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近期，AI領(lǐng)域的巨額資本開支引發(fā)市場關(guān)注，但其可持續(xù)性也招致疑慮。針對(duì)這一擔(dān)憂，高盛在最新研報(bào)中明確指出：當(dāng)前AI投資規(guī)模遠(yuǎn)未過熱，這一投資水平具備堅(jiān)實(shí)的可持續(xù)基礎(chǔ)，意味著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的宏觀故事依然穩(wěn)健。

原標(biāo)題：高盛表示，人工智能熱潮并不是泡沫——這只是剛剛開始 截圖商業(yè)內(nèi)幕

報(bào)告指出，盡管AI基礎(chǔ)設(shè)施投資在名義金額上屢創(chuàng)新高，但與歷史上的重大技術(shù)周期相比仍顯“克制”。自2023年中以來，AI投資持續(xù)加速，僅2025年，公開美國企業(yè)在AI相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施上的收入增量就達(dá)到約3000億美元。

然而，高盛強(qiáng)調(diào)，歷史上鐵路、電氣化、IT等技術(shù)周期的投資高峰占GDP比重高達(dá)2-5%，而當(dāng)前美國AI投資占GDP的比例尚不足1%，遠(yuǎn)低于歷史峰值。這表明，當(dāng)前的投入規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)到“過熱”狀態(tài)。

高盛認(rèn)為，技術(shù)背景依然強(qiáng)力支持AI資本支出的持續(xù)增長，這主要基于兩大核心驅(qū)動(dòng)力：

一方面，生產(chǎn)力提升潛力巨大。報(bào)告預(yù)計(jì)，生成式AI全面應(yīng)用后，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率將提升15%，這一過程將在未來10年內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)。學(xué)界和企業(yè)案例顯示，AI應(yīng)用可帶來25-30%的平均生產(chǎn)力提升。

另一方面，算力需求持續(xù)爆炸性增長。AI模型規(guī)模正以年均400%的速度增長，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了算力成本年均40%的下降速度。同時(shí)，訓(xùn)練查詢和前沿模型的需求年增速分別高達(dá)350%和125%。只要算力需求的增長持續(xù)快于成本下降，AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資動(dòng)力就將長期存在。

最為關(guān)鍵的論據(jù)在于經(jīng)濟(jì)效益。高盛測算，生成式AI帶來的生產(chǎn)力提升將為美國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造20萬億美元的現(xiàn)值，其中高達(dá)8萬億美元將作為資本收益流向美國企業(yè)。

這一預(yù)期收益，將遠(yuǎn)超當(dāng)前和未來可預(yù)見的AI投資總額。報(bào)告指出，即使在悲觀或樂觀的不同假設(shè)下，這一收益區(qū)間也在5-19萬億美元，顯著高于投資成本。更重要的是，這一測算尚未計(jì)入海外利潤、新興利潤池或通用人工智能（AGI）可能帶來的巨大潛在收益。（陳十一）