逃離果鏈，歌爾股份是認(rèn)真的。

10月17日晚間，歌爾股份發(fā)布公告稱，終止籌劃以約104億港元（現(xiàn)匯率約合94.97億元人民幣）收購聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)旗下米亞精密科技與昌宏實業(yè)100%股權(quán)的事項。

公開信息顯示，該預(yù)案于7月23日首次公布，旨在通過收購增強(qiáng)歌爾公司在精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的競爭力，資金來源為自有或自籌資金。

米亞精密、昌宏實業(yè)均為蘋果手機(jī)結(jié)構(gòu)件核心制造商，此項交易一旦成功落地，會進(jìn)一步鞏固歌爾股份在果鏈中的地位。

縱觀歌爾股份近期的一系列資本操作，包括與上海奧來“聯(lián)姻”、收購英國Micro-LED巨頭Plessey等運(yùn)作，再結(jié)合本次“放棄”鞏固果鏈地位的機(jī)會。歌爾股份似乎正以VR等光學(xué)技術(shù)之名，將更多的注意力放到了“逃離果鏈”的命題上。

只不過，隨著蘋果開始放棄頭顯，加大對AI眼鏡的投入，會出現(xiàn)一個魔幻的未來場景，就是歌爾股份一通操作之下，在一兩年之后，在VR代工等賽道上，自己又撞見了蘋果。

曾經(jīng)在綁定蘋果上吃過大虧的歌爾股份，有些無奈。

蘋果暴走

蘋果，重回巔峰。

10月21日，蘋果收漲3.94%，報262.24美元刷歷史新高，總市值達(dá)3.89萬億美元，超越微軟成為美國第二大市值公司，僅次于英偉達(dá)。

研究公司Counterpoint報告顯示，iPhone 17系列在中國和美國市場的早期銷售強(qiáng)勁，銷量比iPhone 16系列高出14%，其中iPhone 17基本款在中國銷量幾乎翻了一番。

在iPhone 17系列正式發(fā)售之前，由于此前產(chǎn)品更新迭代幅度不大、AI等功能缺位等原因，輿論場更多還是看衰蘋果。

這一次，蘋果將iPhone 17的牙膏擠爆，功能拉滿，即便iPhone 17基礎(chǔ)款都擁有高刷等功能。

截圖來源于蘋果官網(wǎng)

分析師Mengmeng Zhang表示：iPhone 17基礎(chǔ)款對消費(fèi)者極具吸引力，性價比優(yōu)勢顯著，它搭載了性能更強(qiáng)的芯片、升級后的顯示屏、更大的存儲容量，前置攝像頭也有所提升，售價卻與去年的iPhone 16保持一致。

一般來說，蘋果的業(yè)績暴走會帶動整個果鏈的起飛，無論是股價上的直接刺激，還是加速果鏈內(nèi)部的整合。

2020年，藍(lán)思科技以99億元收購可勝科技（泰州）和可利科技（泰州）100%股權(quán)。可勝/可利是蘋果MacBook、iPad金屬外殼主力供應(yīng)商，擁有成熟的CNC加工和表面處理技術(shù)。

彼時，蘋果風(fēng)頭正盛，據(jù)CINNO Research監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2020年全年的中國市場智能機(jī)銷量約3.05億部，同比大幅下降21%，銷量表現(xiàn)略低于預(yù)期，主要因國內(nèi)疫情及多重市場因素疊加影響。但蘋果銷量實現(xiàn)了3870萬部的銷量，同比增長13%，銷量在Top5品牌中同比唯一正增長，市場份額為12.7%，同比增長3.8個百分點(diǎn)。

就在那個時候，蘋果開啟了收割全球市場的模式。數(shù)據(jù)顯示，2020年蘋果利潤574.11億美元，2021年為946.8億美元，2022年是998.03億美元，2023年是969.95億美元，均是全球第一。

有分析人士指出，類似蘋果這種上游的大腿處于業(yè)績暴漲的時刻，下游的供應(yīng)商自然希望實現(xiàn)快速整合，抱團(tuán)去拿到更大的訂單，攜手“做大做強(qiáng)”，極少出現(xiàn)“談不攏”的情況。

