近期，西南證券在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所集中掛牌一批資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，包括68個(gè)小區(qū)車位、兩處房產(chǎn)與3輛奧迪轎車，合計(jì)轉(zhuǎn)讓底價(jià)約487.82萬(wàn)元。

這是什么情況？

西南證券回應(yīng)《國(guó)際金融報(bào)》記者稱，在重慶市聯(lián)交所掛牌出售的商鋪、車位等資產(chǎn)，為西南證券金債資管產(chǎn)品項(xiàng)下兩個(gè)違約債券在訴訟執(zhí)行階段的抵債資產(chǎn)，非西南證券自有產(chǎn)權(quán)。

受訪人士分析，通過(guò)處置抵債資產(chǎn)、盤活閑置房產(chǎn)，券商可在資金承壓時(shí)“自救”，緩解短期流動(dòng)性緊張，為資管業(yè)務(wù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)騰挪出更多發(fā)展資源。

處置資產(chǎn)

在70余處掛牌資產(chǎn)里，車位占絕對(duì)多數(shù)，共計(jì)68個(gè)，全部位于正源橡園小區(qū)，單個(gè)車位的轉(zhuǎn)讓底價(jià)為2.1萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓公告明確要求，僅限正源橡園小區(qū)業(yè)主憑房屋產(chǎn)權(quán)證參與受讓，且每個(gè)產(chǎn)權(quán)證只能對(duì)應(yīng)購(gòu)買一個(gè)車位。

另有2個(gè)掛牌項(xiàng)目是房產(chǎn)，一處位于遼寧省大連的城潤(rùn)萬(wàn)家，面積666.15平方米，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為233.15萬(wàn)元；另一處位于安徽省亳州的外經(jīng)鉆石廣場(chǎng)，面積122.66平方米，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為104.26萬(wàn)元。

此外，3輛奧迪牌2.0小型轎車也被掛牌中，其車牌分別歸屬上海、北京、深圳，轉(zhuǎn)讓底價(jià)分別為2.36萬(wàn)元、2.65萬(wàn)元、2.6萬(wàn)元。

上述70余個(gè)掛牌項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓底價(jià)合計(jì)為487.82萬(wàn)元。其中，機(jī)動(dòng)車掛牌時(shí)間為9月10日至17日，其余項(xiàng)目掛牌期限均為9月12日至25日。

對(duì)此，西南證券回應(yīng)《國(guó)際金融報(bào)》記者稱，在重慶市聯(lián)交所掛牌出售的商鋪、車位等資產(chǎn)，為西南證券金債資管產(chǎn)品項(xiàng)下兩個(gè)違約債券在訴訟執(zhí)行階段的抵債資產(chǎn)，實(shí)際所有人為西南證券發(fā)行的資管產(chǎn)品，非西南證券自有產(chǎn)權(quán)。西南證券已嚴(yán)格按照合同約定和監(jiān)管規(guī)定對(duì)這批違約信用債風(fēng)險(xiǎn)處置情況向投資者進(jìn)行了充分披露。

違約余波

上述提及的68個(gè)車位所在小區(qū)正源橡園，其開發(fā)商為重慶潤(rùn)豐源投資有限公司（下稱“重慶潤(rùn)豐源”）。天眼查信息顯示，該公司是正源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“正源地產(chǎn)”）的全資子公司。而位于大連的城潤(rùn)萬(wàn)家，其開發(fā)商為大連海匯房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，同樣隸屬正源地產(chǎn)。

這背后，牽扯到西南證券管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃所涉?zhèn)`約糾紛案。2019年，正源地產(chǎn)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，出現(xiàn)債券違約，后被多家金融機(jī)構(gòu)起訴。

彼時(shí)，西南證券的多只資管產(chǎn)品“踩雷”正源地產(chǎn)發(fā)行的公司債。西南證券多份公告顯示，2021年，受資管計(jì)劃委托人委托，西南證券代表上述資管產(chǎn)品向重慶市第一中級(jí)人民法院提起訴訟。

2022年一審判決結(jié)果顯示，正源地產(chǎn)需向西南證券支付債券本金、利息合計(jì)約5.46億元，并承擔(dān)逾期利息及違約金；同時(shí)明確西南證券對(duì)重慶潤(rùn)豐源、大連海匯等4家公司的相關(guān)抵押物享有抵押權(quán)，可就抵押物折價(jià)、拍賣或變賣所得價(jià)款優(yōu)先受償。2023年5月，重慶市高級(jí)人民法院對(duì)部分案件出具判決，維持一審結(jié)果。

西南證券在2025年半年報(bào)中披露，案件進(jìn)入執(zhí)行階段后，公司現(xiàn)已累計(jì)收回現(xiàn)金約4978.51萬(wàn)元，另通過(guò)以物抵債方式回收債權(quán)500.09萬(wàn)元，共回收5478.6萬(wàn)元。

另一個(gè)掛牌項(xiàng)目——亳州的外經(jīng)鉆石廣場(chǎng)則涉及另一宗訴訟案件。外經(jīng)鉆石廣場(chǎng)的開發(fā)商是安徽省外經(jīng)建設(shè)集團(tuán)亳州德盛置業(yè)有限公司。天眼查顯示，該公司為安徽省華安外經(jīng)建設(shè)（集團(tuán)）有限公司（下稱“安徽外經(jīng)建設(shè)集團(tuán)”）的全資子公司。

