雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

近日，被譽為港股“三朵金花”之一的蜜雪集團發布公告稱，公司擬通過注資2.86億元和受讓原股東股權的方式收購福鹿家53%的股份。

據悉，鮮啤福鹿家是福鹿家（鄭州）企業管理有限公司旗下主打現打鮮啤產品的品牌。憑借“高質平價”的發展理念，鮮啤福鹿家目前已在全國擁有約1200家門店。

作為茶飲行業的頭部玩家，蜜雪冰城近年來憑借低價親民的品牌形象實現快速擴張。在今年成功登陸港股后，公司業績增長勢頭依舊十分強勁。上半年，公司的營收與利潤均保持兩位數的高速增長。

與此同時，蜜雪冰城的市值也隨著業績一路上漲。截至10月17日收盤，蜜雪冰城股價報428.8港元/股，較202.5港元/股的發行價翻倍，最新市值達1627.81億港元。

在財富榜單上，蜜雪冰城創始人張紅超、張紅甫兄弟同樣表現亮眼。在《2025新財富雜志500創富榜》中，二人以1179.4億元的身家登頂河南首富（以公司總部所在地為統計標準）之位。

隨著此次收購的完成，在茶飲界“呼風喚雨”的“雪王”，其商業版圖將進一步擴張至精釀鮮啤領域。此番跨界布局能否復制其在茶飲界的成功，成為市場關注的焦點。

蜜雪跨界鮮啤賽道，買下CEO老婆實控公司

10月1日，蜜雪集團發布關連交易公告：公司擬以2.86億元的代價認購福鹿家51%的股份。

公告顯示，同日，蜜雪集團還與原股東趙杰簽訂協議，以1120萬元受讓其持有的福鹿家2%股權。

由此，蜜雪集團合計斥資2.97億元取得福鹿家53%的股權。前述交易完成后，標的公司（即福鹿家）將成為蜜雪集團的非全資附屬公司，而其財務業績也將并入集團。

天眼查顯示，福鹿家主體運營公司福鹿家（鄭州）企業管理有限公司的實際控制人為田海霞。而田海霞還有一個特別的身份，即蜜雪冰城首席執行官、控股股東張紅甫的妻子。

此次交易完成前，田海霞直接持有公司60.05%的股份，剩余三大股東鄭州麥浪同舟企業管理合伙企業（有限合伙）（簡稱“麥浪同舟”）、趙杰和賈榮榮分別持股20.41%、15.01和4.53%。

收購完成后，蜜雪集團、田海霞、麥浪同舟、趙杰、賈榮榮分別持有標的公司53%、29.43%、10%、5.36%、2.22%的股權。

雷達財經了解到，福鹿家于2021年創立現打鮮啤品牌“鮮啤福鹿家”。

目前，鮮啤福鹿家已構建涵蓋經典款鮮啤以及果啤、茶啤、奶啤等創新款鮮啤的多元產品矩陣，其希望不斷開發更符合大眾需求的精釀鮮啤，為啤酒文化帶來更多元的體驗方式。

據悉，鮮啤福鹿家主要向消費者提供每500毫升單售價約6至10元人民幣的現打鮮啤產品。而鮮啤福鹿家“高質平價”的經營理念，與一向主打親民價格路線的蜜雪冰城不謀而合。

在商業模式上，鮮啤福鹿家主要采用加盟模式擴張其門店網絡，收入主要來自向加盟商出售門店物料和設備。低初始投入和輕量化運營模式，為其奠定了標準化和高質量擴張的基礎。

公告顯示，截至2025年8月31日，鮮啤福鹿家通過加盟模式發展的門店網絡擁有約1200家門店，覆蓋中國28個省、自治區和直轄市。

同時，鮮啤福鹿家以河南區域為基點輻射全國，擁有萬噸級自建精釀鮮啤工廠，覆蓋全國的完善倉儲物流體系，實行全程冷鏈運輸，確保新鮮直達。

如今，在產品、商業模式、運營體系、供應鏈等方面，鮮啤福鹿家建立了一定的競爭優勢，具備良好的發展潛力。

蜜雪集團認為，此次投資是集團開拓現打鮮啤品類的重要舉措。投資完成后，集團將進一步賦能鮮啤福鹿家，以充分發揮其競爭優勢，進而把握現打鮮啤行業的發展機遇。

此次收購完成后，蜜雪冰城的產品品類也將從現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡進一步延伸至現打鮮啤，進一步滿足消費者對高質平價產品的共同需求。

布局千億精釀市場，“雪王”未雨綢繆？

近年來，靠著低價平民路線，蜜雪集團在海內外市場快速擴張，公司的業績表現也一路飆升。

據同花順iFinD數據，去年，蜜雪集團實現248.29億元的營收，同比增長22.29%，對比2021年103.51億元的營收更是翻了一倍還多。

利潤端同樣成績斐然，去年，蜜雪集團的歸母凈利潤同比增長41.41%，達到44.37億元，相較2021年的19.1億元同樣也實現了超一倍的增長。

進入2025年，蜜雪集團的業績增長態勢未減。上半年，公司實現營收148.75億元，較上年同期的106.77億元再度實現近四成的增長。同期，公司的歸母凈利潤更是增長42.9%，達到26.93億元。