故當(dāng)歌爾股份宣布終止交易的時候，讓外界頗感意外，自消息宣布后已經(jīng)連續(xù)3個交易日下跌，區(qū)間累計跌幅8.98%，直到10月21日才有所回暖。

主動跳船？

關(guān)于綁定蘋果，歌爾股份是有心理陰影的。

2022年，歌爾被踢出AirPods Pro 2供應(yīng)鏈的事件，不僅讓其股價蒸發(fā)數(shù)百億元人民幣，更是導(dǎo)致2023年的全年業(yè)績不佳。

根據(jù)歌爾股份在2023年全年財報數(shù)據(jù)顯示，在報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入985.74億元，同比下降6.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.88億元，同比下降37.8%；扣非凈利潤8.6億元，同比下降47.16%。

相比其他果鏈企業(yè)，歌爾股份在AR領(lǐng)域的積累，或許能緩解果鏈企業(yè)的焦慮。在上一波VR浪潮中，歌爾股份就是一款名為Oculus Quest 2的VR頭顯的核心供應(yīng)商，隨后，歌爾股份又成為索尼、Pico等眾多VR龍頭廠商的核心/獨(dú)家代工廠，據(jù)中泰證券研報披露，截至2021年歌爾在高端VR/AR整機(jī)代工領(lǐng)域中市占率接近80%。

Oculus Quest 2產(chǎn)品宣傳圖

在某種程度上，正是歌爾股份在高端VR/AR整機(jī)代工領(lǐng)域的訂單，才沒有讓踢出果鏈的事件進(jìn)一步惡化。

后來，歌爾股份雖恢復(fù)了在果鏈中的地位，拿到了相應(yīng)的訂單，但降低對蘋果的依賴，已經(jīng)被公司提上了日程。

據(jù)2024年年報顯示，歌爾股份正在推進(jìn)的9個研發(fā)項目中，至少有4項與AR、AI眼鏡相關(guān)。

今年9月，歌爾股份正推進(jìn)子公司歌爾光學(xué)對上海奧來的股權(quán)收購。根據(jù)后續(xù)披露方案顯示，歌爾光學(xué)擬通過定向增資擴(kuò)股方式，以5.3億元注冊資本取得上海奧來100%股權(quán)。

交易完成后，歌爾光學(xué)將持有上海奧來100%股權(quán)，歌爾股份對歌爾光學(xué)的持股比例由56.6560%降至37.7707%。此舉旨在補(bǔ)強(qiáng)晶圓級微納光學(xué)器件領(lǐng)域競爭力，支持AI智能眼鏡、AR增強(qiáng)現(xiàn)實等業(yè)務(wù)發(fā)展。

歌爾股份稱，本次交易可實現(xiàn)歌爾光學(xué)與上海奧來優(yōu)勢互補(bǔ)，顯著增強(qiáng)在光波導(dǎo)等領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，同時緩解資金壓力，加快形成成熟產(chǎn)能，搶占市場先機(jī)。

8月8日晚間，歌爾股份以重金1億美元（7.1842億元人民幣），透過子公司跨境投資英國Micro-LED巨頭Plessey。Micro-LED，被普遍認(rèn)為是下一代顯示技術(shù)的終極方案，也是通往消費(fèi)級AR眼鏡必須攻克的技術(shù)高地。

幾乎就在歌爾股份終止那項收購的同一時間點(diǎn)，上海市浦東新區(qū)人民政府官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于歌爾國際創(chuàng)新中心項目設(shè)計方案規(guī)劃的公告。

公告明確，該項目由歌爾集團(tuán)旗下上市公司歌爾股份的子公司——上海歌爾科技發(fā)展有限公司負(fù)責(zé)建設(shè)實施。

AR與蘋果，這一進(jìn)一退的操作。或許已經(jīng)表明歌爾股份的真實態(tài)度。

又撞見蘋果

2025年，幾乎成了果鏈企業(yè)的“資本運(yùn)作年”。

包括歌爾在內(nèi)的眾多果鏈巨頭們，都在頻頻進(jìn)行資本操作。

歌爾股份旗下歌爾微電子正在沖刺港股IPO。該公司于今年7月向港交所遞交上市申請，為年內(nèi)第二次遞表，中金公司、中信建投國際、招銀國際及瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股說明書顯示，2022年至2025年前三個月，歌爾微電子收入分別為31.21億元、30.01億元、45.36億元、11.20億元；同期年內(nèi)利潤為3.26億元、2.89億元、3.09億元、1.16億元。

