《投資者網》張偉

2022年，俄烏沖突爆發引發歐洲能源危機，歐洲家庭對戶用儲能的需求大增。戶用儲能，又稱家庭儲能，是分布式能源的組成部分之一，主要由儲能設備（如電池）、逆變器、控制器和監控系統等組成。在家庭用電需求較高的時段，戶用儲能通過逆變器將儲存的直流電轉換成交流電進行使用，從而降低用電成本。

統計數據顯示，2023年，歐洲新裝的戶用儲能為12億瓦時（GWh）、2024年新裝21.9 GWh，連續兩年創造新裝記錄。歐洲家庭對于戶用儲能需求的猛增，也捧紅了一家來自中國的儲能設備供應商。

今年6月，儲能獨角獸麥田能源股份有限公司（下稱麥田能源或公司）遞交《招股書》，計劃在深交所創業板首次公開發行股票（IPO）并上市。隨著《招股書》的披露，這家業務聚焦于歐洲的儲能新貴也向公眾揭開了其神秘面紗。

據S&P Global數據，2024年麥田能源在全球戶用儲能的市占率達6%，在歐洲超過10%，其中英國為37%、波蘭為25%、德國為13%；同時在南非也超過了10%。麥田能源的業務遍布亞非拉美歐，公司已成為全球儲能行業的主要玩家之一。

另據Wind數據，2024年以來已有艾羅能源、永臻股份、和拉普拉斯、首航新能等4家新能源光伏公司在A股上市。發展迅猛的麥田能源能否借勢登陸創業板，還有待觀察。

5名小股東反對上市藏隱患

本次IPO之前，麥田能源也經歷了一些波折，公司5名小股東反對上市。

公開資料顯示，在A股市場，小股東反對其所投公司上市的情況時有發生。比如金房節能IPO時，其小股東王牧晨（持股4.3%）就曾對上市發行議案投反對票。

但像麥田能源這種：5名小股東本屬于同一家投資機構，且該機構旗下另外2名小股東又支持上市的情況，實屬罕見。這又是怎么回事呢？

據《招股書》披露，麥田能源由朱京成控制的江蘇麥田聯合永青科技、江蘇向天發起成立。朱京成曾在億新能源、艾羅能源等光伏企業工作，主要負責海外業務。因看好逆變器海外市場的前景，2019年6月，朱京成拉上青山控股成立了麥田能源，主攻戶用儲能系統及光伏并網逆變器等領域。

青山控股號稱世界鎳王，擁有超1000萬噸不銹鋼粗鋼的生產能力。投資麥田能源，也被市場認為是青山控股在新能源光伏行業的重要布局。青山控股官網信息顯示，通過麥田能源，青山控股將控制整個產業鏈，包括鎳鉻合金冶煉、電池材料生產、電池片制造、電池組裝以及向全球市場提供儲能系統。

得到青山控股的天使輪助力后，麥田能源又開啟了多輪融資。

股權變動顯示，朝希資本通過旗下2只基金在2022年參與了麥田能源的A輪融資，又在2023年通過5只基金參與了Pre-IPO輪融資。2025年5月，麥田能源召開第二次臨時股東大會，參與Pre-IPO輪融資的5只基金反對公司上市。

5只反對上市的基金合計持有麥田能源817.47萬股，占上市前總股本的2.27%。與此同時，朝希資本旗下另外2只基金卻支持麥田能源上市。造成這種內部意見不一致的原因，其實也很簡單，就是麥田能源在不同時期的估值不一樣。

據《招股書》披露，參與A輪融資的2只基金的入股價格為97.19元/股，對應麥田能源的估值為56億元；參與Pre-IPO輪融資的5只基金的入股價格為234.31元/股，對應麥田能源的估值為148.89億元。但根據IPO資料，麥田能源的上市估值變化較大，若頂格發行9000萬股，公司估值只有66.44億元；若只發行4000萬股；公司估值則有149.49億元。