不過，蜜雪集團光鮮亮麗的業績表象下隱憂已現。今年上半年，蜜雪集團旗下的加盟門店期內閉店數量達1187家，而2024年同期的期內閉店數量僅799家，同比激增近五成。

同時，據中國連鎖經營協會發布的數據，中國現制茶飲市場增速已進入放緩通道，國內新茶飲市場規模預計增速將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%，行業整體增長紅利逐步收窄。

值得注意的是，今年，各大平臺紛紛投身“外賣大戰”，這無疑為新式茶飲市場的火爆再添了一把猛火。在平臺的補貼政策下，消費者能夠以超低價甚至免費的方式獲取茶飲，這在一定程度上刺激了銷量。

基于前述背景，與蜜雪集團同期上市的古茗和滬上阿姨，也均在上半年交出了不錯的業績答卷。

上半年，古茗營收達56.63億元，同比增長41.24%，歸母凈利潤16.25億元，同比增幅高達121.51%。

同期，滬上阿姨實現營收18.18億元，同比增長9.7%，歸母凈利潤達2.03億元，同比增長20.92%。

然而，行業看似一片繁榮的背后，實則暗流涌動、危機四伏。市場人士普遍認為，未來隨著平臺補貼的結束，消費者被“低價”培養的消費習慣恐難重塑。當補貼的潮水退去，蜜雪集團等茶飲企業或將提前面臨增速放緩的挑戰。

在此背景下，蜜雪集團收購鮮啤福鹿家、布局精釀市場，無疑是為公司尋求下一個增長點的重要戰略布局。

從行業前景來看，精釀啤酒賽道確實具備一定的發展潛力。據觀研報告網發布的《中國精釀啤酒行業發展趨勢分析與未來投資研究報告（2023-2030年）》，2025年，我國精釀啤酒的市場規模預計可達到1300億元。

報告還指出，國內的精釀啤酒初始定位高端產品，價格在20-60元/瓶，但近年來隨著消費者對啤酒認知的轉變、賽道的持續擴容，精釀啤酒開始有走向大眾化的趨勢。越來越多的本土和國際精釀啤酒品牌開始在市場上出現，下沉市場正在迅速崛起。

當前，我國精釀啤酒市場消費量正高速擴容，2018-2022年CAGR（復合年均增長率）達15.3%，遠高于啤酒行業整體2.5%的增速。

從滲透率角度來看，中國精釀啤酒市場的滲透率由2016年的0.8%提升至2021年的2.8%，雖增速較快，但遠低于美國的13.1%，未來發展空間仍較大。

預計到2025年，中國精釀啤酒的滲透率將提升至6.3%，對應的市場規模將達1300億元，2026年市場規模將有望突破1600億元。屆時，精釀啤酒將迎來新的“爆發期”。

精釀賽道挑戰重重，合規與風險管控成關鍵

盡管此番大力押寶鮮啤賽道，但蜜雪集團仍需謹慎布局。啤酒行業與蜜雪所熟悉的茶飲、咖啡領域差異顯著，受飲用時段、受眾人群及法律法規的約束更為明顯，這些因素都可能成為其拓展該業務的挑戰。

從消費場景來看，酒精類飲品的受眾時段本身較窄，城市白領上班、學生上學期間幾乎不會飲用啤酒，這使得鮮啤福鹿家白天的消費需求可能受到一定程度的限制。

據華西都市報報道，有鮮啤福鹿家加盟商坦言，酒精飲品的消費習慣難以改變，“我們嘗試過在白天推買一送一活動，但效果很差”。

更關鍵的是，我國對酒精類飲品有嚴格的法律法規約束，這是蜜雪必須考慮的因素。國內對于酒駕問題向來秉持零容忍的態度，執法力度嚴格。蜜雪集團在進軍精釀市場的同時，必須提前應對酒駕相關風險。

據大河報報道，目前鮮啤福鹿家給出的解決方案是，在杯身印有“請勿酒后駕車”的提示語，并在門店不設座位，以避免聚眾飲酒。

其次是涉及未成年飲酒的問題。《中華人民共和國未成年人保護法》第五十九條第一款明確規定，禁止向未成年人銷售酒。這是法律的底線，也是不可觸碰的紅線。

據星島環球網，鮮啤福鹿家店員雖表示門店不會向未成年人售賣酒精飲品，但據其觀察，相關限制僅為口頭詢問，不會查明身份證。

此外，雷達財經將外賣平臺定位至鄭州后，也暫未在鮮啤福鹿家的線上店鋪中發現醒目的類似“未成年人不得購買”的提示。

事實上，作為價格親民的國民茶飲品牌，蜜雪冰城的受眾范圍極為廣泛。百度指數顯示，在蜜雪冰城關鍵詞的人群畫像中，小于19歲的人群占比高達12.28%。

考慮到蜜雪冰城龐大的用戶基數，其未成年消費者的體量不容小覷。這也意味著在酒類業務方面，蜜雪集團在未成年人保護方面的責任更重，風險更高。

有分析認為，未來，若蜜雪冰城希望讓鮮啤福鹿家復制“雪王”的成功，或是將精釀飲品作為新品引入自身門店，首要前提是充分尊重并嚴格遵守相關法律法規，完善未成年人保護、酒駕風險防范等機制，將合規經營作為企業發展的基石。