《投資者網(wǎng)》葉觀復(fù)

匯豐控股以一場資本盛宴開啟了對恒生銀行的私有化計(jì)劃。

10月，香港金融圈迎來一則重磅消息，匯豐控股有限公司宣布，與其全資附屬公司香港上海匯豐銀行有限公司（下稱匯豐亞太）共同提出一項(xiàng)附先決條件的建議，擬通過協(xié)議安排的方式，將恒生銀行私有化。

同日，恒生銀行發(fā)布聯(lián)合公告，確認(rèn)了這一交易計(jì)劃。若該建議最終獲得監(jiān)管批準(zhǔn)及股東支持，匯豐亞太將收購恒生銀行少數(shù)股東持有的全部剩余股份，恒生銀行也將從香港聯(lián)合交易所退市，結(jié)束其長達(dá)近60年的上市歷史。

此次私有化，擬每股作價(jià)155港元，較恒生前一日收盤價(jià)溢價(jià)30.3%。這一作價(jià)對恒生銀行全部已發(fā)行股本估值約為2903.05億港元，這意味著，匯豐亞太需支付現(xiàn)金總額約1061.56億港元收購其尚未持有的36.5%股權(quán)。

匯豐此舉，既彰顯對香港市場的信心，也是一次精明的戰(zhàn)略調(diào)整。

一段跨越半世紀(jì)的合作

恒生銀行成立于1933年，是香港歷史最悠久、最具影響力的本地銀行之一。

1965年，因銀行危機(jī)，恒生被匯豐收購51%股權(quán)，后逐步增持。截至目前，匯豐控股持有恒生銀行約62.14%的股份，為控股股東。

在過去近60年的發(fā)展中，恒生銀行雖為匯豐旗下重要成員，但始終保持獨(dú)立上市地位和品牌運(yùn)營，形成了既隸屬、又獨(dú)立的特殊治理結(jié)構(gòu)。

然而，此次私有化提議，意味著這一雙軌制模式或?qū)⒔K結(jié)。匯豐集團(tuán)行政總裁艾橋智（Georges Elhedery）在公告中表示：此建議代表匯豐對香港經(jīng)濟(jì)的重大投資，反映我們對這個(gè)市場的信心，以及其作為領(lǐng)先國際金融中心，以及連接國際市場與內(nèi)地‘超級聯(lián)系人’角色的堅(jiān)定承諾。

值得一提的是，艾橋智特別強(qiáng)調(diào)，私有化后，恒生的品牌、傳統(tǒng)、獨(dú)特的市場定位以及遍布全港的分行網(wǎng)絡(luò)將被完整保留。同時(shí)，匯豐將加大對其產(chǎn)品、服務(wù)及科技創(chuàng)新的投資，以提升客戶體驗(yàn)和市場競爭力。

匯豐此次私有化恒生的出手堪稱闊綽，155港元的每股作價(jià)不僅比恒生銀行前一日收盤價(jià)119港元/股高出30.3%，也顯著高于市場分析師給出的最高目標(biāo)價(jià)131港元/股。

這一溢價(jià)在港股市場中頗為引人注目。艾橋智表示，30%的溢價(jià)是非常可觀、很有吸引力的報(bào)價(jià)，反映出恒生銀行于未來數(shù)年業(yè)務(wù)發(fā)展的潛在價(jià)值。

此時(shí)提出私有化，動(dòng)因幾何？

盡管匯豐在公告中將私有化描述為對香港的長期投資，但市場普遍認(rèn)為，此舉背后有多重戰(zhàn)略考量。

首先，降低治理復(fù)雜性，提升決策效率。作為上市公司，恒生銀行需獨(dú)立披露財(cái)務(wù)、接受股東監(jiān)督、召開董事會及股東大會。即便匯豐為其控股股東，重大決策仍需走完整流程，溝通成本高、決策鏈條長。尤其在利率波動(dòng)、監(jiān)管趨嚴(yán)、科技競爭加劇的當(dāng)下，銀行需要更敏捷的反應(yīng)能力。

私有化后，恒生銀行將不再受上市規(guī)則約束，匯豐也可更靈活地調(diào)配資源、統(tǒng)一戰(zhàn)略部署，尤其在科技投入、渠道整合、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面實(shí)現(xiàn)深度協(xié)同。

