本文時代周報 作者：幸雯雯

在行業(yè)縮量發(fā)展、巨頭渠道下沉的擠壓下，西北市場曾經(jīng)的王者*ST蘭黃（000929.SZ，下稱“蘭州黃河”）連續(xù)兩則公告，充分展現(xiàn)其押注飲料賽道的決心。

9月3日晚間，蘭州黃河披露公告稱，擬與重慶橙標(biāo)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“重慶橙標(biāo)”）、鹽城絲路安櫟股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“鹽城安櫟”）簽署《合資公司協(xié)議》，共同出資設(shè)立一家合資公司蘭州黃河（重慶）飲品有限公司（暫定名）（下稱“飲品公司”），公司擬以自有或自籌資金出資3570萬元，持股比例為51%。

另一則公告則顯示，蘭州黃河擬以0元受讓西安淳果飲品有限公司（下稱“西安淳果”）持有的吳忠市義旺果汁有限公司（下稱“義旺果汁”）50.6329%的股權(quán)，并以自有或自籌資金2691.75萬元履行義旺果汁股權(quán)項(xiàng)下所對應(yīng)的全部出資義務(wù)，其中500萬元計入義旺果汁注冊資本，2191.75萬元計入義旺果汁資本公積。

蘭州黃河表示，設(shè)立飲品公司和收購義旺果汁均為進(jìn)一步加強(qiáng)對飲料行業(yè)的業(yè)務(wù)拓展，前者重點(diǎn)加大在果汁領(lǐng)域的投資與發(fā)展，后者將強(qiáng)化公司上下游協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，培育新利潤增長點(diǎn)。

資本市場反映迅速，9月4日，*ST蘭黃高開9.06元/股，隨后拉升至9.29元高位，后震蕩下行，截至收盤跌2.47%，報8.69元/股。9月5日午盤收盤，*ST蘭黃繼續(xù)下跌0.12%，報收8.68元/股。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

變更實(shí)控人后的重磅動作

蘭州黃河并非飲料賽道的新玩家。

主營啤酒、麥芽等產(chǎn)品產(chǎn)銷的同時，蘭州黃河在飲料板塊已開發(fā)姜啤、果味啤和復(fù)合風(fēng)味汽水等產(chǎn)品。

曾幾何時，以“黃河”、“青海湖”啤酒為拳頭產(chǎn)品，蘭州黃河在甘肅市場市占率一度超過70%，但連續(xù)多年的股東內(nèi)斗拖累主業(yè)，公司凈利潤連續(xù)多年陷入虧損，“西北啤酒王”的光環(huán)已然蒙塵。

直到去年11月22日，蘭州黃河多年內(nèi)斗終告一段落，公司原第二大股東湖南昱成投資有限公司間接控制蘭州黃河21.4954%股份，成為蘭州黃河間接控股股東，公司實(shí)控人從楊世江變更為譚岳鑫。

今年1月蘭州黃河2024年總結(jié)會上，譚岳鑫提出，2025年是公司鳳凰涅槃、扭虧為盈的關(guān)鍵之年。如今，兩個重磅交易項(xiàng)目相繼出爐。

公告顯示，即將設(shè)立的飲品公司注冊地址位于重慶市忠縣，注冊資本7000萬元，蘭州黃河、重慶橙標(biāo)和鹽城安櫟認(rèn)繳出資額分別為3570萬元、2100萬元、1330萬元，持股比例分別為51%、30%、19%。

蘭州黃河選擇的這兩家投資方，一家專注生產(chǎn)端，一家則在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和財務(wù)重塑等層面提供支持。

時代周報記者注意到，重慶橙標(biāo)同樣位于忠縣，是一家柑橘類種植公司。

據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)信息，重慶橙標(biāo)擁有重慶(忠縣)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)柑橘產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，獲重慶市忠縣規(guī)劃和自然資源局核發(fā)建設(shè)用地規(guī)劃許可證。產(chǎn)業(yè)園位于忠縣磨子產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)用地總面積84508平方米。

圖源：國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)

而另一家投資方鹽城安櫟為私募基金。天眼查顯示，鹽城安櫟曾對外投資義旺果汁，正正是蘭州黃河擬收購的公司。

公告顯示，義旺果汁為專注于濃縮蘋果汁研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的專業(yè)生產(chǎn)商，已經(jīng)建立成熟的原材料采購體系和穩(wěn)定的銷售渠道，其核心產(chǎn)品濃縮蘋果汁是飲料行業(yè)重要的基礎(chǔ)原料。2024年，義旺果汁實(shí)現(xiàn)營收5266.4萬元，凈利潤369.49萬元，截至今年上半年凈資產(chǎn)為2624.46萬元。

七成身家押注飲料業(yè)務(wù)

