融中財經(jīng)

就在昨天，陽光電源股價暴跌8%。

我國稀土管制落地后，疊加特朗普加征關稅，市場避險情緒升溫；再遇美國地區(qū)性銀行暴雷引發(fā)信貸擔憂，美股應聲大跌，A股也受前期大漲技術面承壓與外部情緒傳導影響，從大漲轉向走弱，超4700只個股在昨日下跌，大盤全綠。

在此背景下，冬炒煤行情升溫，煤炭行業(yè)逆勢走高；與之相對，光電板塊隨夏炒電退潮進入回調(diào)，其中的一只個股陽光電源雖股價下跌，卻依舊維持在145元以上。

短短三個月的盛夏，新能源老兵陽光電源的股價翻了一倍，從70元左右一路飆到169元，市值超3000億。就在8月，它還正式宣布了A+H赴港上市計劃。

消息一出，二級市場沸騰有人感嘆光伏寒冬，它獨自春天，有人驚呼陽光電源超越了特斯拉！

這家出身合肥的公司，剛剛在儲能系統(tǒng)出貨量上以18%的市占率反超特斯拉，拿下全球第一。加上此前蟬聯(lián)的逆變器全球第一，陽光電源成為了全球唯一同時奪得光伏與儲能雙冠的企業(yè)。

陽光電源的背后站著它的創(chuàng)始人曹仁賢，一位從講臺走下來的大學教師，現(xiàn)在還兼任母校合肥工業(yè)大學博士生導師一職。

1997年，他辭去全職的教職工作，用8萬元創(chuàng)辦了陽光電源；28年后，他的個人身家達849億元。

光伏行業(yè)的三次寒冬，陽光電源都挺了過去。

2012年，歐洲削減補貼、歐美雙反，行業(yè)哀鴻遍野；2018年，貿(mào)易戰(zhàn)雙反重擊出口，疊加513新政；2024年，硅料崩盤、同行虧損嚴重。

如今，它要在港股再起征程。有人說陽光電源是中國的特斯拉，但曹仁賢更想做的，是一個能穿越周期的中國樣本。

從三尺講臺到世界舞臺

1997年，中國的光伏產(chǎn)業(yè)還沒成氣候，新能源是個很少人能看懂的詞。

29歲的教師曹仁賢離開合肥工業(yè)大學的講臺，只帶著8萬元啟動資金、找親人朋友借的50萬元和幾篇逆變器論文，租下兩間平房開始創(chuàng)業(yè)。

在家人和朋友看來，他放棄了穩(wěn)定的高校教職工作，投入了充滿不確定性的商海，是在孤注一擲豪賭。然而曹仁賢堅信新能源前景廣闊，這位當年的理工男教師選擇知難而進。

創(chuàng)業(yè)初期，他靠賣傳統(tǒng)電源維持公司運轉。轉機在2003年悄然來臨，他研發(fā)出了中國第一臺擁有自主知識產(chǎn)權的光伏并網(wǎng)逆變器，實現(xiàn)上海光伏電站并網(wǎng)發(fā)電，一舉打破了國際巨頭在該領域的壟斷。

2004年，他做了一個驚人的決定砍掉所有傳統(tǒng)業(yè)務，包括公司賴以糊口的UPS等，孤注一擲押寶新能源設備。

此后十年，他幾乎踩準了每一個時代的拐點。

2005年，他前瞻性地啟動大功率儲能變流器的研發(fā)，布局從逆變器、電池到系統(tǒng)集成的儲能全鏈技術；

2008年，北京奧運鳥巢光伏項目使用了陽光電源的逆變器，品牌首次出圈；

2011年，陽光電源在A股上市，成為了國內(nèi)新能源電源行業(yè)的首家上市公司；

2021年，陽光電源以47GW逆變器出貨量登頂全球第一；

2025年，儲能系統(tǒng)市占率達到18%，再度超越特斯拉，成為全球榜首。

28年彈指一揮間，昔日不起眼的小廠蛻變?yōu)槭兄党?000億元的光伏一哥。

截至2025年9月，曹仁賢持有的陽光電源股權價值高達849億元，相當于當年8萬元啟動資金增長了逾百萬倍，連續(xù)5年蟬聯(lián)安徽首富。

IPO在即，光伏寒冬中的逆勢上漲

這家光伏一哥即將進入國際資本市場的新舞臺。

2025年8月25日，陽光電源正式公告，擬在港交所主板發(fā)行H股，實現(xiàn)A+H兩地上市。

這是一次周期逆行。

之所以說現(xiàn)在是光伏寒冬，是因為行業(yè)陷入了產(chǎn)能太多、賣不動、不賺錢的死循環(huán)。

前幾年光伏前景被看好，很多企業(yè)跟風擴產(chǎn)，目前全球能造的光伏組件等產(chǎn)品，是實際需求的兩倍多。東西賣不出去，企業(yè)就只能互相壓價搶訂單，部分組件價格跌到比生產(chǎn)成本還低，變成賣得越多虧得越多。