其次，優(yōu)化資本配置，釋放財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。恒生銀行近年來盈利能力穩(wěn)健，2024年全年稅后利潤達(dá)128億港元，凈資產(chǎn)收益率（ROE）維持在10%以上，資產(chǎn)質(zhì)量良好。但作為上市公司，其資本使用需兼顧股東回報(bào)與業(yè)務(wù)發(fā)展，難以完全服從集團(tuán)整體戰(zhàn)略。

在私有化后，匯豐可避免因恒生銀行的分紅政策、股價(jià)波動(dòng)等因素帶來的財(cái)務(wù)不確定性，從而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面的資本優(yōu)化。

此外，此時(shí)提出私有化，可應(yīng)對內(nèi)地市場變化，強(qiáng)化超級聯(lián)系人角色。

近年來，隨著內(nèi)地金融開放加速，外資銀行在華布局不斷深化。匯豐作為最早進(jìn)入中國市場的國際銀行之一，一直以連接中國與世界為戰(zhàn)略核心。而恒生銀行憑借其深厚的本地客戶基礎(chǔ)和財(cái)富管理能力，在服務(wù)高凈值客戶、跨境理財(cái)通等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢。

通過私有化整合，匯豐可進(jìn)一步打通恒生在零售銀行、私人銀行、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的資源，打造更強(qiáng)大的跨境服務(wù)平臺，鞏固其在大灣區(qū)乃至整個(gè)中國市場的戰(zhàn)略地位。

根據(jù)公告，此次私有化將采用協(xié)議安排（Scheme of Arrangement）的方式進(jìn)行，這是香港資本市場較為常見的私有化工具，需獲得法院會議和股東特別大會的雙重批準(zhǔn)。

具體方案為，匯豐亞太將以現(xiàn)金方式收購恒生銀行所有少數(shù)股東持有的股份，收購價(jià)格將基于獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的估值建議，并需符合香港《公司條例》和《上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定。

此外，該交易還需獲得香港金融管理局、中國銀保監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，預(yù)計(jì)整個(gè)流程將耗時(shí)數(shù)月。

香港銀行業(yè)的變遷史

匯豐私有化恒生的決定，也在某種程度上反映了香港銀行業(yè)近年來的整合趨勢。

一旦私有化方案最終落地，恒生銀行將正式從港交所退市，結(jié)束其自1972年上市以來長達(dá)53年的公眾公司歷史。屆時(shí)，香港市場上仍保持獨(dú)立上市地位的純港資銀行將僅剩東亞銀行和大新銀行。

回望過去二十年，香港銀行業(yè)的發(fā)展軌跡已從百花齊放轉(zhuǎn)向強(qiáng)者整合。多間具有深厚歷史底蘊(yùn)的本地銀行相繼被中資或外資機(jī)構(gòu)收購，標(biāo)志著香港金融版圖的深刻變遷。

2008年，招商銀行以193億港元全資收購永隆銀行，成為中資銀行收購港資銀行的標(biāo)志性事件。永隆銀行創(chuàng)立于1933年，曾是香港最具影響力的華資銀行之一。此次收購不僅幫助招行快速切入香港零售與財(cái)富管理市場，也開啟了中資金融機(jī)構(gòu)南下整合的序幕。

2013年底，廣東大型國企越秀集團(tuán)宣布以116億元收購創(chuàng)興銀行75%股權(quán)，后者曾是香港四小行之一。此次交易被視為中資國企首次大規(guī)模控股上市港資銀行，凸顯了內(nèi)地資本對香港金融資產(chǎn)的戰(zhàn)略布局。

2014年4月，新加坡華僑銀行（OCBC）以384億港元私有化永亨銀行（后更名為華僑永亨銀行），成為當(dāng)時(shí)亞洲最大的銀行并購案之一。

香港銀行業(yè)快速發(fā)展的黃金期似乎已經(jīng)過去，市場格局正逐步走向集中化。

此次私有化的主角恒生銀行的故事始于1933年，由林炳炎、何善衡、梁植偉、盛春霖及何添創(chuàng)立。歷經(jīng)1965年銀行危機(jī)后匯豐入主，1972年上市成為香港戰(zhàn)后首家上市銀行。

如今，若此次私有化順利完成，恒生銀行長達(dá)53年的上市歷程將正式落幕。而匯豐控股的全資擁有，或許將為這家歷史悠久的銀行翻開新的篇章。