侃見財經

熬過周期底部，有色金屬板塊業績開始復蘇。

作為周期性最為明顯的行業，有色金屬龍頭企業的股價已先于業績一步復蘇，尤其是能源金屬板塊，明顯走出了底部周期，目前正靜待業績的反轉。

根據統計顯示，年內華友鈷業漲幅已經超過110%，贛鋒鋰業漲幅已超過74%，天齊鋰業的漲幅也超過了40%。

股價上漲的背后，是新周期確定性的增強。作為比鋰確定性更強的鎳和鈷，華友鈷業作為雙料龍頭，已經開始受益。

10月17日晚，鈷王華友鈷業發布了2025年三季度業績報告，財報顯示，2025年前三季度華友鈷業實現營收589.41億元，同比增長29.57%；實現凈利潤42.16億元，同比增長39.59% ；實現扣非凈利潤為40.12億元，同比增長31.92%。

具體到第三季度，華友鈷業實現營收217.44億元，同比增長40.85%；實現凈利潤15.05億元，同比增長11.53%；實現扣非凈利潤14.25億元，同比增長10.52%。拉長時間線來看，這是華友鈷業近十個季度，營收增長最強季。

對于業績的持續爆發，此前華友鈷業曾表示，其主要受益于公司產業一體化經營優勢的持續釋放、鈷價的回升、公司管理變革、降本增效的深入推進。

華友鈷業還進一步解釋稱，首先，上游資源端印尼華飛項目實現達產超產，華越項目持續穩產高產、成本進一步下降，公司MHP原料自給率進一步提高；下游正極材料業務恢復增長，技術創新能力明顯增強，產品領先、成本領先競爭戰略成效進一步凸顯，公司產業一體化經營優勢持續釋放。其次，受益于鈷價回升，公司鈷產品盈利能力逐步提升。同時，公司持續推動管理變革，大力推進降本增效，控費降本成效顯著，運營效率持續提升。

受業績爆發影響，第三季度華友鈷業股價漲幅超過78%。與此同時，其實際控制人陳雪華財富也是水漲船高。根據股權穿透顯示，陳雪華合計持有華友鈷業18.92%股份，按最新收盤價格計算，該部分持股市值超過220億元。

知名牛散買入

業績爆發，機構投資者爭相涌入，其中也不乏一些知名的投資人。

財報顯示，截至9月30日，知名牛散章建平進入華友鈷業十大股東名單。根據相關持倉數據顯示，第三季度章建平一共買入1850萬股華友鈷業，占到了華友鈷業總股本的0.96%，成為其第五大股東。

按照最新持股市值計算，章建平持股市值約為11.4億元。

那么，為何機構以及知名投資人選擇三季度大舉買入華友鈷業？是否意味著有色上行周期已經確定？

侃見財經認為，基本可以確定有色新周期已經到來。

從華友鈷業三季度業績表現來看，其單季營收已創出歷史新高，預計其全年業績也將創出歷史新高。不僅如此，其前三季度凈利潤已達42.16億元，超過了2024年全年凈利潤。但從股價表現來看，其距離2021年最高位置跌幅仍高達45%。

也就是說，目前華友鈷業的估值水平仍然處于較低的水平。

展望未來，隨著固態電池的落地，市場對于鋰、鈷、鎳等能源金屬的需求將會持續放量，因此其未來想象空間也逐步被打開。

根據生意社消息，目前華友鈷業在印尼的華越、華飛兩個鎳鈷濕法冶煉項目，合計年產能達到18萬噸，均已實現穩產超產。當前華友鈷業鈷冶煉產能約4萬噸／年，有望在2026年年內投產的年產12萬噸金屬鎳的KNI濕法項目，在現有基礎上將為其帶來新增鈷產能，屆時自有鈷的年產能或將超3萬噸。

綜合上述角度，未來隨著市場需求的增長，華友鈷業產能亦會同步增長，其業績確定性也會進一步增強。因此，機構投資者以及中小投資者在三季度大幅買入華友鈷業，實則是對其未來業績確定性的肯定。

銀河證券研報指出，戰略小金屬的類避險價值有望迎來重估。該機構認為，傳統的避險資產是貴金屬，主要基于稀缺+信用中性+共識，而小金屬亦具備稀缺的自然屬性以及不可替代戰略用途的共識，且定價上相對貨幣中性，因此可視為類避險資產。

據生意社監測數據顯示，截至10月15日，鈷最新價格37.47萬元/噸，最近五天漲幅為7.27%，月漲幅達37.40%。

大象繼續起舞

從華友鈷業的整體營收結構來看，其主要分為鎳產品、正極材料、鎳中間品、貿易以及其他還有其他業務總計5個板塊。其中鈷產品占其總營收僅為3.33%，而鎳產品以及鎳中間品占到了其總營收49.41%。相關資料顯示，鎳主要應用在不銹鋼、合金、電鍍以及電池等領域。

浙商證券發文稱，2023年末至今全球主要鎳礦合計停產產能達到30萬金屬噸以上，影響產量占2023年全球原生鎳供給的5.8%，鎳已經進入工藝技術進步帶動加速產能出清階段。該券商預計，2026年或以后鎳將重新迎來新一輪行業周期。

需要說明的是，除了鎳產品，鈷產品價格持續上漲也給華友鈷業業績持續增長注入了新的動能。

根據此前剛果（金）對鈷礦出口的收緊，全球鈷礦價格有望繼續走高。

有機構預測，20252026年全球鈷供應短缺量將分別達12.2萬噸、8.8萬噸，未來兩年內供需缺口將超10%。疊加中國8月鈷原料進口量同比驟降90%、庫存持續去化，短期供應緊張難以緩解，中長期結構性短缺已成定局，鈷價有望開啟強勢上行的長牛周期。

值得注意的是，隨著固態電池落地，未來市場對于鋰鈷鎳的需求將會持續放大。

資料顯示，固態電池能量密度可達400Wh/kg，遠高于液態電池的300Wh/kg，且沒有爆炸起火的安全風險，以至于成為未來新能源汽車、低空飛行器、人形機器人等領域動力電池的重要發展方向。其中，全球各大車企大規模上量固態電池的時間點大致在2027年至2030年。

鈷以及鎳作為固態電池的重要原料，其一旦開始商業化，未來市場想象空間將會無比巨大。因此，鈷鎳雙料龍頭華友鈷業也將會成為最大的受益者之一。

中國能源網消息顯示，國內強制配儲取消后，地方政府陸續出臺容量電價補償，獨立儲能經濟性跑通，需求爆發，預計2025年實現51%增長，2026年維持36%增長。美國OBBB執行前項目搶裝，裝機及出貨超預期，2025年預計62%增長，2026年保持平穩；歐洲與新興市場爆發，維持12倍增長，預計全年儲能電池出貨量551GWh，同比增70%，同時2026年歐洲與新興市場持續性可期，預計全球儲能需求40%增長至773GWh。總體鋰電需求2025年上修至42%增長，達1977GWh，2026年預計26%增長，供需格局大幅好轉。

綜合來看，能源金屬底部周期已經探明，隨著相關技術的突破，儲能以及鋰電池板塊需求將會進一步爆發。

侃見財經認為，作為能源金屬的龍頭企業，華友鈷業將繼續大象起舞，業績也將持續爆發，估值則進一步得到市場的重構。從這個角度來看，華友鈷業股價創出歷史新高或許只是時間問題。