9月5日訊（記者 徐曉春）近日，把背背佳重新帶回大眾視野的可孚醫療遞表港交所，為海外業務擴張搭建A+H平臺。不過，幫可孚醫療撐起收入規模的背背佳卻也顯得增長乏力。

上市后的第二年，兜里有錢的可孚醫療開始通過并購實現擴張，并于2022年4月完成對背背佳業務的收購。此后兩年，背背佳所屬的康復輔具產品成為可孚醫療最主要的收入來源，貢獻了公司超過近4成的收入。同時，可孚醫療銷售費用支出達到9.73億元，較收購背背佳之前的2021年支出翻番。

但背背佳帶來的增長效應稍顯短暫，2025年上半年，可孚醫療營利雙雙下滑，康復輔具產品成為公司唯一出現收入縮水的業務板塊。與此同時，可孚醫療又開始嘗試出海尋求新的新增破局。

赴港上市之前，近兩年可孚醫療分紅力度增加。2024年可孚醫療首次實施中期分紅，公司全年現金分派金額合計達到3.66億元。隨2025年中報一起披露的是，可孚醫療再次進行每10股派發現金紅利6元。最近一年時間里，可孚醫療三次現金分紅合計約4.88億元。

截至6月30日，可孚醫療實控人張敏、聶娟夫婦二人分別直接持有可孚醫療5.79%、1.67%的，二人通過長沙械字號醫療投資有限公司間接控制可孚醫療40.69%股權，通過長沙科源同創創業投資合伙企業（有限合伙）間接控制5.79%股權，二人共同控制可孚醫療53.94%股權。以此計算，近一年二人通過現金分紅即獲取資金約2.63億元。

背背佳曇花一現，可孚凈利縮水9.5%

張敏夫婦創立可孚醫療的起點只是一家專門售賣醫療器械的零售店，在2014年前后果斷進行線上布局，隨著電商風口張敏夫婦把零售店做成百億規模的上市公司。而這個深諳門道的流量玩家則看上了電視購物時代的頂流。

去年，請來流量明星代言的背背佳重新回到大眾視野。從二十年前營銷預防駝背到如今主打改善體態，背背佳瞄準的客戶始終是是曾經的8090后。去年，背背佳銷售額達到5億元左右。

2024年，可孚醫療全年支出9.73億元銷售費用，較上年同期增長超過3成，其中，廣告宣傳費約2595.63萬元，同比增長50.68%，線上推廣費支出約1.82億元。另外，選擇直播等電商賽道重新推出背背佳系列產品后，可孚醫療線上服務費支出約2.1億元，同比增幅達到98%。

最終，2024年可孚醫療整體實現營業收入29.83億元。分板塊來看，背背佳矯正帶所附屬的康復輔具類產品實現收入約11.04億元，同比增長42.77%，毛利率大幅提升13.18%。康復輔具類產品成為可孚醫療2024年最核心的收入來源，也是增長最快速的業務板塊。

不過，伴隨著背背佳產品多年的質疑聲始終沒有停止，在投訴平臺頻頻提到商品沒有矯正效果的反饋意見，重生的背背佳帶來的增長效應不復從前。2025年上半年，可孚醫療營業收入下滑4.03%，降至約14.96億元，其中康復輔具類產品收入同比下滑6.41%，是今年可孚醫療唯一出現收入下滑的業務板塊。同時，上半年可孚醫療銷售費用提升至4.8億元，公司整體凈利潤縮水約9.51%。

此外，近年可孚醫療康復輔具類產品也在積極布局健耳聽力的門店及產品，今年上半年，健耳聽力營業收入同比增長超過20%。以此來看，矯正帶等其余康復輔具類產品的下滑效應或許更為明顯。

據灰豚數據，僅以抖音平臺為例，背背佳在2024年第四季度以及2025年一季度銷售量約25萬-50萬件，銷售額約是5000萬元-7500萬元的量級。今年第二季度，背背佳銷量下滑至10萬-25萬件，銷售額降至2500萬元-5000萬元的量級。7月1日至9月4日期間，背背佳銷售量約5萬-7.5萬件，銷售額約1000萬元-2500萬元，背背佳的銷售增長乏力略微得以窺見。

背背佳大概是營銷大師杜國楹的初代代表作，1998年背背佳的銷售額就能達到數億元，后來背背佳由橡果國際持有并運營。隨著電視購物時代的更迭，背背佳逐漸淡出公眾視野。

2021年11月，可孚醫療以1.77億元的對價收購了背背佳的運營主體橡果貿易（上海）有限公司（下稱橡果貿易）100%股權，進行業務的延伸。橡果貿易整合了與背背佳業務相關的所有店鋪等資產，并剝離不相關資產及負債，2022年4月，橡果貿易完成資產交割。

最終1.77億元的收購在可孚醫療賬面形成了1.68億元的商譽，截至今年6月末，可孚醫療對橡果貿易的商譽占全部商譽比例約46%。

以利潤換市場，可孚年內兩度出手海外渠道布局

目前，可孚醫療的產品覆蓋健康監測、康復輔具、呼吸支持、醫療護理、中醫理療五大領域，在主品牌可孚基礎上，公司還擁有康復領域健耳聽力吉芮醫療和背背佳，醫療護理領域顏本舒，以及專注呼吸領域氧立得等品牌，其中大部份由收購而來。

近兩年，可孚醫療頻繁提到對海外市場的開發，公司在TikTok、Temu及Amazon等跨境電商平臺積極布局。2024年年報中，可孚醫療提及公司海外業務尚處于培育階段，已成功切入南美、非洲、東南亞等市場。

可孚醫療2025年中報中首次出現境外市場銷售數據。上半年，公司境外市場實現營業收入約9676萬元，同比增長208.97%，同時公司境內市場收入縮水約8.4%，收入降至14億元。

另外，可孚醫療當前境外市場銷售毛利率進一步下降至21.79%，僅為境內市場銷售毛利率的4成左右。可孚醫療還處在以利潤空間換市場份額的投入階段。

2025年1約，可孚醫療完成對上海華舟壓敏膠制品有限公司的控股收購，擁有成熟的歐美客戶網絡和穩定的頭部客戶資源。6月底，可孚醫療再完成對喜曼拿醫療系統有限公司的控股收購，后者是香港知名的醫療儀器零售及批發商，通過此次收購，可孚醫療將快速切入香港市場。兩筆收購為可孚醫療增加商譽約457萬元。

連續完成兩筆基于海外市場渠道的布局后，8月29日，可孚醫療遞表港交所，為海外市場擴張搭建A+H資本平臺。招股書顯示，可孚醫療預計將募集資金用于投入推廣海外銷售渠道及建立經銷網絡、全球范圍內的潛在戰略投資與收購機會，智能呼吸和制氧產品等的研發和技術創新，以及國內銷售渠道及經銷網絡的拓展，品牌推廣及營銷活動。