證券之星 李若菡

今年上半年，恒寶股份()業(yè)績持續(xù)承壓，陷入營利雙降的困境，公司在Q2的凈利潤更是同比暴跌近七成。

證券之星注意到，公司的兩大核心業(yè)務制卡類和模塊類收入雙雙下滑，多個主要區(qū)域銷售收入明顯萎縮。盡管公司積極拓展海外業(yè)務，但收入增量仍難以抵消整體下滑。不僅如此，公司海外業(yè)務的毛利率出現(xiàn)明顯下降。進一步研究發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤含金量不足，四成凈利潤依賴投資收益和公允價值變動損益。業(yè)績下滑之際，公司董事長兼實控人減持行為，引發(fā)投資者對公司發(fā)展前景的擔憂。

Q2凈利潤暴跌近七成，多區(qū)域收入下滑

公開資料顯示，恒寶股份主要為銀行、通信、政府公共服務部門、防務、交通等多個行業(yè)提供高端智能化產(chǎn)品及數(shù)字安全解決方案等服務，公司的主要產(chǎn)品包括磁條卡、密碼卡和IC卡等卡類產(chǎn)品及其相關操作系統(tǒng)軟件等。

證券之星注意到，公司近一年及一期的業(yè)績明顯承壓。2024年，公司出現(xiàn)營利雙降的情況，其營收為9.03億元，同比下滑28.47%；歸母凈利潤為9501.87萬元，同比下滑39.7%。

2025年上半年，恒寶股份業(yè)績下滑趨勢仍在持續(xù)。半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為4.3億元，同比下降8.64%；歸母凈利潤為3535.41萬元，同比減少44.41%；扣非凈利潤為2258.18萬元，同比下滑50.06%，已連續(xù)兩年出現(xiàn)營利雙降的情況。

其中，公司在2025年Q2的業(yè)績下滑幅度較大，其營收和凈利潤分別為1.83億元、1141.84萬元，同比分別下滑21.91%、69.44%。

分業(yè)務來看，制卡類業(yè)務為恒寶股份的營收主力軍，在上半年為公司貢獻了超七成的收入。該業(yè)務主要面向銀行客戶，提供包括金融IC卡在內(nèi)的多種產(chǎn)品。

證券之星注意到，隨著國內(nèi)金融IC卡產(chǎn)業(yè)進入成熟發(fā)展期，公司制卡類業(yè)務增長乏力。今年上半年，公司該業(yè)務實現(xiàn)收入為3.36億元，同比下滑8.8%。模塊類業(yè)務作為公司的第二大收入來源，該業(yè)務收入也呈下滑態(tài)勢。2025年上半年，公司模塊類業(yè)務實現(xiàn)收入為9148.92萬元，同比下滑5.22%。

分區(qū)域來看，華北和華東作為重要的業(yè)務區(qū)域，合計為公司貢獻了超五成的收入。今年上半年，公司上述兩大地區(qū)的收入均出現(xiàn)下滑，對應營收分別為1.08億元、1.21億元，同比分別下滑35.59%、9.89%。此外，西南、西北及東北表現(xiàn)亦不容樂觀，同比分別下滑21.62%、19.02%、41.86%。

證券之星注意到，在業(yè)績整體下滑的背景下，恒寶股份正在積極調(diào)整產(chǎn)品結構和業(yè)務模式，由單純硬件產(chǎn)品向系統(tǒng)平臺服務、數(shù)字化解決方案與服務運營模式轉(zhuǎn)型。然而，公司在半年報中坦言，由于產(chǎn)品結構和業(yè)務模式變革，產(chǎn)品初期競爭力，可能仍受限于公司在初期業(yè)務支撐能力、市場拓展能力、落地商業(yè)模式等因素不夠完善，在打開新市場會存在一定客觀難度。

同時，公司在深化海外市場的拓展與布局，依托在東南亞、南亞和非洲地區(qū)支付及連接安全解決方案的豐富實踐經(jīng)驗，通過與本土制造商戰(zhàn)略合作，來提升海外市場份額。今年上半年，公司海外市場收入為7287.29萬元，同比增長126.3%，占總營收的比重為16.94% ，但海外市場的增量難以帶動公司整體收入的增長。

毛利率下滑，實控人套現(xiàn)上億元

從利潤端來看，恒寶股份上半年凈利潤下滑則與毛利率下降、子公司虧損有關。

證券之星注意到，2025年上半年，公司制卡類和模塊類業(yè)務毛利率均出現(xiàn)下滑，對應毛利率分別為33.74%、10.80%，同比分別下滑6.46個百分點、2.43個百分點。

分地區(qū)來看，盡管公司海外市場收入增速亮眼，但其毛利率也出現(xiàn)了明顯下滑。2025年上半年，公司海外市場毛利率為22.31%，同比下滑了9.77個百分點。在這一背景下，恒寶股份上半年的銷售毛利率為28.91%，同比下滑了5.53個百分點，創(chuàng)近四年來同期新低。

2025年半年報顯示，恒寶股份兩家子公司江蘇恒寶智能系統(tǒng)技術有限公司和恒寶國際有限責任公司尚未實現(xiàn)盈利，前者主要從事電子標簽、讀寫機具、終端產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務；后者主要負責研發(fā)、提供智能卡及相關解決方案。今年上半年，上述兩家子公司的凈利潤分別為-348.74萬元、-53.51萬元，均已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。

證券之星注意到，去年8月，恒寶股份以業(yè)務發(fā)展與戰(zhàn)略規(guī)劃需要為由，投資設立了全資子公司上海陽明守仁科技有限公司。在今年5月舉行的投資者交流活動中，有投資者就該子公司的業(yè)績表現(xiàn)進行詢問。公司回應稱，上海陽明守仁科技有限公司目前仍處于建設階段，服務能力尚未完全形成，因此尚未對公司業(yè)績產(chǎn)生明顯貢獻。

進一步研究發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤含金量不高，投資收益和公允價值變動損益合計為公司貢獻了四成凈利潤。2025年上半年，公司投資收益和公允價值變動損益分別為717.38萬元、698.42萬元，合計占公司當期歸母凈利潤的比重為40.04%。

業(yè)績下滑之際，公司還遭到了高管的減持，率先發(fā)起減持的為公司的實控人兼董事長錢京。

在今年4月至6月期間，錢京以布局前沿科技賽道，孵化優(yōu)質(zhì)項目及個人資金需求為由，通過集中競價方式和大宗交易的方式合計減持公司971.05萬股股份，占公司總股份比例1.37%。經(jīng)計算，錢京本次減持共套現(xiàn)約1億元。減持完成后，其持股比例由20.32%下降至18.95%。

證券之星注意到，公司實際控制人的減持行為引發(fā)了投資者的質(zhì)疑。有投資者指出，此次減持是否意味著股東對公司未來前景缺乏信心？

除了錢京之外，恒寶股份的董事、副總裁高強也在減持公司股份。今年7月7日，高強以集中競價交易的方式減持公司19.75萬股股份，減持比例為0.03%，共套現(xiàn)396.58萬元。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)