加上歐美等海外市場設了貿(mào)易壁壘，出口變難，國內(nèi)政策調(diào)整又讓需求暫時降溫，行業(yè)里不管是龍頭還是中小企業(yè)，大多陷入虧損，甚至有約50家企業(yè)破產(chǎn)清算。

在大多數(shù)新能源企業(yè)被光伏寒冬拖入泥潭的當下，陽光電源的財務數(shù)據(jù)卻漂亮得驚人。截至2025年6月末，公司上半年營收規(guī)模達435.33億元，同比增長40.34%；凈利潤77.35億元，較上年同期提升55.97%，整體毛利率穩(wěn)定于34%左右。

不過亮眼業(yè)績背后，公司也背負著擴張帶來的負債壓力同期負債總額突破700億元，主要源于全球產(chǎn)能擴建、海外基地建設及研發(fā)投入的持續(xù)加碼。這一負債規(guī)模雖較2024年末增長約15%，但相較于1220億元以上的總資產(chǎn)及強勁的現(xiàn)金流，資產(chǎn)負債率維持在62%的合理區(qū)間。陽光電源股價自2025年6月起一路攀升，三個月內(nèi)漲幅超過100%。

對比之下，行業(yè)里的其他名字晶澳、隆基、天合、東方日升在同一時期利潤大多腰斬。硅料、組件、電池環(huán)節(jié)的價格戰(zhàn)，幾乎讓整個產(chǎn)業(yè)鏈陷入卷到地心的尷尬。而陽光電源，卻憑借儲能與光伏主業(yè)的雙輪驅動，疊加風電、氫能等多賽道布局，成功抹平了周期沖擊。

陽光電源能穩(wěn)坐光伏一哥，核心靠的是它做了很多年的光伏逆變器簡單來說，這是光伏系統(tǒng)里把太陽能轉化成能用的電的關鍵設備。

2024年起，全球每賣4臺光伏逆變器，就有1臺是陽光電源的；不管是家里裝的小型光伏、企業(yè)廠房的光伏，還是地面的大型光伏電站，都能用它的產(chǎn)品。今年上半年光靠這個業(yè)務，陽光電源就賺了150多億，占總營收的三成以上。

此外，儲能業(yè)務如今已成為陽光電源新的利潤引擎。根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，2025年上半年，陽光電源全球儲能系統(tǒng)出貨量市占率達18%，以微弱優(yōu)勢超越特斯拉，成為新的全球冠軍。這一賽道的崛起，是曹仁賢在八年前就埋下的伏筆2017年，他便提前布局儲能系統(tǒng)研發(fā)，如今終于迎來收獲期。

陽光電源的風電設備也在快速成長能給15MW以上的陸上大風車、30MW級的海上大風車（差不多是目前最大規(guī)模的風機）配關鍵設備，就算電網(wǎng)條件差，或者在遠海建風電場，它的設備也能穩(wěn)定工作，技術走在行業(yè)前列。

更有遠見的是它還在布局氫能。陽光電源擁有兩種主流的制氫技術，2024年就能生產(chǎn)足夠制30萬噸綠氫（用清潔能源制的氫，更環(huán)保）的設備；它還建了7個以上綠氫相關項目，既做制氫設備，又自己搞氫相關的項目。

另外，它還投資建設風電場、光伏電站（已經(jīng)建了超4700萬千瓦，差不多能抵40多個大型電站的規(guī)模），也做水上光伏、新能源汽車的核心控制設備和充電樁，把發(fā)電、儲電、送電、用電的環(huán)節(jié)打通了。

在光伏、儲能、風電、氫能及新能源投資（含電控設備、充電樁）五條新能源主賽道的全面鋪排，讓陽光電源在單一環(huán)節(jié)波動中具備極強的抗風險能力：2025年上半年，光伏業(yè)務仍貢獻51.7%的營收，儲能占比40.9%，其他業(yè)務同比增長85.96%，形成主業(yè)穩(wěn)固、新增長極爆發(fā)的健康結構。