同樣在2019年，安徽外經(jīng)建設(shè)集團(tuán)出現(xiàn)債券違約，西南證券有兩個(gè)資管產(chǎn)品“踩雷”。2020年8月，法院一審判決被告安徽外經(jīng)建設(shè)集團(tuán)向西南證券支付債券回售本金2億元、支付利息1160萬(wàn)元以及相應(yīng)違約金。同年12月，重慶市高院維持原判。

據(jù)西南證券披露，2025年1月通過(guò)以物抵債方式在安徽外經(jīng)建設(shè)集團(tuán)破產(chǎn)重整程序中回收債權(quán)187.52萬(wàn)元。

“本次掛牌出售行為僅為前期已披露違約資產(chǎn)的進(jìn)一步處置。”西南證券對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，近年來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷，法院通過(guò)公開拍賣途徑或違約公司通過(guò)自有銷售途徑，均未能將該批房產(chǎn)變現(xiàn)。作為產(chǎn)品管理人，西南證券為挽回客戶損失、維護(hù)客戶利益，選擇接受了該批以物抵債的資產(chǎn)。

行業(yè)縮影

除西南證券外，紅塔證券、華西證券、方正證券等也在年內(nèi)通過(guò)出售或出租的方式處置相關(guān)房產(chǎn)，以盤活資產(chǎn)并提升經(jīng)營(yíng)效益。

8月底，紅塔證券公告稱，公司擬通過(guò)在產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓方式，處置公司6處房屋，建筑面積合計(jì)14197.57平方米。據(jù)其測(cè)算，若能按照評(píng)估價(jià)值順利處置，公司有望實(shí)現(xiàn)房屋處置收入263億元，測(cè)算利潤(rùn)總額可能達(dá)1.87億元。

同月，華西證券公告稱，公司計(jì)劃處置河北涿州房產(chǎn)。此外，該券商在7月還將總部辦公樓B區(qū)掛牌招租，后來(lái)確定與成都富潤(rùn)合作，租賃期限12年，租金合計(jì)3.59億元。

2月，方正證券發(fā)布出售資產(chǎn)公告，表示為了盤活抵債資產(chǎn)，其全資子公司方正證券承銷保薦向鄭州卡拉庫(kù)姆科技實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司出售其持有的鄭州裕達(dá)國(guó)際貿(mào)易中心101處房屋及會(huì)議中心，雙方在1月27日簽署《房屋買賣合同》，成交總價(jià)為7.3億元。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，西南證券掛牌處置抵債資產(chǎn)，是年內(nèi)券商掀起資產(chǎn)處置潮流的一個(gè)縮影。這實(shí)際上是當(dāng)前券業(yè)在多重壓力下的一場(chǎng)主動(dòng)自我優(yōu)化行動(dòng)。券商的盈利模式高度依賴市場(chǎng)景氣度，而當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的不確定性，使其不得不未雨綢繆。處置抵債資產(chǎn)、盤活閑置房產(chǎn)和車位，顯然是券商在當(dāng)前資金壓力下的自救舉措：一方面，通過(guò)變現(xiàn)低效資產(chǎn)釋放流動(dòng)性，緩解短期資金緊張；另一方面，為資管業(yè)務(wù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)騰挪出更多發(fā)展資源。這并非簡(jiǎn)單的資產(chǎn)甩賣，而是一次資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的再平衡。

陳興文進(jìn)一步表示，從行業(yè)生態(tài)看，國(guó)內(nèi)券商正加速?gòu)摹爸刭Y產(chǎn)模式”向“輕資產(chǎn)模式”轉(zhuǎn)型。過(guò)去，券商在擴(kuò)張過(guò)程中積累了一些低效、閑置資產(chǎn)，如今這些資產(chǎn)反而阻礙了其資本利用效率的提升。通過(guò)資產(chǎn)處置，券商不僅釋放了這些“沉睡資產(chǎn)”的潛在價(jià)值，還向市場(chǎng)傳遞了其優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、聚焦高附加值領(lǐng)域的信號(hào)。

獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮也對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，券商掀起資產(chǎn)處置潮，背后可能與這類資產(chǎn)增值效果下降有關(guān)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，券商機(jī)構(gòu)需要盡快盤活存量資產(chǎn)，以提升資金利用率。尤其是在牛市環(huán)境下，資金流對(duì)券商后續(xù)的賺錢效應(yīng)有著重要影響。盡快盤活存量，處置部分增值效果比較弱的資產(chǎn)，不僅有利于提升券商的資金利用率，還能增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

“不過(guò)，此類資產(chǎn)處置行為背后也隱含著行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理壓力。”陳興文認(rèn)為，資管產(chǎn)品項(xiàng)下的抵債資產(chǎn)處置，既是券商清理不良資產(chǎn)的手段，也可能是其資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)的暴露。券商在處置資產(chǎn)時(shí)，需要精準(zhǔn)平衡短期現(xiàn)金流改善與長(zhǎng)期資產(chǎn)配置優(yōu)化的關(guān)系，否則可能對(duì)后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展造成負(fù)面影響。