菜魔芋，乃至魔芋干、素蝦仁。

換言之，行業正經歷標準化→過度競爭→微創新的階段性循環。

資本市場已經提前給出了反應。2025年6月，鹽津鋪子股價一度沖至 98.98元，隨后回落至70元區間；衛龍港股股價從 17.5港元的高點跌至約 10港元。

顯然，魔芋的紅利并不會迅速消退到2025年中國魔芋產業市場規模預計將突破 300億元，未來三年復合增長率仍可維持在 11.8% 左右。但對于衛龍和鹽津鋪子而言，關鍵不在市場是否增長，而在如何以更穩健的結構去承接增長。

魔芋成衛龍的生命線，但鹽津鋪子不是

對比兩家企業看，對衛龍來說，魔芋是品牌重塑的中心品類；對鹽津鋪子而言，它是產業體系中一塊增長迅速的新業務。

上市之后，衛龍面臨的最大挑戰是如何走出辣條。傳統調味面制品的增速趨緩，使魔芋爽成為品牌轉型的關鍵支點。從數據上看，衛龍的結構重心已被徹底重塑：蔬菜制品（以魔芋爽為主）收入從2022年的不足30%躍升至2025年上半年的 60.5%，實現連續兩年超40%的增速。與此同時，調味面制品、豆制品及其他產品兩個品類的營收總額是同比下降的。

可以看到，衛龍的產能投入同樣集中，公司蔬菜制品設計產能同比增長 59.4% 至 9.47萬噸，調味面制品反向縮減三成。

（圖源：鹽津鋪子財報）

鹽津的策略更接近產業整合：在云南曲靖建立魔芋精粉加工基地，強化上游控制力；在分銷端利用既有渠道網絡加速鋪貨。魔芋在它的體系中，是一個規模放大的節點。

這種結構差異，也決定了魔芋放緩時的風險暴露順序。衛龍的風險更顯性。由于蔬菜制品收入占比過高，魔芋價格與銷量波動將直接影響毛利和利潤表現。

而鹽津的風險更系統化，但分散：原料成本上漲確實壓縮了毛利，但公司依托多品類和縱向一體化布局，能在原料端與成本端之間實現部分對沖。

兩家公司在打法上的差別，也強化了這種分化。

衛龍更依賴品牌心智的更新。它以健康辣味重新定義零食，強調爽而無負擔的感官體驗，并通過代言人與新品頻率維持熱度。這一模式的優點是敘事集中、動銷快，但劣勢在于周期性強，容易受輿論與流量波動影響。

鹽津鋪子更依賴渠道密度與供應鏈控制力。它強調上新速度、終端覆蓋率和工廠效率，把大魔王系列納入既有分銷體系，利用系統化的經銷商網絡穩住銷量。前者靠消費者認知驅動，后者靠渠道體系驅動。魔芋放緩時，品牌模式受到的是市場端壓力，渠道模式受到的是成本端壓力。

整體看，魔芋證明了零食行業仍然有制造新敘事的能力，也暴露了爆品周期的短促本質。

這場關于人類貓條的狂歡，也讓行業重新認識一個事實健康零食的邊界，不由原料決定，而由運營體系決定。魔芋之后，賽道仍會不斷更替，但邏輯不會變。