資本市場很快給出了回應。自6月以來，陽光電源股價一路狂飆，從70元漲至140元，市值超3000億元，成為了合肥資本圈最亮眼的明星股。

近期，陽光電源股價出現(xiàn)短期調(diào)整，單日跌幅達8%，背后有著多重階段性因素。

個股層面，H股發(fā)行計劃（擬發(fā)行不超過總股本5%）引發(fā)了短期資金對股本稀釋的擔憂，成為直接催化因素；技術層面，6月至9月股價翻倍后，陽光電源本身就存在超買調(diào)整需求。疊加10月鋰電池出口管制政策發(fā)布帶來的能源板塊情緒擾動，以及美股大跌、大盤全綠的市場環(huán)境，多重因素放大了跌幅。

盡管短期科技股因估值過高、資金擁擠出現(xiàn)回調(diào)，但機構普遍認為牛市格局未改。

一方面，工信部將儲能列為重點方向，沙戈荒基地建設、風電增值稅即征即退等政策持續(xù)釋放紅利，強化新能源的長期確定性；

另一方面，市場動力已轉向產(chǎn)業(yè)升級+資金重構，光伏、儲能等硬科技板塊的盈利增速（陽光電源上半年凈利潤增56%），已經(jīng)成為支撐行情的核心錨點。申萬宏源等機構判斷，牛市或延續(xù)至2026年，短期回調(diào)更像是慢牛休整。

港股IPO，是陽光電源的全球化進階之路。公司管理層表示，募資將主要用于擴建海外產(chǎn)能、研發(fā)新一代儲能產(chǎn)品以及補充運營資金。陽光電源目前已在全球布局超20家分支機構、60多個代表處，產(chǎn)品銷往100多個國家。歐洲、中東、東南亞、拉美，幾乎都有它的身影。

在行業(yè)哀嘆內(nèi)卷的2025年，陽光電源卻在出海。光伏的下半場，或許屬于那些不只做光伏的公司。

技術為王，曹仁賢的去特斯拉化路線

作為工科教授出身的創(chuàng)業(yè)者，曹仁賢自創(chuàng)業(yè)伊始就將研發(fā)立企寫入陽光電源的基因。

巨額且持續(xù)的研發(fā)投入，是陽光電源技術制勝的不二法門。創(chuàng)業(yè)28年來，陽光電源的研發(fā)投入一直在增長2008年研發(fā)費用1400萬元；2020年已達8億元；2024年飆升至31.6億元；2025年上半年，僅半年就投入20.37億元用于研發(fā)，同比增長37%。

目前，公司擁有超6500名研發(fā)人員，累計申請專利超1萬件，其中專利發(fā)明超5500件。這意味著，陽光電源幾乎把自己變成了一家科研工廠。

曹仁賢還構建了獨特的產(chǎn)學研共生模式，推動公司與母校合肥工大等高校深度合作，累計完成產(chǎn)學研橫向課題100余項。陽光電源累計承接了20多項國家級重大科技計劃項目，牽頭制定多項行業(yè)國家標準。

在產(chǎn)品端，陽光電源的差異化戰(zhàn)略同樣清晰。當同行拼價格、拼電芯產(chǎn)能時，它選擇做系統(tǒng)集成、智能運維、構網(wǎng)型儲能等高門檻領域。

陽光電源的PowerTitan液冷儲能系統(tǒng)、PowerStack一體化方案，都成為了行業(yè)標桿產(chǎn)品。其逆變器轉換效率已達99%，儲能能量密度行業(yè)領先。

更重要的是，陽光電源沒有復制特斯拉那套全產(chǎn)業(yè)鏈自造的模式。

它選擇與寧德時代、比亞迪等合作，采取輕資產(chǎn)+集成化路徑。這種模式，讓陽光電源在成本控制上更靈活，同時毛利率依然能保持在40%左右。當特斯拉被電芯產(chǎn)能掣肘、毛利率承壓時，陽光電源已經(jīng)能自由切換供應商，打贏每一次供需博弈。

靠著光伏與儲能，逆變器與系統(tǒng)集成，陽光電源打造出了一條獨一無二的護城河。它既是制造企業(yè)，又是能源科技公司。

在高筑的行業(yè)門檻面前，它不是跑得快，而是活得穩(wěn)。

中美光儲大戰(zhàn)的中國樣本

回顧過去28年，陽光電源闖過了數(shù)次決定生死的行業(yè)寒冬。

2012年，全球光伏產(chǎn)能過剩，歐洲削減補貼疊加雙反沖擊，超半數(shù)企業(yè)虧損倒閉。而陽光電源靠自主技術突破，用更高可靠性的逆變器打開國內(nèi)大型地面電站市場，穩(wěn)穩(wěn)站住腳跟；