今年上半年，蘭州黃河在飲料板塊著重研發(fā)層面的投入，一方面推進(jìn)飲料產(chǎn)品更新?lián)Q代、品類拓展和創(chuàng)新研發(fā)工作，新增水蜜桃、甜橙、菠蘿三款風(fēng)味汽水，另一方面推進(jìn)“輕輕解憂”茶飲品牌的研發(fā)工作。

對于蘭州黃河兩項(xiàng)交易，酒類分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，這是公司面臨主業(yè)持續(xù)萎縮和退市風(fēng)險下的戰(zhàn)略突圍嘗試，背后是迫切的轉(zhuǎn)型需求和對新增長點(diǎn)的探索。

“公司啤酒業(yè)務(wù)連續(xù)多年下滑，并且已被*ST處理，退市風(fēng)險高懸，新實(shí)際控制人急需通過業(yè)務(wù)拓展扭轉(zhuǎn)困境，果汁飲料作為其‘啤酒+飲料+茶飲’戰(zhàn)略的一部分，被寄望于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，從而開辟第二增長曲線。”蔡學(xué)飛分析指出。

今年1月，由于蘭州黃河2024年度利潤總額、凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤三者均為負(fù)值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元，被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險警示。

值得一提的是，截至今年上半年，蘭州黃河貨幣資金為9191.28萬元，而兩項(xiàng)新交易將耗資蘭州黃河6261.75萬元。這意味著，蘭州黃河將近七成身家押在了新項(xiàng)目上。若交易成功，將加大公司財務(wù)層面壓力，但也顯明公司擬傾斜資源、將飲料板塊作為優(yōu)先戰(zhàn)略發(fā)展方向。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，蘭州黃河布局果汁業(yè)務(wù)的主要優(yōu)勢在于西北地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)和區(qū)域品牌認(rèn)知，“公司深耕甘肅、青海等市場多年，在西北地區(qū)擁有較好的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，渠道資源可部分復(fù)用，公司現(xiàn)有飲料研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)?zāi)転樾缕烽_發(fā)提供一定基礎(chǔ)。”

在百威、青島啤酒等巨頭持續(xù)渠道下沉的擠壓下，作為區(qū)域品牌的蘭州黃河，市場份額被進(jìn)一步蠶食的風(fēng)險始終存在。

前不久披露的財報顯示，今年上半年，蘭州黃河營收同比下滑15.81%至9683.57萬元，歸母凈利潤下滑45.29%，虧損1191.32萬元；扣非歸母凈利潤為-1402.65萬元，同比增長12.14%。盡管公司在主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況相較于去年同期有所提升，但拆解其內(nèi)在結(jié)構(gòu)，隱憂不容忽視。

具體來看，公司無論在啤酒，還是飲料板塊收入都同比下滑。上半年，蘭州黃河啤酒業(yè)務(wù)營收為7131.62萬元，同比下滑21.09%；飲料業(yè)務(wù)營收為1155.77萬元，同比下滑20.64%。占比超7成的省內(nèi)營收同比下滑26.16%，省外收入同比增長37.88%。

蘭州黃河稱，近年來，公司啤酒業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，公司雖然完成大型商超終端覆蓋建設(shè)，但渠道下沉深度仍有不足，市場拓展能力與渠道覆蓋能力與競爭對手存在一定差距，導(dǎo)致公司收入有所下降。

更重要的是，在飲料賽道，啤酒同行的進(jìn)攻來勢洶洶。如燕京啤酒（000729.SZ）新品倍斯特汽水已開始全國化布局，拉動公司2025年上半年飲料營收同比大增98.69%，重慶啤酒（600132.SH）推出的天山鮮果莊園橙味汽水、電持能量飲料等產(chǎn)品正強(qiáng)攻重慶、新疆等地區(qū)，發(fā)力非現(xiàn)飲渠道。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，蘭州黃河要想這條擁擠的賽道中打出差異化，需聚焦“地域特色+健康化”創(chuàng)新，避免與巨頭正面競爭。

“一方面，公司可借助自身西北地區(qū)特有的生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢，深入挖掘西北特色果品資源開發(fā)小眾果汁，結(jié)合‘甘味’等養(yǎng)生概念打造健康標(biāo)簽，增加產(chǎn)品差異化特色，增強(qiáng)溢價。另一方面，可以在產(chǎn)品上探索‘果汁+茶飲’或‘果汁+低酒精’混合品類，與其啤酒主業(yè)形成協(xié)同作用，深耕西北基地市場。”蔡學(xué)飛指出，蘭州黃河可利用本地品牌認(rèn)知度，借助互聯(lián)網(wǎng)直播等新技術(shù)，通過文旅合作、賽事贊助提升曝光，以靈活創(chuàng)新的策略在細(xì)分市場中尋找生存空間。

對于交易相關(guān)情況，9月4日，時代周報致電蘭州黃河證券部，相關(guān)人士表示一切以公告為準(zhǔn)。