8月18日，立訊精密正式向港交所遞交上市申請，計劃融資超過10億美元。招股書中明確提到，募資的用途之一，是“投資上下游行業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)目標(biāo)”。

就在遞表之前，立訊已經(jīng)展開了一系列令人眼花繚亂的并購：3月，以43.89億元收購聞泰科技的ODM業(yè)務(wù)，從純粹的“代工”向上游的產(chǎn)品集成拓展；更早前，還斥資5.25億歐元，收購了德國百年汽車線束制造商萊尼。

7月9日，藍(lán)思科技正式在香港掛牌交易，集資47.68億港元。

上述果鏈企業(yè)都在利用香港這個國際資本平臺，來尋找蘋果之外的“第二曲線”，汽車電子、通信與數(shù)據(jù)中心、AR，但凡能想得到的領(lǐng)域，都是它們試圖轉(zhuǎn)型的新通路。

以立訊精密為例，至少在業(yè)務(wù)構(gòu)成上，這家共計正在開拓與蘋果關(guān)聯(lián)度較低的領(lǐng)域。立訊精密的財報顯示，其汽車電子、通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)線的收入，復(fù)合年增長率分別高達(dá)49.6%和19.6%。

相比之下，歌爾股份面子上是在加碼AR等光學(xué)技術(shù)來遠(yuǎn)離蘋果，但里子上存在又繞回果鏈的可能性。

跟蹤報道蘋果多年，且在蘋果公司內(nèi)部人脈甚廣的彭博社馬克?古爾曼在近期爆料稱，蘋果正將研發(fā)重心從Apple Vision Pro轉(zhuǎn)移至智能眼鏡賽道，甚至?xí)和Ａ溯p量版頭顯開發(fā)并調(diào)配核心團(tuán)隊資源，其首款產(chǎn)品Apple Glass計劃于2026年發(fā)布、2027年正式發(fā)售。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，歌爾股份在AR的賽道上，又撞見了蘋果。畢竟，蘋果的頭顯產(chǎn)品，就是歌爾股份在代工。

況且，蘋果實在是“給得太多”。

有蘋果供應(yīng)商高管曾透露，盡管蘋果訂單的利潤不一定是最高的，但一定會給供應(yīng)商提供合理的利潤，不會出現(xiàn)壓榨供應(yīng)鏈導(dǎo)致產(chǎn)品品質(zhì)降低的情況。同時，在業(yè)內(nèi)看來，蘋果訂單是相對穩(wěn)定的收入來源，其他“非果鏈”供應(yīng)商壓力更大。

此外，蘋果對供應(yīng)鏈的管理、創(chuàng)新能力，以及進(jìn)入“果鏈”的行業(yè)標(biāo)桿效應(yīng)、資本市場認(rèn)可等，都能帶來訂單以外的收獲。

只不過，蘋果很難接受供應(yīng)商以“方案提供商”的身份介入其中，而歌爾股份的各類資本操作，就是奔著成為方案提供商去的。

一個不想被下游供應(yīng)商裹挾，另一個不想繼續(xù)被上游拿捏。VR/AR代工領(lǐng)域市占率超70%，AI眼鏡代工份額預(yù)計達(dá)60%以上，這是歌爾股份未來與蘋果博弈的底氣。

但蘋果向來擅長扶植供應(yīng)商，在同一個環(huán)節(jié)，蘋果通常找兩家以上供應(yīng)商合作，即使其中一家可能規(guī)模小，蘋果在前期提供技術(shù)并給予一定量的訂單，快速形成規(guī)模，從而對賽道內(nèi)的龍頭形成制衡。

在某種程度上，京東方在OLED面板的崛起，除了自身不斷攻克技術(shù)難關(guān)，也跟蘋果有意識地在遏制三星一家獨(dú)大脫不了干系。

可以遇見，未來的AR供應(yīng)鏈領(lǐng)域，少不了一場蘋果與歌爾股份的博弈。