也就是說，如果發行4000萬股，5只基金的投資（對應估值148.89億元）大概率只能保本；如果發行9000萬股，5只基金的投資則可能大幅虧損。不同進場時間帶來的預期差距巨大，就是5只基金集體反對麥田能源上市的主要原因。

麥田能源做出了應對方案。工商信息顯示，5月29日，朝希資本旗下嘉興朝鈺的股權發生了變更，麥田能源出資2000萬元買入該基金部分份額。有市場觀點認為，麥田能源主動接盤嘉興朝鈺部分股權，可能是為了彌補5只基金的損失。

目前，暫無雙方后續溝通的消息傳出。該事件是否會被監管問詢以及是否會對IPO造成不利影響，也還還有待觀察。

戶用儲能市場正在快速變大

據《招股書》介紹，麥田能源以儲能系統和光伏并網逆變器為支點，拓展了充電樁和熱泵等多元電氣化智能負載和智慧能源的管理系統，形成了光儲充熱一站式綜合能源解決方案。

而公司創始人早年在海外工作的經驗，也為麥田能源進入歐洲及其他市場提供了支撐。朱京成曾表示，從其本人到公司大部分員工，都長期在海外工作，足夠了解、并能夠準確判斷每一個細分市場的需求。

《招股書》顯示，麥田能源的溫州工廠于2021年建成后，產品開始放量，剛好趕上歐洲能源危機的節點，海外市場的需求在短時間內爆發。目前公司在德國、英國等高價值市場以及亞非拉高增速市場建立了穩固的市場地位，市場排名前列。

從業績看，麥田能源吃到了歐洲能源危機的紅利。2022年至2024年（下稱報告期內），麥田能源的營收分別為24.86億元、29億元、33.92億元，歸母凈利潤分別為1.99億元、1.49億元、2.67億元。整體來看，麥田能源的營收展現出穩定成長性，2023年的凈利潤雖有波動，但也一直呈盈利狀態。

從區域來看，歐洲正是麥田能源的主戰場。報告期內麥田能源的境外營收占比最低有94%，最高時接近98%。其中，歐洲市場的營收占比在2023年最低時有57%，2022年、2024年都有接近70%左右。

至于戶用儲能在歐洲的前景，麥田能源認為，可以達到新能源車、白色家電在歐洲的滲透水平。但也有機構對于歐洲戶用儲能的成長性持不同觀點。比如，EASE預計2024/2025年歐洲戶用儲能的新增裝機分別為4.6/4.2GWh，裝機需求下滑。

還有觀點認為，連續三年的新增容量翻番以后，2024年歐洲戶用儲能的增長率放緩至15%。減速的原因也很簡單，2021年至2023年的歐洲能源危機使得戶用儲能出現非理性增長，隨著電價回落，相關政策取消，引發戶用儲能的增速下滑。

談及外界對于麥田能源成長性的質疑，朱京成認為，戶用儲能行業仍處在非常早期的發展狀態，除了歐洲，東南亞、非洲、南美洲、澳大利亞等市場需求都在增加，全球戶用儲能市場在快速變大。

麥田能源表示，從0到1的渠道建設已經完成，之后重要的是資金和產能、供應鏈支持，公司專注于戶用儲能，在細分領域做足競爭力，同時發展充電樁等業務。

目前，麥田能源的營收主要來自于儲能、逆變器兩大類，報告期內的營收占比合計約95%，充電樁等智能負載產品的營收占比相對較低，最高時也僅6%。若未來歐洲市場不及預期，麥田能源的其他業務能否形成支撐，也還有待時間的檢驗。

募資用途顯示，麥田能源本次IPO擬募資16.61億元，其中10.31億元用于擴大產能、2.66億元用于研發中心建設、6460萬元用于在美國、泰國、阿聯酋等地的營銷服務、3億元用于補充流動資金。