2018年，531新政驟減光伏補貼導致國內(nèi)需求腰斬，歐盟雙反與貿(mào)易戰(zhàn)筑起出海壁壘，它早一步布局全球，在東南亞、印度建起生產(chǎn)供應鏈，部分規(guī)避了關稅沖擊，保持海外業(yè)務穩(wěn)定；

2024年，光伏行業(yè)再遇產(chǎn)能過剩周期，硅料、電池片價格大跌，不少同行業(yè)績腰斬，陽光電源卻因早年押注的儲能業(yè)務迎來爆發(fā)，儲能板塊利潤井噴，成功補上了光伏設備的盈利缺口。

陽光電源的崛起，折射出了中國光伏與儲能產(chǎn)業(yè)的全球逆襲。

在雙碳目標（2030年前碳達峰、2060年前碳中和）的長期政策支撐下，過去十年中國光伏制造業(yè)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展從上游硅料到下游組件，全球80%的產(chǎn)能來自中國；逆變器領域，陽光電源、華為、錦浪、固德威等形成集團優(yōu)勢；儲能系統(tǒng)前十大廠商中，中國企業(yè)更是占據(jù)八席。

與此同時，全球新能源競賽已進入新階段。

中美呈現(xiàn)雙雄并立態(tài)勢中國靠完整產(chǎn)業(yè)鏈和成本優(yōu)勢主導全球光伏供應，陽光電源、華為穩(wěn)坐逆變器頭部，寧德時代、比亞迪壟斷動力電池與儲能電池核心市場；美國則在技術與商業(yè)模式上領跑，特斯拉依托電動車生態(tài)擴張儲能版圖，Powerwall和Megapack系列家喻戶曉，Enphase憑微型逆變器技術占據(jù)北美戶用光伏半壁江山，還在推進儲能一體化方案。

除了中美，其他地區(qū)也在加速布局。歐洲雖缺少超級企業(yè)，但通過政策扶持打造本土供應鏈，涌現(xiàn)出挪威Freyr、德國Sonnen等新銳儲能廠商；中東產(chǎn)油國則用巨額項目撬動市場，比如今年沙特12.5GWh儲能項目被比亞迪拿下，阿聯(lián)酋19GWh項目落子寧德時代。不過對中國企業(yè)來說，價格仍是關鍵若無法掌控電池等核心成本，在價格敏感的市場仍會面臨不小的挑戰(zhàn)。

而陽光電源的競爭力，遠不止性價比，更在于強適配的工程化能力它能為巴西高濕高鹽霧的沿海地區(qū)定制方案，也能讓設備在中東60℃沙漠里穩(wěn)定運行。目前其海外已布局50GW逆變器產(chǎn)能，2024年海外產(chǎn)能占比超40%，覆蓋100多個國家；2024年，它的儲能業(yè)務發(fā)貨量更是同比激增166%，成為全球增長最快的儲能系統(tǒng)商。

可以預期，陽光電源登陸港股后，將吸引更多國際長期資金的關注。在ESG投資熱潮下，兼具高成長、可持續(xù)屬性的光儲雙冠企業(yè)，本就易獲估值溢價；再加上逆襲特斯拉的行業(yè)故事，以及儲能全球市占率第一的實打實業(yè)績背書，陽光電源大概率會成為機構投資者的重點追捧對象。

結語

如果說比亞迪代表中國制造的量產(chǎn)能力，寧德時代代表能源產(chǎn)業(yè)的資本效率，那么陽光電源，則是中國科技企業(yè)長期主義的代表之一。

過去28年，陽光電源經(jīng)歷了三輪行業(yè)寒冬，但它都活了下來。

從8萬元到849億元，從兩間平房到全球第一，陽光電源用事實證明：技術創(chuàng)新不是賭注，而是護身符；穩(wěn)健增長不是保守，而是底牌。

當光伏行業(yè)還在苦熬周期時，陽光電源已經(jīng)悄然完成從光伏設備商到多能互補能源科技平臺的產(chǎn)業(yè)跨越。

赴港上市，是它全球征途的新起點。

或許十年后，當資本回溯這場新能源浪潮，陽光電源的故事，將載入中國企業(yè)穿越周期的教科書。已無更多數(shù)據(jù)